广发证券银行组7月社融信贷及市场前瞻

发布时间：2026-08-05 一、核心要点 1. 7月社融增速预计持平在7.4%左右，信贷仍处于提质降速新常态寻底阶段，债券融资对社融形成有效支撑。2. 信贷端增量处于低位，结构上票据融资或为主要增量，实体贷款仍偏弱，居民、对公信贷需求均存压力。3. 债券融资是7月社融主要支撑项，政府债净融资环比提速但同比仍偏少，信用债以债续贷趋势持续。 二、关键数据跟踪 1. 信贷：7月人民币贷款回落0.3万亿元，同比少降0.1万亿元；票据融资增量0.37万亿元，同比少增0.5万亿元；扣除票据后实体贷款回落0.7万亿元，同比少降0.6万亿元。2. 债券融资：7月政府债净融资约1.1万亿元，同比少增1500亿元；信用债净融资约3500亿元，同比多增800亿元。3. 货币：7月M2同比持平8%，M1同比下行0.2个百分点至3.8%；跨境资金回流对M2拉动率降至0.6%，上月为0.75%。 三、宏观与投资线索 1. 宏观层面：跨境资金回流处于加速期，核心支撑为中国出口竞争力增强、美元体系不确定性提升，货币政策或无需依赖降准降息。2. 银行投资建议：7月银行板块已反弹，需降低超额收益预期，关注出口占比高、跨境业务关联度大的银行。 四、风险与关注 1. 7月PMI出口新订单回落至49.6，处于非景气区间，外需压力或持续。2. 美联储政策反复、美伊冲突等外部不确定性，可能扰动跨境资金流动。3. 居民短贷、中长期贷款（地产淡季）及对公信贷需求仍偏弱，实体信贷修复或需等待新型政策性金融工具投放落地。