核心观点及策略
- 宏观层面：美国通胀超预期，美联储降息预期延后至年底，特朗普宣布对等关税政策但预计延后至4月份，风险偏好改善下美元有所回落。
- 基本面：
- 供需：铅精矿供需两弱，内外加工费维稳；原生铅炼厂减复产并存，预计电解铅供应环比减少3.6%；再生铅炼厂复产，预计再生精铅环比增加3.5%，供应恢复有限。
- 需求：元宵节后下游电池企业复工，但铅价上涨抑制采买积极性，部分消化节前库存，后半周采买边际好转。
- 成本：再生铅炼厂对废旧电瓶采买需求增加，废料货源偏紧，废旧电瓶价格小幅上涨，成本支撑抬升。
- 库存：LME库存周度增加2650吨至223975吨，上期所库存增加4363吨至44380吨，SMM五地社会库存增加0.88万吨至5.22万吨，交割临近带动库存回升。
- 价格：沪铅主力期价横盘窄幅震荡，收至17130元/吨，周度跌幅0.26%；伦铅小幅震荡偏弱，收至1982美元/吨，周度降幅0.4%；现货市场成交逐日向好，但铅价上涨抑制采买。
研究结论
- 短期走势：宏观担忧情绪缓和，累库及下游采买节奏较慢拖累铅价上涨，但原料价格易涨难跌，原生铅及再生铅供减相抵，叠加开学季需求增加预期，铅价下方支撑较强。短期铅价震荡调整，关注消费兑现情况。
- 风险因素：市场风险偏好回落，消费不及预期。
关键数据
- SHFE铅价：2月7日17175元/吨，2月14日17130元/吨，周度跌幅0.26%。
- LME铅价：2月7日1989.5美元/吨，2月14日1982美元/吨，周度降幅0.4%。
- 沪伦比值：8.63（2月7日）→8.64（2月14日），变动0.01。
- 上期所库存：40017吨（2月7日）→44380吨（2月14日），增加4363吨。
- LME库存：221725吨（2月7日）→223975吨（2月14日），增加2250吨。
- SMM五地社会库存：3.59万吨（2月7日）→3.94万吨（2月14日），增加0.35万吨。
- 铅精矿加工费：内外分别为650元/金属吨和-20美元/干吨，均值维稳。
- 废电瓶价格：小幅上涨。
- 再生铅企业利润：有所改善。
行业要闻
- SMM：周度铅精矿内外加工费分别为650元/金属吨和-20美元/干吨，均值维稳。
