海康威视AI商业化加速

核心观点与关键数据
海康威视在2026年上半年实现营收468亿元人民币（同比增长12%），归母净利润79亿元人民币（同比增长36%），核心业务自2024年下半年以来首次增长，主要得益于AI赋能的智能安防解决方案需求提升。公司AI商业化和产品升级加速，Guanlan大模型已集成至3000多万智能设备，推动核心业务从传统安防产品向数字基础设施服务商转型。

业务表现

• 核心业务：营收306亿元人民币（同比增长5%），占比65%，其中中小企业（SMBG）增长13.5%，政府及公共部门（PBG）和企业级（EBG）分别增长4.7%和3.6%，海外核心业务营收129.5亿元（同比增长5.8%）。毛利率提升至50%，主要受AI赋能产品占比提升驱动。
• 创新业务：营收152亿元人民币（同比增长29%），占比32%，毛利率44.4%。细分领域表现：海康机器人营收40.3亿元（同比增长28%），机器视觉出货量超1000万台；海康微视（红外热成像）营收29.6亿元（同比增长48%），主要来自工业安全监控、电网巡检和车载夜视；萤石智能（智能家居）营收28亿元（同比增长2%），智能摄像头成熟，智能门锁和云平台增长强劲；海康汽车营收28亿元（同比增长18%），受益于车载感知传感器需求；海康存储营收19亿元（同比增长88%），AI驱动存储ASP提升及汽车级eMMC认证推动增长。

海外市场
海外营收171亿元人民币（同比增长11%），占比36%，新兴市场（亚太、中东、拉美）贡献70%，欧洲受经济拖累增长放缓，北美因地缘政治压力表现最弱。海外业务仍以安防和渠道分销为主，非安防产品（门禁、报警等）占比提升，毛利率51.5%，高于国内49.1%。

财务与估值
毛利率提升至50%，归母净利润同比增长36%，经营活动现金流因战略备货（2025年库存从205亿升至295亿）下降40%。公司派发每股5.5元中期股息（同比增长37.5%），股息率64%。资产负债表稳健，应收账款下降20亿元至277亿元，合同负债增长17%至49亿元，净负债率仅3.5%，净现金33亿元。

研究结论
海康威视凭借技术优势和执行力，在安防市场保持领先地位（中国市场份额超40%，全球超20%）。AI赋能的核心业务复苏与创新业务加速，推动估值均值回归至历史水平。短期估值上限为2026年预期市盈率20倍，当前股息率3.3%。