白糖周报：内外共振，糖价下探寻底

核心观点与关键数据

期货市场：

• ICE原糖主力合约跌破16美分/磅，郑糖主力合约报收5523元/吨，周环比下跌1.45%。
• 基差震荡走强，原白糖价差为115.88美元/吨，显示原糖需求支撑减弱。

国际糖业市场：

• 巴西：8月天气改善利好食糖生产，乙醇库存偏低支撑糖价，但出口量同比减少4.63万吨。
• 印度：政策放开乙醇生产，出口可能性增加，四季度贸易流或边际宽松。
• 泰国：2025/26榨季预计增产至1025万吨，出口量或从1000万吨回落至700万吨。

国内糖业市场：

• 产量：截至8月底，广西和云南累计产糖888.38万吨，同比增加67.04万吨。
• 价格：现货价格下调，但跌幅小于期货，广西制糖集团报价5850~5960元/吨。
• 库存：主产区库存同比增加5.46万吨至104.51万吨，期货仓单环比减少276张。
• 进口：配额内巴西糖加工完税成本4329元/吨，利润1701元/吨；泰国糖利润1718元/吨。

研究结论与展望

短期：糖价跟随原糖弱势运行，但下方空间有限，巴西乙醇库存和印度出口或提供支撑。
中长期：糖价先抑后扬，原糖参考区间（15，21）美分/磅，郑糖（5500，5800）元/吨，建议区间操作。

风险因素：天气、汇率、原油、政策。