西部矿业601168调研纪要20260803

2026年8月3日，银华基金、东方财富证券到访西部矿业股份有限公司总部，参观了公司智慧管控中心和企业展厅，并就公司生产经营情况进行调研交流，具体记录如下： 1.矿山项目建设与资本开支规划矿山项目建设与资本开支规划 玉龙铜矿三期项目整体按既定计划推进，基建工程计划于2026年底完工，总资本开支规划约48亿元；玉龙铜矿4500万吨扩建工程预可行性研究报告已于2026年6月末完成，目前启动开采方案编制，仅处于前期论证阶段，暂未明确总投资及年度资本开支方案，相关规划将在前置工作落地后明确。 茶亭铜矿已于2026年5月初完成全部钻孔施工，正推进样品测试、选矿试验、工业指标论证等工作，规划2030年末完成基建。 综合旗下重点项目测算，公司未来几年年度固定资产建设资本开支规模预计在40亿元至50亿元，现有经营性现金流可充分支撑上述支出。 2.矿山权益与资源情况矿山权益与资源情况 公司持有玉龙铜业58%控股股权，茶亭铜矿探矿权由玉龙铜业公开竞拍取得，公司穿透股权占比为58%。茶亭铜矿查明铜金属量174万吨，共(伴)生金金属量248吨，目前尚在储量核实阶段，后续将更新资源数据。 2026年1月公司完成玉龙铜矿资源增储，新增铜金属量131.42万吨、钼金属量10.77万吨，后续将持续推进矿山周边及深部探矿找矿。 3.冶炼板块经营情况冶炼板块经营情况 2025年度公司冶炼业务板块全年亏损约2.4亿元，上半年亏损超4亿元，下半年通过经营调整实现大幅减亏。2026年上半年板块整体实现盈利近6亿元，扭亏主要源于两方面：一是优化冶炼生产工艺、精细化管控，落地多项降本增效措施；二是硫酸、硫磺、铟锭等伴生副产品市场价格上行，阶段性增厚利润。 不过硫酸、硫磺等副产品价格受宏观需求、行业供给等多重因素影响，波动周期较强，当前高位行情能否延续至下半年存在不确定性。 4.套期保值业务情况套期保值业务情况 公司套期保值业务仅针对冶炼板块原材料及在产品开展，自产矿山矿品无套保，整体风险敞口较小。开展套期保值的目的为规避市场价格波动风险，执行期现结合策略，仓位规模严格匹配现货库存，根据基差合理安排操作。