国信医药：创新药出海2.0将迎海外收获期

发布时间：2026-08-04 一、核心要点 1. 本次为国信医药“医药买什么”系列电话会第3场，核心讨论创新药板块投资逻辑，该板块是医药子板块中景气度最高、基本面最好的领域之一 2. 创新药2025年年初至三季度末行情主驱动力为创新药出海（对外授权/BD），标志性事件为2025年5月三生制药将PD-L1双抗707资产授权辉瑞，交易规模超市场预期，带动板块BD预期抬升 3. 2025年四季度板块回调，2026年一季度反弹、二季度回调，二季度回调受BD预期波动、科技板块虹吸影响，目前地缘政治限制对BD出海影响较小 4. 创新药国内销售未受行业新政明显影响，已发中报或预告的创新药公司上半年销售表现良好，政策鼓励高质量创新药，打击代金销售，利好具备临床获益的创新药 5. 2026年上半年中国创新药对外授权金额达1100亿美元，占2025年全年的80%，同比大幅增长；对跨国药企授权资产数量占比超20%，金额占比超30%，涉及肿瘤、心血管、代谢等多领域，首付款占比处于中高个位数，反映早期授权属性 二、投资线索 1. 关注创新药出海从BD（订单）转向海外三期临床、申报上市及商业化的2.0阶段进展 2. 重点关注资产：科伦博泰Trop2 ADC，预计2026年底前向美国FDA申报上市，2027年上半年有望在美商业化，将贡献里程碑付款及销售分成；康诺亚/乐普生物CMG901（Claudin18.2 ADC），海外三期临床获阳性结果，或于2026年内申报上市；康方生物AK1 12，合作伙伴发美德海外三期临床预计2026年下半年读出数据；信达生物、百济神州、友芝友等多家企业在研资产的海外临床进展 3. 2026年下半年关键催化：8-9月创新药中报披露，验证国内销售表现；9-10月WCLC、ESMO学术会议披露多家企业关键临床数据；四季度多款创新药海外申报上市及数据读出三、风险与关注 1. 海外临床进度不及预期风险2. 地缘政治及相关政策变化对创新药出海的潜在影响3. 板块行情受资金风格切换影响的波动风险4. 创新药国内销售受行业新政调整的潜在影响