超威半导体（AMD）2026年第二季度业绩快报：超出预期并上调

AMD（AMD.O）2026年第二季度财报快评——超预期且上调 中信的观点 AMD发布了强劲的2026年第二季度财报，主要得益于数据中心业务（占2026年第二季度销售额的58%）以及超出市场预期的2026年第三季度指引。我们期待在东部时间下午5点举行的财报电话会议上的进一步评论。 2026年第二季度业绩。AMD报告2026年第二季度销售额为114.4亿美元（环比增长13%），超出FactSet consensus的112.8亿美元（环比增长10%）。由于销售额增长，毛利率环比上升80个基点至2026年第二季度的56.2%，高于consensus的55.9%。2026年第二季度每股收益为1.66美元，高于consensus的1.61美元。 数据中心销售额67.2亿美元，对比市场预期65.8亿美元 • 客户销售额30.6亿美元，对比市场预期29.9亿美元• 嵌入式销售额为9.77亿美元，而市场预期为9.71亿美元• 游戏销售额7.99亿美元，对比市场预期7.60亿美元 +1-415-951-1892atif.malik@citi.com阿提夫·马利克爵士 AC +1-415-951-1790james.bowlin@citi.com詹姆斯·鲍林 第三季度26号指引。AMD将第三季度26号销售额指引为130亿美元（环比增长13%），高于市场预期120.6亿美元（环比增长11%）。第三季度26号毛利率指引为56%，高于市场预期55.9%。 +1-415-951-1791kelsey.chia@citi.com凯莉·蔡，CFA 重点关注如下：1）Helios和GPU的产能爬坡；2）服务器CPU需求及市场份额；3）内存和晶圆供应；4）2026年下半年PC市场展望；5）毛利率对GPU产品组合的影响。 超威半导体 估值 我们AMD的TAM估值是575美元。我们采用SOTP分析法评估AMD，其中数据中心GPU/CPU业务估值为281/204美元（对应2028年35/30倍PE），客户端业务30美元（对应15倍PE），游戏业务2美元（对应8倍PE），嵌入式业务24美元（对应20倍PE），每股净现金价值约35美元。我们的目标市盈率倍数与相应可比公司组平均值一致。 风险 竞争：AMD 在微处理器市场直接与英特尔竞争。因此，AMD 和英特尔之间市场份额的任何波动都可能对我们的预测构成风险。AMD在图形和 AI GPU 市场直接与英伟达竞争。因此，AMD 和英伟达之间市场份额的任何波动都可能对我们的预测构成风险。 个人电脑终端市场：AMD 的约 30% 销售额来自个人电脑行业，该行业高度依赖 IT 支出。因此，IT 支出的任何重大增长/下降都可能对我们的 AMD 估计和评级产生利好/利空影响。 客户风险：AMD 的收入约有 15% 来自索尼和微软。因此，索尼或微软的订单出现大幅增加或减少，都可能对我们的 AMD 估值产生积极或消极的影响。 估值：尽管AMD目前股价略高于历史区间，但共识收入预估的修订可能导致AMD股价出现高波动性。 要约收购：针对AMD全部或部分业务的任何公开或私人要约收购都可能推动股价上涨，并导致我们重新评估我们的评级。 如果这些因素中的任何一个对公司的实际影响超过我们的预期，股价可能难以达到我们的目标价。然而，如果这些影响小于预期，股价则可能交易在我们的目标价之上。 如果您视力受损，并希望就本文件中的图形细节与花旗代表通话，请从美国境内拨打1-888-500-5008（语音电话：711），或从美国境外拨打+1-210-677-3788。 附录A-1 分析师认证 本研究报告的编制和内容主要负责研究人员，要么（i）在作者栏中标注为“AC”，要么（ii）与归属于该分析师的内容一同加粗列出。如果在作者栏中标注了多位AC分析师，则每位分析师均对整个研究报告负责，但（a）不包括与其他加粗列出的、对所述内容负责的AC认证分析师归属的内容，以及（b）仅针对特定发行人的观点，这些观点归属于下方价格图表或评级历史表中识别出的其他AC认证分析师。每位分析师均对其负责的报告部分进行认证：（1）报告中所表达的观点准确反映了他们对所提及的每位发行人和证券的个人看法，且是以独立方式准备的，包括涉及花旗全球市场公司及其附属公司的内容；以及（2）研究分析师的任何部分补偿，现在或将来，均未直接或间接地与其在本报告中提出的具体建议或观点相关。 重要披露 花旗全球市场公司或其附属公司在过去12个月内已从超威半导体公司获得投资银行服务补偿。 超威半导体（AMD.O）2026年8月4日 花旗全球市场公司或其附属公司在过去12个月内从超威半导体公司那里获得了除投资银行服务之外的产品和服务补偿。 分析师的薪酬由花旗研究管理部门和花旗集团高级管理层确定，其依据是旨在为花旗全球市场公司及其附属公司（以下简称“公司”）的投资者客户带来利益的活动和服务。薪酬与具体交易或建议无关。与公司所有员工一样，分析师的薪酬会受到公司整体盈利能力的影响，而公司整体盈利能力包括投资银行、销售与交易以及主经纪业务收入。股票研究分析师薪酬的一个因素是安排机构客户与所覆盖公司管理团队之间的交流会议。通常，当分析师对公司持正面看法时，公司管理层更可能参与。 对于产品中，该机构并非做市商的金融工具，该机构是此类金融工具（及任何衍生工具）的流动性提供者，并可能在此类工具的交易中作为交易主方。该机构是已交易与证券相关的金融工具的定期发行人，这些证券可能已在产品中获推荐。该机构定期交易产品中讨论的发行人的证券。该机构可能以与产品不一致的方式从事证券交易，并且对于产品所涵盖的证券，将基于主方身份向客户买入或卖出。 除非另有说明，否则研究分析师及其团队成员在过去12个月内均未审阅过所提供投资意见的相关公司的实际运营情况。 就与本Citi Research产品相关公司（“该产品”）的重要披露（包括历史披露的副本）事宜，请联系Citi Research，地址：纽约格林威治街388号6楼，邮编10013，收件人：法律/合规部[E6WYB6412478]。此外，除估值与风险评估和历史披露外，相同的重要披露亦包含在公司披露网站上。 https://www.citivelocity.com/cvr/eppublic/citi_research_disclosures评估和风险评估可在关于该目标公司的最新研究报告/备忘录中找到。根据《市场滥用条例》，过去12个月内发布的所有花旗研究建议均可通过花旗速度（Citi Velocity）获取。) 或您标准分发渠道。历史披露（长达过去三年）将应要求提供。 https://www.citivelocity.com/cv2 花旗研究：基础研究投资评级指南花旗研究股票推荐包括投资评级和一个可选的风险评级，以突出高风险股票。风险评级会考虑价格波动和基本面标准。股票要么没 有风险评级，要么被评定为高风险评级。 投资评级：花旗研究投资评级分为买入、中性及卖出。我们的评级基于分析师对预期总回报（ETR）的预期以及风险。预期总回报（ETR）是指股票在未来12个月内的预测价格涨幅（或跌幅）加上股息收益率之和。目标价基于12个月的时间范围。投资评级定义如下：买入（1）预期总回报（ETR）为15%或以上（高风险股票为25%或以上）；卖出（3）为负的预期总回报。任何未获分配买入或卖出评级的股票均被视为中性（2）。对于评级为中性（2）的股票，如果分析师认为缺乏估值驱动因素和/或投资催化剂，无法得出正面或负面的投资观点，经花旗研究管理层批准，分析师可以选择不设定目标价，从而不计算预期总回报。因监管和/或内部政策原因，花旗研究可能暂停其评级和目标价，并分配“评级暂停”状态。花旗研究也可能因其他特殊情况（例如，缺乏影响分析师核心论点的关键信息、交易暂停）暂停其评级和目标价，并分配“审阅中”状态，影响公司及/或公司证券交易。在上述任何情况下，评级和目标价将在评级历史价格图中分别显示为“—“和“-“。在2022年4月11日之前，花旗研究对两种情况均分配“审阅中”状态，而在2020年11月11日之前，仅在特殊情况下分配此状态。分析师将在实际可能的情况下尽快发布报告，重新建立评级和投资逻辑。投资评级由上述所述范围在启动覆盖、投资和/或风险评级变更，或目标价变更（受管理层有限裁量权限制）时确定。有时，由于市场价格波动和/或其他短期波动或交易模式，预期总回报可能会超出这些范围。此类临时偏离将予以允许，但将受到研究管理部门的审查。 您买卖证券的决定应基于您个人的投资目标，并且只有在评估了该股票的预期表现和风险之后才能做出。 催化剂观察/短期观点（“STV”）评级披露：催化剂观察及STV多空预测：花旗研究可能也会发布催化剂观察或STV多空预测，用以表明分析师预期在特定30或90天期间内，由于 一个或多个具体的短期催化剂或事件对公司或市场产生影响，股价将（上涨/下跌）。当分析师高度确信股价将受影响时，将发布催化剂观察；当信心程度为中等时，则为STV。催化剂观察或STV多空预测将在指定的30/90天期末自动失效。若股价表现（以收盘价计算）超出预测方向15%（除非分析师覆盖），催化剂观察也将自动移除。分析师也可能在指定期间结束前，于已发布的研究报告中移除催化剂观察或STV预测。催化剂观察/STV多空预测可能与股票的基本股权评级不同，后者反映的是更长期的绝对回报预期。根据FINRA评级分配披露规则，催化剂观察/STV上涨预测对应买入建议，而催化剂观察/STV下跌预测对应卖出建议。任何未分配至催化剂观察上涨、催化剂观察下跌、STV上涨或STV下跌预测的股票，均被视为催化剂观察/STV无观点。根据FINRA评级分配披露规则，我们在催化剂观察/STV多空评级系统的评级分配表中，将催化剂观察/STV无观点对应为持有。然而，我们重申，我们不认为无观点是一种建议。对于所有催化剂观察/STV多空预测，存在催化剂及关联股价变动未能如预期实现的风险。 研究员关联方 / 非美国研究员披露 本报告作者就职的法人在下文列出（其监管机构亦在本报告中列出）。非美国的研究分析师（即除被认定为受雇于花旗全球市场公司（Citigroup Global Markets Inc.）之外的所有列名研究分析师）未在FINRA注册/获得资格。此类研究分析师可能不是会员机构的关联人士（但受雇于会员机构的关联公司），因此可能不受FINRA规则2241关于与目标公司沟通、公开露面及研究分析师账户持有的证券交易等限制。 其他披露 所提及建议中仪器的价格（如有）均为该仪器主要市场的上一个交易日收盘价，除非另有说明。 花旗研究已实施政策，用于识别、考虑和管理因投资研究报告的发布或分发而产生的潜在利益冲突。这些政策的说明可在 https://www.citivelocity.com/cvr/eppublic/citi_research_disclosures 查看。 所有花旗研究建议中，在每个月末被等同于“买入”、“持有”、“卖出”的比例为...过去12个月季度的增长率（其中百分比表示在过去12个月内曾获得花旗投资公司服务的这部分）括号内所示数据如下：2026年Q1 买入33%（63%），持有44%（52%），卖出23%（46%），现金为0.5%（89%）：2025年Q4 买入33%(63%), 持有44%(50%), 卖出23%(46%), RV 0.4%(91%); Q3 2025 买入33%(61%), 持有44%(52%), 卖出23%(50%), RV 0.4%（80%）；2025年第二季度买入33%（63%），持有44%（51%），卖出23%（49%），清仓0.4%（86%）。为披露目的除股权（其定义可在相应的披露部分找到）以外的建议，“买入”表示一个看涨的交易思路；“卖”表示一个看跌的交易思路；而“相对价值”表示任何交易。缺乏明确投资策略方向的想法。 欧洲法规要求在引用证券过往表现时，