月度评估
十月期间，沪铅指数呈现低位震荡，收跌3.41%至16595元/吨，持仓量缓慢下降1.08万手至7.59万手。伦铅3S收跌3.18%至2037美元/吨，持仓量减仓至14.65万手。高频数据显示，内盘基差-230元/吨，价差-60元/吨；外盘基差-39.99美元/吨，价差-110.12美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.156，铅锭进口盈亏为-1294.36元/吨。SMM1#铅锭均价16375元/吨，再生精铅均价16375元/吨，精废价差平水，废电动车电池均价9750元/吨。上期所铅锭期货库存录得4.63万吨，LME铅锭库存录得18.94万吨。根据钢联数据，国内社会库存录增至6.89万吨。
产业数据显示，原生端，铅精矿港口库存4.1万吨，工厂库存22.5天，铅精矿进口TC-25美元/干吨，铅精矿国产TC600元/金属吨，原生开工率录得64.65%，原生锭厂库0.8万吨。再生端，铅废库存10.6万吨，再生铅锭周产2.6万吨，再生锭厂库2.2万吨。需求端，铅蓄电池开工率75.43%。
总体来看，产业基本面供需双弱，蓄企提货边际转好，社会库存累库放缓，铅锭现货升贴水边际上行。临近冬季，往年环保等扰动较多，11月5日安徽解除省级重污染天气橙色预警，冶炼企业减产预期下行，警惕价格回落风险。
铅产业链
供给方面
- 2024年9月中国铅精矿产量13.77万金属吨，同比变动-0.3%，环比变动0.5%，1-9月共产铅精矿111.99万金属吨，累计同比变动10.3%。
- 2024年9月铅精矿净进口16.23万实物吨，同比变动52.8%，环比变动38.8%，1-9月累计净进口铅精矿87.61万实物吨，累计同比变动1.7%。
- 2024年9月含铅矿石净进口16.76万金属吨，同比变动36.2%，环比变动25.7%，1-9月累计净进口含铅矿石103.36万金属吨，累计同比变动2.9%。
- 2024年9月中国原生铅产量29.17万吨，同比变动-7.7%，环比变动-7.5%，1-9月共产原生铅锭264.05万吨，累计同比变动-4.5%。
- 2024年9月中国再生铅产量30.04万吨，同比变动-34.4%，环比变动1.1%，1-9月共产再生铅锭284.1万吨，累计同比变动-15.6%。
- 2024年9月铅锭进口4.13万吨，同比变动-228.4%，环比变动-49.2%，1-9月累计净进口铅锭16.06万吨，累计同比变动-248.1%。
- 2024年9月国内铅锭总供应68.48万吨，同比变动-6.2%，环比变动6.1%，1-8月国内铅锭累计供应499.96万吨，累计同比变动-5.3%。
原生炼厂利润方面，本周铅精矿港口库存4.1万吨，工厂库存22.5天，铅精矿进口TC-25美元/干吨，铅精矿国产TC600元/金属吨，原生开工率录得64.65%，原生锭厂库0.8万吨。
再生炼厂利润方面，铅废库存10.6万吨，再生铅锭周产2.6万吨，再生锭厂库2.2万吨。
需求方面
- 需求端，铅蓄电池开工率75.43%。2024年9月国内铅锭表观需求59.69万吨，同比变动-17.9%，环比变动-11.6%，1-9月国内铅锭累计表观需求563.23万吨，累计同比变动-6.1%。
- 2024年9月电池净出口数量1968.1万个，电池净出口重量9.7万吨，推算电池含铅净出口6.06万吨，同比变动-5.5%，环比变动-12.1%，1-9月电池含铅净出口总计58.21万吨，电池含铅累计净出口同比变动21.2%。
下游开工库存方面，24年9月企业成品库存天数下行至18.71天，经销商库存天数小幅下行至26.28天。
供需平衡
- 2024年9月国内铅锭供需差为过剩0.98万吨，1-9月国内铅锭累计供需差为短缺-0.15万吨。
现货库存
- 上期所铅锭期货库存录得4.63万吨，LME铅锭库存录得18.94万吨。
- 根据钢联数据，国内社会库存录增至6.89万吨。
全球库存
价格价差
- 供应驱动方面，精废价差高位时可能代表原生紧缺推动行情；废料计价系数持续下行时可能代表铅废紧缺推动行情。
国内价格
- 内盘基差-230元/吨，价差-60元/吨。SMM1#铅锭均价16375元/吨，再生精铅均价16375元/吨，精废价差平水，废电动车电池均价9750元/吨。
外盘价格
- 外盘基差-39.99美元/吨，价差-110.12美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.156，铅锭进口盈亏为-1294.36元/吨。
研究结论
总体来看，铅产业链基本面供需双弱，蓄企提货边际转好，社会库存累库放缓，铅锭现货升贴水边际上行。临近冬季，环保等扰动较多，11月5日安徽解除省级重污染天气橙色预警，冶炼企业减产预期下行，警惕价格回落风险。
