锌月报：锌价高位震荡 等待需求验证

锌月报 敬请参阅最后一页免责声明 1/21 核心观点及策略 要点 要点 要点 2023年2月3日 锌价高位震荡 等待需求验证  宏观面看，美国通胀回落且经济下行，美联储如期放 缓加息，且鲍威尔言论偏鸽，美元指数震荡偏弱，金属压力放缓。欧元区，受益于能源价格回落，通胀拐头且经济下行压力减弱，央行表态逐步转鸽。国内春节假期出行及消费显著改善，市场对未来经济持续修复信心不减。  供应端看，欧洲能源价格回落后，炼厂利润修复至盈 利，存复产预期。国内看，原料锌矿供应偏宽松，内外加工费仍处偏高水平，炼厂原料维持攀升至近年高位。目前国产矿生产炼厂维持高利润，但1月以来沪伦比价回落不利于进口矿，进口矿生产炼厂利润压缩至甚微，近端精炼锌供应预计维持高位，但远期精炼锌提产空间或被压缩。  需求端看，维持弱现实强预期的状态。终端看，基建 在资金及项目充足背景下，保有较高增速；地产在疫情放开及政策加持下，有望低位修复；汽车板块受消费提前透支，一季度或偏弱，但中长期稳中有增；家电板块也将跟随地产修复。不过，目前下游初端企业尚未完全复工，消费启动或至元宵节后，库存延续季节性增加。  整体来看，海外未有更多超预期部分，市场焦点依然 在国内。核心点在于供需两端恢复的速度差异，可重点关注库存拐点情况。在需求证伪前，锌价难改震荡走势。预计2月沪锌主要运行区间在23500-25300元/吨，伦锌主要运行区间在3230- 3630美元/吨。  策略建议：区间波段操作  风险因素：情绪转向风险，需求恢复不及预期 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 锌月报 敬请参阅最后一页免责声明 2/21 目录 一、锌市场行情回顾 ......................................................... 5 二、宏观面 ................................................................. 5 2.1美国方面 ................................................................................................................................... 5 2.2 欧元区方面............................................................................................................................... 6 2.3 国内方面 .................................................................................................................................. 6 三、锌基本面分析 ........................................................... 8 3.1 锌矿供应情况 ........................................................................................................................... 8 3.1.1 全球锌矿供应情况 ............................................................................................................... 8 3.1.2 国内锌矿总供应较充沛，内外加工费维持高水平 ......................................................... 10 3.2 精炼锌供应情况 ..................................................................................................................... 11 3.2.1 全球精炼锌供应情况 ......................................................................................................... 11 3.2.2国内精炼锌供应情况 .......................................................................................................... 13 3.3 精炼锌需求情况 ..................................................................................................................... 14 3.3.1 全球精炼锌需求情况 ......................................................................................................... 14 3.3.2 国内精炼锌初端需求情况 ................................................................................................. 16 3.3.3 国内精炼锌终端需求情况 ................................................................................................. 17 3.4 海外库存延续低位去库，国内库存季节性累库 ................................ 19 四、总结与后市展望 ........................................................ 20 锌月报 敬请参阅最后一页免责声明 3/21 图表目录 图表1 沪锌主连及LME三月期锌走势 ................................................................................. 5 图表2 美国通胀情况 ................................................................................................................ 7 图表3 美国利率水平 ................................................................................................................ 7 图表4 美国PMI数据 ............................................................................................................... 7 图表5 欧元区PMI数据 ........................................................................................................... 7 图表6 欧元区通胀情况 ............................................................................................................ 8 图表7 欧元区利率水平 ............................................................................................................ 8 图表8 国内 PMI数据 .............................................................................................................. 8 图表9 国内GDP同比增速 .................................................................................................... 8 图表10 2022-2023年海外锌矿新增量（万吨） ..................................................................... 9 图表11 全球锌矿月度产量情况 .............................................................................................. 9 图表12 国内锌矿月度产量情况 .............................................................................................. 9 图表13 2022-2023年国内锌矿新增量（万吨） ................................................................... 10 图表14 内外矿加工费环比维稳 ............................................................................................ 11 图表15 锌矿进口窗口暂时关闭 ............................................................................................