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天风固收2026年8月宏观月月谈纪要核心内容是什么？
本次天风固收闭门宏观月月谈由王汉祥主持，谭一鸣、谢瑶、彭明南三位分析师分别就债市定价、经济与政策展望、美债与美联储观点进行分享。谭一鸣指出短端利率由货币政策决定，下半年债市将处于平衡状态；超长端利率受基本面与通胀预期影响，30年期减10年期利差约束下行。谭一鸣还分析2026年二季度PPI受油价拉动上行，下半年需关注油价、政策基建投资及CPI传导对通胀预期的影响。谢瑶分享2026年二季度GDP同比4.3%，PMI回落至荣枯线下方，新旧动能分化加剧，高技术制造业保持高景气。谢瑶展望政策将转向‘存量+增量’双轮驱动，逆周期调节加码，三季度优先落地存量财政工具，四季度可能出台增量政策。彭明南分享2026年7月10年期美债收益率升至4.75%，30年期升至5.27%，曲线或维持陡峭化，预测30年期美债或升至5.3%-5.4%。彭明南判断美联储年内加息预期从2次降至1次，但票委阵营转‘鹰’，若核心通胀、非农就业超预期反弹，或被迫加息。
报告对债市和通胀的判断有哪些？
谭一鸣分析债市定价逻辑，短端利率由货币政策决定，2026年二季度债市超涨、三季度回归常态，下半年处于‘不紧不慢’的平衡状态；超长端利率需定价基本面与通胀预期，30年期减10年期利差约束下行，因中短端过剩资金未传导至超长端，且配置盘对超长端承接乏力。谭一鸣指出2026年二季度PPI受油价拉动上行，下半年需关注油价走势、政策基建投资落地对PPI的影响，以及CPI传导情况，通胀预期回落需时间验证。
报告对经济和政策有哪些重要分析？
谢瑶分享2026年二季度GDP同比4.3%，创近三年新低；7月PMI回落至荣枯线下方，三大指数同步收缩，需求端收缩幅度大于生产端，新旧动能分化加剧，高技术制造业保持高景气，高耗能行业低迷，出口与高技术/装备制造为经济‘热’端，房地产、消费、传统投资为‘冷’端。谢瑶展望政策路径，7月政治局会议明确从上半年‘存量落实’转向‘存量+增量’双轮驱动，逆周期调节加码；三季度优先落地存量财政工具（如动用剩余专项债额度），四季度可能出台增量政策（如增发债券），货币政策降准优先于降息，结构性工具支持内需、科创与中小微。
报告对美债和美联储的政策有何判断？
彭明南分享2026年7月10年期美债收益率升至4.75%，30年期升至5.27%，8月初技术性回落，曲线或维持陡峭化，7月美债收益率上行主因实际利率提升，通胀溢价贡献有限。彭明南预测30年期美债或升至5.3%-5.4%，驱动因素包括全球通胀中枢上行、美联储缩表倾向减少美债买盘、美联储沟通减少加剧不确定性、美债供给增加且海外买家需求降温。彭明南判断美联储货币政策，7月议息会议后美联储年内加息预期从2次降至1次，主席沃什态度‘偏鸽’，未传递紧迫加息信号，9月未暗示加息，美债快速上行已部分替代加息作用；但票委阵营转‘鹰’，若核心通胀、非农就业超预期反弹，或被迫加息，基准情形为暂停加息。
报告提示哪些风险？
报告提示经济新旧动能传导不畅，下端经济修复不及预期；通胀预期反复，超长端利率上行压力较大；美债收益率超预期上行，海外流动性收紧冲击国内市场；政策增量落地节奏慢于预期，逆周期调节力度不及市场需求。