白糖周报：内外共振，糖价下探寻底

2025年9月5日 核心观点 交易咨询业务资格 本周（9.1-9.5）国内外糖市行情回顾及分析： 证监许可【2011】1772号 本周原糖价格下跌为主。截止9月5日，ICE原糖主力跌破16美分/磅，原白糖价差9月4日为115.88美元/吨，表明原糖需求支撑减弱。郑糖方面，震荡下行，本周最低位5509元/吨。截止9月5日，主力合约报收于5523元/吨，周环比下跌81元/吨，跌幅约1.45%，持仓量超37万手。 广金期货研究中心 农产品板块-农产品分析师：苏航联系电话：020-88523420从业资格号：F03113318咨询资格号：Z0018777 国际方面，国际食糖组织（ISO）修正25/26榨季全球食糖缺口或将转向平衡，叠加原油持续下跌，市场情绪偏空，原糖震荡走弱，跌破16美分/磅。 国内方面，广西和云南最新产销数据显示8月份食糖销售总量同比下降，现货方面较期货跌幅小，致近期基差小幅走强。库存方面截止8月份主产区广西和云南二者相加同比增加5.46万吨。 联系人：王晶联系电话：020-88523420从业资格号：F03106516 展望后市，主产国巴西乙醇库存偏低给糖价带来一定支撑，国内甜菜产区方面受前期降雨影响或下调产量预估。但是，巴西8月份天气改善，或将利于后期食糖生产，叠加印度有出口可能，使供应四季度偏宽松。短期糖价将跟随原糖弱势运行，但下方空间有限。中长期来看，糖价将先抑后扬，原糖参考区间（15，21）美分/磅，郑糖（5500，5800）元/吨。建议区间操作。 目录 一、期货市场.......................................................................................................................................3二、国际糖业市场...............................................................................................................................52.1巴西：天气改善利好食糖生产，或将提振出口................................52.2印度：乙醇生产政策放开，出口或有希望....................................52.3泰国：24/25榨季同比增产，预计新榨季继续保持............................6三、国内糖业市场.............................................................................................................................73.124/25榨季截止8月份广西和云南两省产量同比增加..........................73.2价格持续下调，但跌幅小于盘面............................................73.3库存中性，主产区同比增加5.46万吨。.....................................83.4国内白糖进口情况........................................................8四、总结及展望.................................................................................................................................10五、风险.......................................................................................................错误！未定义书签。分析师介绍...................................................................................................错误！未定义书签。免责声明.......................................................................................................错误！未定义书签。广州金控期货有限公司分支机构分布情况...............................................错误！未定义书签。 一、期货市场 （1）本周原糖价格下跌为主，截止9月5日，ICE原糖主力跌破16美分/磅。 来源：WIND，广金期货研究中心 （2）本周郑糖震荡下行，最低位5509元/吨。截止9月5日，主力合约报收于5523元/吨，周环比下跌81元/吨，跌幅约1.45%，持仓量超37万手。 （3）其他行情数据一览： 来源：WIND，广金期货研究中心 基差：本周基差呈现震荡走强走势，主要因为现货跌幅小于期货。截止9月4日，基差为226元/吨，周度上涨22元/吨。 原白糖价差：9月4日为115.88美元/吨，表明原糖需求支撑减弱。 二、国际糖业市场 2.1巴西：天气改善利好食糖生产，或将提振出口 8月份巴西天气有所改善，或将利于后期食糖生产。25年8月上半月，巴西中南部地区产糖361.5万吨，增幅15.96%；25/26榨季截至8月上半月，巴西中南部地区累计入榨量为35388.1万吨，同比减少2510万吨，降幅达6.62%；甘蔗ATR为129.26kg/吨，同比减少6.04kg/吨；累计制糖比为52.51%，同比增加3.37%；累计产乙醇160.71亿升，同比减少20.11亿升，降幅达11.12%；累计产糖量为2288.6万吨，同比减少112万吨，降幅达4.67%。乙醇库存偏低给糖价带来一定支撑。据巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西8月出口糖和糖蜜374.4万吨，同比减少18.19万吨，降幅4.63%。 2.2印度：乙醇生产政策放开，出口或有希望 据外媒消息称，印度政府已允许2025/26榨季使用甘蔗汁和糖浆生产乙醇。此前，印度食品部宣布2025年9月的食糖内销配额为235万吨，与去年同期持平，配额从9月1日起生效。另外，印度糖业协会（ISMA）已请求政府批准约200万吨的出口，在满足国内食糖销售后，可以关注印度出口平价，食糖或有出口的可能，预计四季度贸易流边际宽松。 2.3泰国：24/25榨季同比增产，预计新榨季继续保持 美国农业部预计新榨季泰国食糖增产，但贸易量或下降。美国农业部预计2025/26榨季食糖产量增至1025万吨，增长2%，甘蔗产糖率预计进一步提升至110公斤/吨。2024/25年度出口量预计激增至1000万吨，抓住印度和巴西减产的窗口期。然而，2025/26年度出口量预计回落至700万吨，因巴西、印度两大竞争对手产量恢复，印尼等市场可能再次转向巴西糖。 泰国方面传来消息，预计其2025/26榨季产量将继续增加至1005万吨。更值得关注的是，泰国2025/26榨季的甘蔗种植面积已从上一季的970万莱（rai）增加到1050万莱（1莱=2.4亩），增幅超过8%。 三、国内糖业市场 3.124/25榨季截止8月份广西和云南两省产量同比增加 24/25榨季截 至8月底，广西省 和云南省累计产糖888.38万吨，同比增加67.04万吨。其中：广西省产混合糖646.50万吨，同比增加28.36万吨；云南省产糖241.88万吨，同比增加38.68万吨。 国内甜菜产区方面受前期降雨影响下调产量预估。 3.2价格持续下调，但跌幅小于盘面 本周现货价格下调为主。24/25榨季截至8月底，广西省和云南省累计销糖783.86万吨，同比增加60.98万吨；9 月5日，广西制糖集团报价5850~5960元/吨；云南制糖集团报价5730~5780元/吨；加工糖厂主流报价区间6050~6200元/吨。 3.3库存中性，主产区同比增加5.46万吨。 截止8月份主产区广西和云南二者相加同比增加5.46万吨至104.51万吨；广西第三方库存为76.83万吨。 期货库存：25年9月5日，郑州期货交易所白糖注册仓单12,476张，仓单加有效预报合计12,482张（折合白糖约12.48万吨），环比减少276张。 3.4国内白糖进口情况 食糖进口成本及利润方面：9月4日，ICE原糖主力合约收盘价为15.58美分/磅。经测算，配额内巴西糖加工完税估算成本4329元/吨，配额外巴西糖加工完税估算成本为 5509元/吨；配额内泰国糖加工完税估算成本4312元/吨，配额外泰国糖加工完税估算成本为5488元/吨；与日照白糖现货价比，配额内巴西糖加工完税估算利润为1701元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为521元/吨，配额内泰国糖加工完税估算利润为1718元/吨，配额外泰国糖加工完税估算利润为542元/吨。 进口糖浆及预拌粉方面：2025年7月我国进口糖浆和白砂糖预混粉(含税则号1702.90、2106.906)合计15.97万吨，同比减少6.86万吨，减幅约30.05%。 2025年1-7月，我国进口糖浆和白砂糖预混粉(含税则号1702.90、2106.906)合计61.88万吨，同比减少56.16万吨。 2024/25榨季截至7月，我国进口糖浆和白砂糖预混粉(含税则号1702.90、2106.906)合计125.80万吨，同比减少33.81万吨，减幅约21.18%。 总的来说，虽然今年内外价差倒挂，进口窗口打开，但是进口压力后置，正常情况下三季度为进口高峰期，8月份有效预报20.63万吨，预计近期进口糖将陆续大量到港。 四、总结及展望 国际方面，国际食糖组织（ISO）修正25/26榨季全球食糖缺口或将转向平衡，叠加原油持续下跌，市场情绪偏空，原糖震荡走弱，跌破16美分/磅。 国内方面，广西和云南最新产销数据显示8月份食糖销售总量同比下降，现货方面较期货跌幅小，致近期基差小幅走强。库存方面截止8月份主产区广西和云南二者相加同比增加5.46万吨。 展望后市，主产国巴西乙醇库存偏低给糖价带来一定支撑，国内甜菜产区方面受前期降雨影响或下调产量预估。但是，巴西8月份天气改善，或将利于后期食糖生产，叠加印度有出口可能，使供应四季度偏宽松。短期糖价将跟随原糖弱势运行，但下方空间有限。中长期来看，糖价将先抑后扬，原糖参考区间（15，21）美分/磅，郑糖（5500，5800）元/吨。建议区间操作。 五、风险 天气；汇率；原油；政策。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货交易咨询执业资格，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。 分析师介绍 农产品板块首席分析师 秦海垠 研究中心负责人。硕士，毕业于澳大利亚悉尼大学国际贸易专业。期货从业资格证书号：F03099045；交易咨询从业证书号：Z0017728；期货行业从业10余年；擅长于大宗商品、农产品基本面分析，有现货行业背景；对技术理论有较深入研究，紧跟宏观形势；擅长于基本面与技术面结合。 免责声明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我们公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的更改，在任何情况下，我公司报告的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写过程中融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，