2026年8月4日逻辑市场
⼀、市场热点 热点⼀、英伟达官宣CPO正式量产，光互连从"炒预期"进⼊"看放量"新阶段 ◇驱动：8⽉4⽇英伟达资深副总裁GiladShainer在全球技术论坛正式官宣，共封装光学CPO正式迈⼊规模化量产阶段，搭载CPO⽅案的Spectrum-XCPO交换机已经向核⼼客⼾批量交付，英伟达⾃有数据中⼼已经完成内部部署，下半年将⼤规模铺向全球AI算⼒⼯⼚，且该⽅案将适配新⼀代VeraRubin平台组⽹。这⼀官宣直接打破了此前海外半导体分析机构SemiAnalysis抛出的"CPO量产延后⾄2028年"的悲观预期，叠加此前博通51.2TBaillyCPO交换机已经通过Meta验证并实现⼩批量出货，⾏业从技术验证到规模化落地的进度⼤幅超出市场此前的⼀致预期。Shainer在论坛中特别点名，未来光通信领域的最⼤商机在Scale-up垂直扩充场景，该场景所需带宽是传统Scale-out⽔平扩充场景的⼗倍，意味着CPO作为解决⾼带宽、低功耗互连瓶颈的核⼼⽅案，⻓期市场空间将迎来量级式抬升。催化落地当⽇CPO板块指数⼤涨6.76%报5082.69点，主⼒资⾦净流⼊达409.6亿元的天量级别，板块内超九成个股飘红，⼏⼗只个股批量涨停，跟踪板块的通信ETF单⽇⼤涨超8%，彻底点燃板块⾏情。此前7⽉29⽇市场曾因短期情绪扰动出现光模块板块超跌，当时我们就提⽰过超跌修复逻辑，其中中际旭创当时抛出40-80亿⼤额回购⽅案托底信⼼，本次英伟达CPO量产官宣属于全新的产业级催化，直接推动光互连赛道从过去的"炒技术预期"阶段正式进⼊"看业绩放量"的全新阶段，资⾦从超跌布局到催化加仓的路径⼗分清晰。 ◇核⼼公司： 中际旭创：公司是全球⾼速光模块领域的绝对⻰头，此前⾃1416.88元的阶段⾼点⼀度回撤44%，7⽉28⽇单⽇曾暴跌15.69%，随后公司快速推出40-80亿元的⼤额股份回购⽅案，叠加本次CPO量产催化落地，公司当⽇⼤涨13.24%，全天成交额达498亿元，收盘价站稳1021.99元，本轮从暴跌到快速反攻的⾛势，充分验证了⻓线资⾦在调整期的逆势布局逻辑。技术储备层⾯，公司在CPO领域布局深厚，早已围绕共封装光学所需的⾼速光引擎、光电合封配套器件完成多轮技术迭代，与英伟达、博通、Meta等海外核⼼算⼒客⼾保持⻓期深度的联合研发合作，能够快速匹配客⼾从传统可插拔光模块到CPO⽅案的产品切换需求。业绩层⾯，公司传统800G、1.6T⾼速光模块的全球份额持续稳居⾏业第⼀，订单能⻅度已经覆盖⾄2025年全年，随着下半年英伟达CPO交换机开始向全球AI算⼒⼯⼚⼤规模铺开，公司作为核⼼供应链⼚商将率先受益于CPO产品的批量出货，在传统业务基本盘稳固的前提下，CPO新业务将成为公司未来2-3年业绩增⻓的全新核⼼曲线，进⼀步巩固公司在全球光互连领域的⻰头地位。 天孚通信：公司是全球光器件领域的平台型⻰头，凭借⾼精度光⽆源器件、⾼速光引擎的垂直整合能⼒，始终站在光互连技术迭代的最前沿，本次CPO量产催化落地当⽇公司⼤涨17.45%，全天成交额达158.7亿元，涨幅位居板块核⼼权重股前列，充分体现了市场对公司在CPO产业链中核⼼卡位优势的⾼度认可。公司在CPO赛道的布局覆盖了从光连接组件、耦合封装器件到⾼速光引擎的全链条环节，此前已经配合海内外头部交换机芯⽚⼚商、光模块⼚商完成多轮CPO⽅案的样品验证和⼩批量试产，是 ⾏业内少数能够为CPO⽅案提供核⼼配套器件及光引擎整合⽅案的供应商，精准匹配未来Scale-up垂直扩充场景对⼗倍于传统⽔平场景的⾼带宽互连需求。业绩层⾯，公司传统⾼速光器件业务伴随800G、1.6T光模块的放量持续保持⾼增速，⽑利率始终维持在⾏业较⾼⽔平，随着CPO进⼊规模化量产阶段，公司的⾼附加值产品占⽐将进⼀步提升，由于CPO⽅案对器件精度、封装可靠性的要求远⾼于传统可插拔⽅案，公司的技术壁垒和盈利空间也将随之抬升，未来将充分享受光互连从可插拔向共封装迭代的全周期产业红利。 ◇相关公司： 新易盛（⾼速光模块）、仕佳光⼦（CPO芯⽚）、永⿍股份（CPO配套）、光迅科技（CPO光模块）、剑桥科技（CPO光模块） 机会⼀、磷化铟供给告急，AI光互连最上游"卡脖⼦"材料迎来价值重估 ◆事件：近期全球最⼤磷化铟衬底供应商AXT向美国SEC提交8-K公告，披露已与光芯⽚巨头Lumentum签署⼀份⻓达6年的磷化铟衬底产能预留及供货协议，标的为4英⼨及6英⼨光通信级衬底，主要⽤于Lumentum的⾼速EML和DFB芯⽚⽣产；⽽就在不到⼀个⽉前，AXT⼦公司北京通美已与Coherent签署3年期6英⼨InP晶圆供应协议，预付款达2230万美元——⼀个⽉内两笔⻓协、预付款破亿美元，光通信产业链最上游的磷化铟衬底正式进⼊"抢产能"时代。与此同时，Lumentum⾸席执⾏官在RAISE峰会上明确警告，磷化铟的短缺程度将超过当前内存市场所经历的危机，公司运营5座InP晶圆⼚出货量仍有30%缺⼝且环⽐扩⼤；英伟达也已要求供应商在2030年前将磷化铟激光器产能扩充⾄现有规模的20倍。今⽇盘⾯上，云南锗业涨停封板、涨幅10.01%成交28.9亿元，有研新材上涨9.17%成交33.8亿元，源杰科技⼤涨14.65%成交91亿元，⻓光华芯上涨12.65%成交51.2亿元，光迅科技涨停成交65.9亿元，产业链多点开花。 ○产业逻辑：磷化铟是AI光互连链路中不可替代的核⼼基础材料，其材料带隙恰好匹配1310nm和1550nm光纤通信窗⼝，是⽬前唯⼀能够实现激光器、调制器、探测器单⽚集成的材料平台，硅基光⼦平台必须搭载InP激光器作为光源才能完成电光转换，因此在CPO、硅光、光模块全⾯放量的背景下，磷化铟的供给弹性直接决定整个光互连产业链的产能天花板。从需求端看，光模块从800G向1.6T升级，单模光通信对InP衬底的使⽤量成倍增加，⽽AI算⼒集群Scale-up架构对光互连带宽的要求是传统Scale-out的⼗倍，进⼀步放⼤了⾼端光芯⽚对磷化铟的刚性需求；从供给端看，InP晶体⽣⻓周期⻓、良率爬坡慢，全球具备规模化量产能⼒的⼚商仅住友、AXT、云南鑫耀等少数⼏家，短期扩产难以完成，供需缺⼝将在未来2-3年持续存在。更关键的是，英伟达要求2030年前将InP激光器产能扩充20倍、Lumentum预警短缺将超内存危机，两⼤信号共同指向磷化铟正处于"需求爆发+供给刚性"的⻩⾦错配期，作为AI光互连最上游的"卖铲⼈"环节，其价值重估⾏情才刚刚开始。 ◇核⼼公司： 云南锗业：公司是国内稀缺的磷化铟衬底核⼼标的，控股⼦公司云南鑫耀半导体是国内唯⼀实现2-6英⼨磷化铟衬底规模化量产的企业，也是全球少数能与⽇本住友、美国AXT相抗衡的InP衬底供应商，在⾏业"抢产能"背景下卡位优势极为稀缺。公司2026年4⽉启动"⾼品质磷化铟单晶⽚建设项⽬"，投资1.89亿元新建年产30万⽚（折合4英⼨）产线，建成后总产能将达45万⽚/年，产能翻倍扩张直接对应当前供不应求的⾏业格局；此前控股⼦公司云南鑫耀已与客⼾签订磷化铟晶⽚供货协议，合同总⾦额5.70亿元⾄8.55亿元，占公司2025年度营业收⼊的⽐例⾼达53.48%⾄80.23%，实锤订单验证了公司在磷化铟领域的核⼼竞争⼒和收⼊弹性。今⽇公司股价涨停封板、涨幅10.01%、成交28.9亿元，资⾦ 抢筹迹象明显，作为国内唯⼀规模化InP衬底供应商，公司是磷化铟主题中最纯正、弹性最⼤的核⼼标的。 有研新材：公司是国内半导体材料领域的国家队核⼼平台，背靠有研科技集团，在锗、铟、镓等稀有⾦属提纯及半导体材料领域拥有深厚的技术积淀和产业化能⼒，是磷化铟产业链中具备上游资源+材料加⼯双重优势的稀缺标的。公司围绕InP衬底、外延⽚等环节持续布局，依托集团在化合物半导体领域的研发实⼒，具备从⾼纯原料到衬底材料的⼀体化能⼒，在磷化铟国产化替代进程中占据重要卡位。随着磷化铟进⼊"抢产能"时代、AXT与Lumentum等巨头⻓协锁单，全球InP衬底供给进⼀步向头部集中，公司的国产替代逻辑与景⽓上⾏逻辑形成共振；今⽇公司股价上涨9.17%、成交33.8亿元，资⾦关注度显著提升，作为半导体材料国家队，公司在磷化铟主题中的配置价值突出。 ◇相关公司： 光迅科技（InP激光器）、三安光电（InP衬底）、源杰科技（InP激光器）、⻓光华芯（光芯⽚）、华⼯科技（InP光器件） 机会⼆、药明康德中报⼤超预期上调指引，CXO板块业绩与情绪双重反转 ◆事件：8⽉3⽇晚，全球CXO⻰头药明康德发布2026年中期业绩，上半年实现营业收⼊288.97亿元、同⽐增⻓38.9%，归⺟净利润110.8亿元、同⽐增⻓29.4%，半年净利⾸次突破百亿元⼤关，经调整Non-IFRS归⺟净利润115.7亿元、同⽐⼤增83.2%，⽑利率53.2%同⽐提升9.4个百分点；其中Q2单季收⼊164.6亿元、同⽐增速进⼀步提速⾄47.7%，经调整净利69.7亿元、同⽐⼤增91.7%。基于上半年强劲表现，公司全⾯上调2026年全年业绩指引：整体收⼊由513亿-530亿元上调⾄585亿-605亿元，持续经营业务收⼊增速由18%-22%上调⾄35%-39%，并加速全球产能布局、提前启动常州新基地。数据显⽰公司上半年在⼿订单达664.3亿元、同⽐增⻓25.2%，⼩分⼦D&M业务收⼊149.9亿元、同⽐增⻓72.7%，TIDES多肽业务收⼊72.6亿元、同⽐增⻓44.3%踩中GLP-1⻛⼝。今⽇A股药明康德开盘即涨停封板、涨幅10%、成交105亿元，总市值重回4200亿元，港股⼤涨11.17%，凯莱英同步涨停，康⻰化成涨10.67%、博腾股份涨13.58%、昭衍新药涨8.04%，CRO板块整体⼤涨5.65%、七家涨停，CXO成为今⽇市场最强主线之⼀。 ○产业逻辑：此前CXO板块持续受到海外⽣物安全法案相关传闻的压制，市场情绪⻓期处于低位，板块⾃6⽉18⽇⾄7⽉16⽇区间涨幅22.16%已经启动估值修复，⽽本次药明康德中报的爆发式业绩成为板块从估值修复切换到业绩驱动的关键确认信号。从⾏业基本⾯看，全球创新药研发投⼊持续增⻓，融资端数据保持⾼增⻓，CXO⾏业需求复苏趋势确⽴；药明康德在⼿订单664亿、同⽐增⻓25%以上，验证了订单可⻅度与业绩确定性，⽽其⼩分⼦D&M业务72.7%的增速、TIDES多肽44.3%的增速，则反映了全球创新药产业链向中国CXO转移的⻓期趋势。从资⾦⾯看，药明康德作为板块⻰头涨停封板带动七家CXO集体涨停，说明市场资⾦对CXO反转逻辑的⾼度认可，叠加摩根⼤通、⾥昂等外资机构上调药明康德⽬标价，板块有望从情绪驱动进⼊业绩验证阶段。当前CXO板块仍处于业绩上修+估值修复的戴维斯双击窗⼝，⻰头业绩超预期为整个板块提供了业绩锚，产业链上下游标的均有望受益。 ◇核⼼公司： 药明康德：公司是全球CRDMO⼀体化⻰头，覆盖从药物发现、临床前研究、临床CRO到商业化⽣产的全产业链服务能⼒，本次中报营收289亿+38.9%、净利110.8亿+29.4%⼤超市场⼀致预期（券商⼀致预期257-260亿，实际⾼出近30亿），并全⾯上调全年指引⾄585-605亿元，在⼿订单664亿+25.2%， 业绩确定性与成⻓性兼备。公司⼩分⼦D&M业务收⼊149.9亿+72.7%接近整体增速两倍，TIDES多肽业务72.6亿+44.3%踩中GLP-1减肥药⻛⼝，新分⼦业务成为第⼆增⻓曲线；Q2单季收⼊164.6亿+47.7%环⽐提速、经调整净利+91.7%，规模效应加速释放。今⽇A股涨停+10%成交105亿、总市值重回4200亿，港股+11.17%，摩根⼤通、⾥昂上调⽬标价，作为CXO板块绝对⻰头，公司是业绩反转⾏情的定海神针。 凯莱英：公司是国内⼩分⼦CDMO核⼼⻰头，深耕连续流反应、绿⾊制药等先进⼯艺，客⼾覆盖全球头部创新药企，与⼩分⼦D&M景⽓⾼度绑定。本次药明康德⼩分⼦D&M业务+72.7%的超⾼增速，验证了全球⼩分⼦CDMO需求的强劲复苏，