国信证券铝专题：电解铝行业格局与投资线索

发布时间：2026-08-04 一、核心要点 1. 当前电解铝行业处于最悲观阶段，市场按海外项目全投产、铝价2万-2.1万计算利润，对应PE仅7倍，较历史平均10倍有明显估值修复空间，若修复至10倍或有40%空间2. 铝土矿全球集中度高，几内亚占全球40%产能，中国对其依存度超50%，几内亚或因产业链延伸出台出口限制政策，具备资源稀缺性预期 二、投资线索 1. 关注全产业链配套企业：中国铝业、中国宏桥、天山铝业、南山铝业国际等，此类企业受产业链利润再分配影响较小 2. 跟踪成本优势企业：天山铝业新疆产能受煤炭价格波动影响小，氧化铝100%自给，成本稳定性强 三、风险与关注 1. 产能风险：海外项目延期，海外新增铝产能投放或低于预期，国内电解铝超产仅1%-2%，无5%-10%超产情况 2. 政策风险：印尼对外投资新规或收紧项目审批，印尼总统表态对中资友好度存疑3. 需求风险：传统地产需求下滑，虽有新能源需求弥补，但新能源增速放缓或影响整体需求4. 企业风险：部分高新技术企业资格取消或需补缴所得税