天风固收2026年8月宏观月月谈纪要

发布时间：2026-08-05 一、核心要点 1. 本次会议为天风固收闭门宏观月月谈，由王汉祥主持，谭一鸣、谢瑶、彭明南三位分析师分别分享三大板块内容，严禁未经许可传播会议信息。 2. 谭一鸣分享债市定价逻辑：短端利率定价货币政策，2026年二季度债市超涨、三季度回归常态，下半年处‘不紧不慢’的平衡状态；超长端利率需定价基本面与通胀预期，30年减10年利差约束下行，因中短端过剩资金未传导至超长端，且配置盘对超长端承接乏力。 3. 谭一鸣指出2026年二季度PPI受油价拉动上行，下半年需关注油价走势、政策基建投资落地对PPI的影响，以及CPI传导情况，通胀预期回落需时间验证。 二、经济与政策展望 1. 谢瑶分享经济情况：2026年二季度GDP同比4.3%，创近三年新低；7月PMI回落至荣枯线下方，三大指数同步收缩，需求端收缩幅度大于生产端，新旧动能分化加剧，高技术制造业保持高景气，高耗能行业低迷，出口与高技术/装备制造为经济‘热’端，房地产、消费、传统投资为‘冷’端。2. 谢瑶展望政策路径：7月政治局会议明确从上半年‘存量落实’转向‘存量+增量’双轮驱动，逆周期调节加码；三季度优先落地存量财政工具，预计动用剩余专项债等额度，四季度可能出台增量政策，财政或通过增发债券加力，货币政策降准优先于降息，结构性工具支持内需、科创与中小微。 三、美债与美联储观点 1. 彭明南分享美债情况：2026年7月10年期美债收益率升至4.75%（2025年1月以来新高），30年期升至5.27%（2007年7月以来新高），8月初技术性回落，曲线或维持陡峭化；7月美债收益率上行主因实际利率提升，通胀溢价贡献有限。 2. 彭明南预测美债压力仍存：30年期美债或升至5.3%-5.4%，驱动因素为全球通胀中枢上行（逆全球化、AI资本开支、财政纪律宽松）、美联储缩表倾向减少美债买盘、美联储沟通减少加剧不确定性、美债供给增加且海外买家需求降温。 3. 彭明南判断美联储货币政策：7月议息会议后美联储年内加息预期从2次降至1次，主席沃什态度‘偏鸽’，未传递紧迫加息信号，9月未暗示加息，美债快速上行已部分替代加息作用；但票委阵营转‘鹰’，若核心通胀、非农就业超预期反弹，或被迫加息，基准情形为暂停加息。四、风险与关注 1. 经济新旧动能传导不畅，下端经济修复不及预期。2. 通胀预期反复，超长端利率上行压力较大。3. 美债收益率超预期上行，海外流动性收紧冲击国内市场。4. 政策增量落地节奏慢于预期，逆周期调节力度不及市场需求。