纸浆月报：成本支撑与库存压力，低位震荡

2026年8月3日 能源化工研究团队 研究员：刘悠然（纸浆）021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 研究员:李捷,CFA（原油沥青）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215 研究员：任俊弛（PTA、MEG）021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892 研究员：彭婧霖（聚烯烃）021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 研究员：潘馨天（工业硅多晶硅）021-60635646panxintian@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03157668 成本支撑与库存压力，低位震荡 观点摘要 ＃summary＃基本面：宏观方面，国际市场受中东局势和AI投资热潮退烧两大因素影响。国内市场，6月CPI同比上涨1.0%，继续保持温和回升；PPI同比上涨4.1%，涨幅较上月扩大0.2个百分点。6月新增社融3.36万亿元，M2同比增长8.0%，人民币汇率整体延续偏强态势。7月纸浆低位反弹后再度走弱，市场预期有所改善但仍面临弱现实。供应端，进口木浆外盘报价有所分化，针叶浆报价上调。5月世界20主要产浆国化学浆出货量同比下降0.1%，其中针叶浆同比上升4.7，阔叶浆同比下降3.2%。截止7月底主要地区及港口库存环比下降2.7%，同比上升8.9%。需求端，终端订单跟进不足，原料补库心态谨慎。文化用纸市场出版订单集中提货库存压力有所缓解，生活用纸市场部分纸企减产维修但供应仍较为宽松，包装用纸市场需求未见起色涨价提振有限。 观点：成本端，海外针叶浆厂现金流成本线提供一定支撑，7月针叶浆报价上调带动盘面低位反弹，关注外盘报价的进一步指引以及前低的支撑力度。供应端，国际市场存在停机减产预期，但5月主产国发运量尚无明显体现，后续进口到港量压力仍待释放。截止7月底主要地区及港口纸浆库存量缓慢消耗，仍处于同期高位水平。需求端，8月处于传统淡旺季过渡阶段，下游需求表现或逐渐改善。整体来看，行业利润在低成本与需求改善预期下有望持续修复，基本面呈现边际好转迹象，但受限于上下游高位库存压力，短期市场仍缺乏趋势性动能，预计维持低位震荡运行。 策略：卖出近月看涨期权、买入远月看涨期权 重要变量：宏观政策；地缘局势；供应扰动 目录 一、行情回顾..............................................................................................................-4-二、全球商品浆发运量稳中有降.............................................................................-5-三、下游市场处于消费淡季阶段.............................................................................-7-四、木浆系纸品毛利率有所修复.............................................................................-9- 一、行情回顾 7月纸浆价格先涨后跌低位震荡，月度跌幅为0.4%。宏观方面，国际市场受中东局势和AI投资热潮退烧两大因素影响。国内召开中共中央政治局会议为下半年经济工作定调。国内市场，6月CPI同比上涨1.0%，继续保持温和回升；PPI同比上涨4.1%，涨幅较上月扩大0.2个百分点。6月新增社融3.36万亿元，M2同比增长8.0%，人民币汇率整体延续偏强态势。2026年7月纸浆低位反弹后再度走弱，市场预期有所改善但仍面临弱现实。进口木浆外盘报价有所分化，针叶浆报价上调。欧洲市场6月化学浆消费量同比上涨4.4%，6月化学浆库存量同比下降1.2%。5月世界20主要产浆国化学浆出货量同比下降0.1%，其中针叶浆同比上升4.7，阔叶浆同比下降3.2%。截止7月底主要地区及港口库存环比下降2.7%，同比上升8.9%，仍处于偏高水平。受行业传统淡季影响，除白卡纸月均价格上涨外，其余原纸价格依旧下跌。7月进口针叶浆月均价较上月上涨0.10%，进口阔叶浆月均价较上月下跌1.95%。智利Arauco公司7月木浆外盘报价：针叶浆银星上涨20美元/吨至690美元/吨，本色浆金星上涨10美元/吨至650美元/吨，阔叶浆明星下调20美元/吨至570美元/吨。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 二、全球商品浆发运量稳中有降 全球商品浆发运量稳中有降。据PPPC显示，世界20主要产浆国5月针叶浆发运量175万吨，环比上升6.49%，同比上升4.72%；阔叶浆发运量259万吨，环比上升1.59%，同比下降3.15%。5月全球商品化学浆发运量和产能比率持稳运行，较上月下降0.02%，较去年同期上升1.39%；5月，全球生产商针叶浆库存天数47天，较上月增加1天，较去年同期增加3天；阔叶浆43天，较上月增加3天，较去年同期减少5天。 我国纸浆6月进口量进一步回落。6月，我国进口纸浆292万吨，环比下降2.3%，同比下降3.6%；1-6月，纸浆累积进口1846万吨，同比下降0.6%。分品种看，6月针叶浆进口77万吨，同比上升13.3%；阔叶浆进口126万吨，同比下降12.2%。 7月主要港口库存环比小幅下降。据不完全统计，截至7月底，国内主要港口及地区库存约227.25万吨，较上月下降2.68%。其中，青岛港较上月上升1.92%，常熟港较上月下降12.31%。 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 三、下游市场处于消费淡季阶段 我国机制纸产量同环比继续上升。2026年6月，我国机制纸及纸板产量为1498.4万吨，环比上升2.5%，同比上升8.4%。1-6月，我国机制纸及纸板产量为8313.2万吨，累计同比上升6.0%。 我国造纸及纸制品业产成品存货累积放缓。6月，造纸及纸制品业存货同比上升2.2%，环比持平；产成品存货同比下降2.7%，环比持平。 7月终端订单跟进不足，原料补库心态谨慎。 白卡纸方面：截至7月29日，白卡纸市场月度均价4029元/吨，较上月上涨0.55%。7月初纸厂通知提涨200元/吨，贸易商出货价格随之上调50-100元/吨，但市场需求表现不及预期，随着订单持续疲软，中下旬部分价格出现回落。 生活用纸方面：截至7月29日，生活用纸市场月度均价5730元/吨，较上月下跌1.04%。7月生活用纸市场仍处于传统淡季，终端及下游加工厂维持刚需采买，虽部分企业存减产和检修情况，但供应仍较宽松。 双胶纸方面：截至7月29日，本白双胶纸市场月度均价4172元/吨，较上月下跌0.78%。7月纸厂提价，但下游刚需采买，市场成交实单实谈。月内停机和转产情况延续，出版订单集中提货，纸企库存压力有所缓解，但经销渠道出货不佳。 双铜纸方面：截至7月29日，双铜纸市场月度均价4450元/吨，较上月下跌0.34%。7月初纸企通知提涨200元/吨，经销商和下游观望为主，成交落实偏缓。月内规模纸企基本维持正常开工，社会面订单一般，下游采买积极性偏低。 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 四、木浆系纸品毛利率有所修复 木浆系纸品整体毛利率小幅修复。据国家统计局发布，2026年1-6月，造纸及纸制品业营业收入累计同比上升5.5%，利润总额累计同比增长27.5%，行业整体利润持续修复。7月主要原料成本月均值较上月有所下降，终端纸制品价格持稳偏弱运行，木浆系纸品毛利率小幅修复。分品来看，7月，白卡纸毛利率较上月上升0.93个百分点；生活用纸毛利率较上月上升0.10个百分点；双胶纸毛利率较上月上升0.71个百分点；双铜纸毛利率较上月上升0.67个百分点。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 总部金融机构业务部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼电话：021-60635548邮编：200120 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）6楼电话：021-60636327邮编：200120 深圳分公司 西北分公司 地址：深圳市福田区鹏程一路8号深圳建行大厦39层3913电话：0755-83382269邮编：518026 地址：西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室电话：029-88455275邮编：710075 山东分公司 浙江分公司 地址：济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室电话：0531-81752761邮编：250014 地址：杭州市上城区五星路188号荣安大厦602-1室电话：0571-87777081邮编：310000 广东分公司 上海浦电路营业部 地址：广州市天河区天河北路233号中信广场3316室电话：020-38909805邮编：510620 地址：上海市浦电路438号1306室(电梯16层F单元)电话：021-62528592邮编：200122 北京营业部 上海杨树浦路营业部 地址：北京西城区西单北大街131号西单大悦城写字楼1103室电话：010-83120360邮编：100032 地址：上海市虹口杨树浦路248号瑞丰国际大厦811室电话：021-63097527邮编：200082 福清营业部 泉州营业部 地址：福清市音西街福清万达广场A1号楼21层2105、2106室电话：0591-86006777/86005193邮编：350300 地址：泉州市丰泽区丰泽街608号建行大厦1