西部矿业601168调研纪要20260710

2026年7月10日，长江证券、天弘基金、东吴基金、工银瑞信、华泰资管、长江资管、IDG、红筹投资、华泰自营、诚通基金、光大保德信到访西部矿业股份有限公司总部，参观了公司智慧管控中心和企业展厅，并就公司生产经营情况进行调研交流，具体记录如下： 1.二季度业绩超预期原因二季度业绩超预期原因 本期业绩超预期主要源于有色金属市场价格持续向好，铜、黄金、白银等主要产品价格同比上涨，副产品、稀散小金属同步涨价，直接带动公司主营产品毛利扩张与利润释放。 2.核心增量矿山项目进度核心增量矿山项目进度 玉龙铜矿三期玉龙铜矿三期：整体施工建设进度符合计划，预计2026年底建成投产。玉龙玉龙4500万吨万吨/年扩产项目年扩产项目：现阶段开展可行性内部论证，重点研判土地、供水、供电等配套基础条件，预计2026年末形成明确结论。若项目确定实施，预计2027年启动前期手续办理与基建施工，整体建设周期约1.5-2年。茶亭铜矿茶亭铜矿：作为公司「十五五」期间重点项目，目前已完成野外钻探和地质取样等工作，计划2026年底完成储量核实报告；2027年完成探转采手续办理和开发利用方案编制后启动基建工作，开采方式基本确定为地下开采，建设周期约3年，目标2030年末建成投产。 3.战略方向与资源并购计划战略方向与资源并购计划 公司持续聚焦国内外优质矿产资源，在青海、西藏设立以资源拓展为核心的专业子公司，常态化推进矿产并购、资源增储工作。将重点关注青海、西藏、新疆、甘肃、四川等国内资源富集地区的铜、铅、锌、金等矿种，同时考察其他具备价值的品种。若并购项目取得实质性进展，将严格按监管要求及时履行信息披露义务。 4.铁精粉产能规划铁精粉产能规划 本年度新增产能本年度新增产能：2026年80万吨铁精粉增量主要来源于双利矿业、肃北博伦的新增产能释放，两座矿山逐步达产稳产后仍具备小幅增产潜力。远期增量规划远期增量规划：依托格尔木西矿资源整合项目，旗下它温查汗铁多金属矿与它温查汗西矿区C5异常区铁矿正推进合并开采审批，两矿整合开发后铁精粉产能可达70-80万吨。 5.资本开支、资金与分红政策资本开支、资金与分红政策 公司矿产投资为持续性分阶段投入，玉龙4500万吨/年扩产项目、茶亭铜矿等大型项目将分3-5年分步投建，年均资本开支规模维持在30-50亿元区间。资金层面优先依托经营自有现金流覆盖项目投资，必要时将探索资本市场再融资等多元化融资渠道。分红安排严格按照《公司章程》《未来三年股东回报规划》约定标准实施，近年因资本开支较大及并购资金需求，资金将优先投向矿产资源并购增储和项目建设。 6.估值与市值驱动因素估值与市值驱动因素 结合2026年上半年预告利润测算，公司当前动态市盈率不足10倍，估值处于行业低位。若玉龙4500万吨/年扩产、茶亭铜矿等项目按规划投产，公司铜金属产量将显著提升，叠加钼、金银等伴生金属产量增加，盈利能力将稳步提升，打开市值上行空间。 公司核心驱动在于确定性增量兑现：全部矿产资源布局国内，矿山开发周期可控、地缘及政策风险较低，开采冶炼成本体系稳定，业绩增长确定性与落地保障能力突出，是支撑公司长期价值提升的核心底层逻辑。