国海商社：八月美妆护理板块投资观点

一、核心要点
美妆护理行业在六月十八日大促及第二季度呈现稳中有升态势，但品牌间分化显著。抖音等流量渠道红利减弱，行业马太效应加剧，优质产品和强品牌力的品牌更具竞争力。

• 重点品牌表现：
  • 巨子生物旗下可复美、可丽金Q2线上GMV双位数增长，六月十八日表现亮眼；
  • 福瑞达旗下颐莲维持强势；
  • 嘉化集团旗下玉泽、六神Q2 GMV环比Q1增速明显，分别约40%-50%、超50%；
  • 珀莱雅子品牌Olay、原色波塔Q2实现翻倍以上增长；
  • 润本Q2抖音净利率重回中个位数，收入利润同比双增超20%；
  • 林清轩Q2增长强劲，全年GMV表现可期，估值约10倍。

二、风险与关注

• 行业层面：海外品牌加码国内线上渠道，国内消费环境较弱，新品打造难度提升，抖音等渠道ROI承压；
• 重点品牌风险：
  • 珀莱雅主品牌利润率需关注，花枝小后续系列销售及模式可持续性待验证；
  • 巨子生物上半年营销投入影响利润，医美产品销售待观察；
  • 毛戈平利润率是市场关注核心；
  • 上美股份旗下函数品牌表现承压，需关注其止跌情况。

三、后续关注点
八月将披露各品牌中报，核心验证龙头品牌利润率韧性。行业基数较低，若中报业绩符合预期，叠加经济数据催化，八月美妆护理板块或有较大机会。