铅周报：铅价下探寻底 等待消费验证

核心观点

• 宏观面：美联储按兵不动、油价回落、日央行外汇干预等因素利好市场风险偏好修复。
• 基本面：
  • 供需改善有限，加工费弱稳，夏季废旧电瓶回收量走低。
  • 再生铅炼厂深陷利润倒挂，刚需补库为主，支撑有限。
  • 冶炼端：电解铅炼厂减复产并存，开工率偏稳，供应偏宽裕。
  • 再生铅：行业亏损未改善，减停产企业复产驱动不足，低负荷运行。
  • 需求端：8月电池消费存改善预期，部分企业逢低补库，铅锭进口窗口关闭缓解库存压力。

关键数据

• 沪铅主力PB2609合约：期价收至15550元/吨，周度跌幅1.11%。
• 伦铅：库存周度减少7575吨至441275吨，期价收至1880.5美元/吨，周度跌幅0.27%。
• 社会库存：截止7月31日，SMM五地社会库存为6.85万吨，较上周四增加0.61万吨。
• 加工费：国产铅矿加工费报150元/金属吨，进口矿加工费报-170美元/干吨，均环比持平。

研究结论

• 市场情绪略有修复，但宏观不确定性仍存，趋势性指引有限。
• 基本面多空交织，供需偏弱格局未改，但铅锭进口收窄缓解库存压力。
• 短期铅价上方压力显著，下方弱支撑，预计维持偏弱格局，等待消费端改善验证。

风险因素

• 宏观风险，供应大幅释放。