半年报跟踪营收结构向优向新，产能建设提质出海

金杯电工(002533.SZ) 营收结构向优向新，产能建设提质出海 电力设备|电网设备 ——金杯电工半年报跟踪 2026年08月03日评级买入评级变动维持 投资要点： 上半年量利齐增，二季度利润提速。公司发布2026年半年报，2026年上半年实现营收118.62亿元（同比+27.1%），实现归母净利润3.17亿元（同比+7.0%），实现扣非归母净利润2.73亿元（同比+0.8%），经营活动净现金流-16.70亿元（同比-41.1%）。经测算，2026Q2公司单季度营收68.62亿元（同比+31.0%\环比+37.3%），2026Q2公司单季度归母净利润1.85亿元（同比+15.9%\环比+40.8%），2026Q2公司单季度扣非归母净利润1.59亿元（同比+7.7%\环比+39.0%）。 把握结构性机遇，对海外出口、工业电机、特高压等领域销量大增。公司主要生产电磁线和电线电缆两大类产品，拥有九大生产基地，面向电网、新能源、电车等国内外下游需求。2026年上半年，公司电磁线产品收入51.1亿元，同比增长36.31%。公司电磁线产品销量超过5万吨，保持稳步增长，预计变压器等电网领域需求占主要比重。其中，特高压变压器用电磁线销量同比增长约21%，工业电机用电磁线销量同比增长约40%。公司电磁线产品供应国内外主流变压器制造商，受益于国内电网建设和变压器出口的双重景气度。公司围绕风力发电、轨道交通、高端装备、防爆电机等应用场景，加大高性能漆包线、绕包线及特种电磁线产品开发力度，工业电机电磁线产品实现大幅增长。上半年，公司电线电缆产品收入67.2亿元，同比增长21.27%。公司在电线电缆产品方面延续了大客户战略，围绕客户多基地、多项目和多产品需求，加强跨区域、跨主体协同营销，电缆业务大客户直销发货额同比增长约20%。海外销售方面，上半年，电磁线产业中心直接出口销量首次突破5000吨，同比增长超60%，电缆产业中心加快海外市场开发，直接出口业务实现较快增长，进一步开拓中亚、中东、非洲等区域市场。上半年，公司两大业务盈利能力的结构性变化不一，根据分部财务数据，上半年线缆产业中心净利润1.28亿元（同比下降11%）、电磁线产业中心净利润2.55亿元（同比增长30%）。 杨甫分析师执业证书编号：S0530517110001yangfu@hnchasing.com 相关报告 1《金杯电工（002533.SZ）2025年报跟踪：减值影响利润表现，新兴领域海外市场酝酿成长空间》2026-04-06 2《金杯电工（002533.SZ）2025年三季报跟踪：新动能驱动业绩稳健增长，推动长效化高分红》2025-11-07 铜价格波动影响盈利能力表现，毛利率及净利率略有下降。2026H1，公司毛利率为9.70%，同比-0.62pp；净利率为3.16%，同比-0.46pp。其中，2026Q2，公司毛利率为9.57%（同比-1.01pp\环比-0.32pp），净利率为3.18%（同比-0.39pp\环比+0.04pp）。2026H1，公司销售费用率/管理费 用率/财务费用/研发费用率分别为1.74%/1.00%/0.47%/3.23%，同比变化-0.15/-0.15/+0.18/-0.01pp，公司资产减值金额占营收比重为-0.28%，去年同期为-0.01%。上述科目中，变动金额较大的有财务费用、资产减值损失，主要原因为：期借款利息、票据贴现息及汇兑损失增加（财务费用）；一季度末铜价下行明显导致跌价较大（资产减值）。除资产减值外，预计铜价格波动对公司的毛利率、经营性占款均有一定程度影响。 在建项目逐步落地，推动产能增长。2026H1，公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产现金支付为0.87亿元（同比变动-38.2%），报告期末，在建工程金额为1.68亿元（同比变动-1.21亿元）。截止报告期末，公司增加金额较大的在建工程项目主要为电磁线扩产项目（0.38亿元）、电缆产能升级项目（0.56亿元）和欧洲电磁线厂房改造（0.10亿元）。项目推动公司产能持续扩张，上半年电磁线产线新增变压器用扁电磁线理论年产能5000吨、欧洲电磁线生产基地一期预计2026年下半年进入试生产阶段。 盈利预测。预计在公司产能布局加码和销售策略调整的情况下，电磁线销量持续增长，电线电缆销量稳健发展，2026-2028年公司营收222.3亿元、242.9亿元、265.3亿元，归属净利润6.67亿元、7.76亿元、8.92亿元。考虑公司在工业电缆、特种电缆等领域的产品创新，以及面向海外变压器需求的电磁线产能的布局，给予2026年业绩市盈率16-18倍，合理区间14.5元-16.4元/股，维持“买入”评级。 风险提示：国内电网建设进度不及预期、原材料（铜铝等材料）的价格大幅波动、电线电缆行业价格竞争加剧、应收账款回收周期延长以及坏账风险增加、海外产能建设的地缘政治不确定性、汇率波动 资料来源：财信证券，wind 资料来源：财信证券，wind 资料来源：财信证券，wind 资料来源：财信证券，wind 资料来源：财信证券，wind 资料来源：财信证券，wind 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明 本报告由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438地址：湖南省长沙市岳麓区茶子山东路112号湘江财富金融中心B座25层