Q2盈利弹性释放，主业稳健创新驱动未来可期
Q2盈利弹性释放，主业稳健创新驱动未来可期 事件：公司发布2026年半年度业绩快报。2026年上半年，公司实现营业总收入42.01亿元，同比下降2.03%；归母净利润8.93亿元，同比增长15.23%；扣非归母净利润8.71亿元，同比增长36.01%。。单季度看，2026Q2实现营业收入20.36亿元，同比下降8.83%；归母净利润5.23亿元，同比增长13.70%；扣非归母净利润5.07亿元，同比增长25.50%，环比提升39.29%，盈利质量持续改善。2026H1收入端小幅承压主要系中药注射剂行业性下滑及感冒发烧药销售收入较同期有所下降。 买入（维持） 收入承压之下利润逆势高增，核心主业盈利质量显著改善。收入微降主要受中药注射剂行业下行、感冒类产品需求回落影响，但公司持续推进精细化运营、优化产品结构，叠加华润三九渠道整合降本增效，有效对冲营收扰动带动利润率上行。 公司坚持现代中药+生物创新药双轮驱动，全年及中长期成长确定性充足。创新成果密集兑现：1.1类创新中药枣仁宁心滴丸获批上市，为2026年国内首个获批的中药创新药，聚焦失眠领域，市场空间充足；核心生物药普佑克凭借完备临床数据纳入AHA/ASA 2026年急性缺血性脑卒中诊疗指南推荐，成为国内首款登上该国际权威指南的原研生物I类溶栓药；前沿CGT领域已有3款药物进入I期临床，小核酸、双抗等管线同步推进。2026年新版国家基药目录中公司10款产品新增入选，覆盖儿科、精神神经、消化等多个治疗领域，基层渠道增量空间打开。根据2025年年报，公司系统制订"十五五"战略规划，力争2030年末实现工业营收翻番、利润翻番，跻身中国制药企业第一梯队。依托华润三九产业协同，核心单品放量潜力充足，创新品种持续落地有望带动长期业绩增长。 作者 分析师张雪执业证书编号：S0680526020006邮箱：zhangxue1@gszq.com 盈利预测与投资评级。公司业绩稳健增长，我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为12.7亿元、14.5亿元、16.8亿元，对应增速分别为14.8%，14.6%，15.3%。对应PE分别为18.5X/16.1/14.0X。维持“买入”评级。 分析师李慧瑶执业证书编号：S0680526020005邮箱：lihuiyao@gszq.com 风险提示：医药行业政策风险；创新药研发失败风险；中成药销售不及预期风险。 分析师张玉执业证书编号：S0680524120002邮箱：zhangyu7@gszq.com 相关研究 1、《天士力（600535.SH）：签署《股份转让协议》，携 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 国盛证券研究所 北京地址：北京市丰台区丽泽路22号院新华社国家金融信息大厦西塔B座38层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com