医药祝嘉琦：腔镜手术机器人行业深度：海外标杆路径在前，国产商业化与出海迎收获期

2026年08月06日 证券研究报告/晨会聚焦 分析师：戴志锋执业证书编号：S0740517030004Email：daizf@zts.com.cn 今日预览 今日重点>> 欢迎关注中泰研究所订阅号 【医药】祝嘉琦：腔镜手术机器人行业深度：海外标杆路径在前，国产商业化与出海迎收获期 【金融工程2组】何青青：2026年9月A股重点指数调样预测及投资机会解读 晨报内容回顾 1、《【中泰研究丨晨会聚焦】非银葛玉翔：买卖价差回撤不改年内浮盈；险资模拟总投资收益率回落至3.77%，新钱收益率降至2.58%》2026-08-052、《【中泰研究丨晨会聚焦】军工陈鼎如：商用航空发动机：全球前装及后市场高景气，国产自主可控持续提速》2026-08-043、《【中泰研究丨晨会聚焦】固收吕品：连下两城，债牛迎来新起点》2026-08-03 今日重点 【医药】祝嘉琦：腔镜手术机器人行业深度：海外标杆路径在前，国产商业化与出海迎收获期盈利模式已获验证：直觉外科跑通"剃刀+刀片"模式，产品升级、适应症拓展与区域渗透三条增长路径清晰可复制。作为腔镜手术机器人的全球开创者，直觉外科截至2025年全球在用系统超1.2万台，累计完成手术超2,040万例；2025年实现营收100.65亿美元（同比+21%），经常性收入占比提升至约84%。复盘其增长路径：1）产品升级：dV5（配备力反馈功能）占新增装机比例由2024年的24%升至2025年的51%，带动产品均价上行与单机利用率改善；2）适应症拓宽：主力科室由泌尿外科向妇科、普外科平稳过渡，普外科占美国手术量比重已达60.5%；3）区域拓展：美国渗透进入成熟期、边际增速收敛，欧洲/日韩/印度等低渗透市场接力，2025年韩国、印度尤为强劲，公司并于2026年3月完成南欧独家分销商收购、将超470台存量装机纳入直营，欧洲由分销转向直接运营。 行业：海外蓝海市场已成为国产企业重要增长点，国内收费打通利好增长。2025年，微创机器人与精锋医疗新增装机中海外占比均远超国内，近三年手术机器人出口额亦大幅提升，出海贡献了当期主要装机弹性。同时，国内市场渗透率仍处于极低水平，2024年中国机器人辅助腔镜手术渗透率仅为0.7%（美国为21.9%），提升空间广阔，预计2035年将达到人民币337亿元，其中单孔增速更快。政策端呈现多维协同：1）配置准入："十四五"规划配置证截至2026年2月末已发放超480张、剩余不足80张，预计"十五五"额度有望进一步放开；2）集采常态化：2026年7月省级集采制度框架落地，明确"优质优价、防范内卷式竞争"导向，预计降幅整体可控，本土化服务与耗材配套完善的国产厂商相对受益；3）收费标准化：2026年1月医保局出台立项指南，全国按机器人参与程度实行系数化收费，地方配套政策落地顺畅，精准执行档保底价（以三级/三甲医院最高档计）普遍落在15,000–16,000元/台、远程档可达18,000–20,000元，加收价格区间的确立有望降低院端采购决策门槛。 国产企业沿标杆路径加速追赶，当前处于"基础对标+单点追赶+差异化领跑"阶段。国产头部机型在机械臂数量（4臂）、自由度等核心硬件参数上已与达芬奇基本持平，并具备价格区间优势，已同时具备国内替代与海外放量的产品基础；主要差距在力反馈（dV5已进入CMDE创新审查）。其余差异化赛道上：1）远程手术：国产具备先发优势，依托5G通信基建，图迈累计完成远程人体临床手术超1,000例（约占全球远程手术总量一半）、精锋超500例，成功率均为100%；2）AI辅助：行业正由L1/L2级辅助控制向L3级监督自主过渡，2025年以来强生联手英伟达、美敦力发布AI原生手术室平台，国产端微创完成全球首例大模型自主手术动物实验、精锋投资4D世界模型公司，中外厂商均在抢占主动权。 重点公司：微创机器人“远程差异化+海外放量”，精锋医疗“平台化布局+强盈利能力”。1）微创机器人：图迈多代产品持续演进，远程手术获得多国准入；2025年实现收入5.51亿元（同比+114.2%），海外收入占比上升至73%，亏损同比收窄60.7%；2026H1，公司实现扭亏为盈，毛利率较去年同期提升超15个百分点，进入收获期。截至2026年6月，公司全球累计装机超200台，海外规模化效应开始显现。2）精锋医疗：形成“多孔+单孔+单多孔一体化”平台矩阵；2025年实现营收4.56亿元（同比+184.8%），毛利率升至66.0%；截至2026年上半年全球交付160台，临床手术突破2万例，逐步进入“装机-手术量-耗材复购”的业绩兑现阶段。2026年7月投资4D世界模型公司PrimalVerse，向"AI+手术机器人"底层能力卡位。 投资建议：我们认为中国腔镜手术机器人行业正处于渗透率曲线的早期阶段，国产企业硬件性能基本拉平、在远程手术上差异化领跑，当前国内公开招标数据已反超进口，叠加出海打开第二增长曲线，头部公司正迈入商业化兑现期。建议沿"业绩兑现确定性+出海超预期"两条线，重点关注微创机器人-B与精锋医疗-B，持续关注公司国内及海外装机情况以及利用率提升效果。 风险提示：集采降价幅度超预期、配置证发放及医院采购节奏不及预期、海外注册与商业化进展不及预期、市场竞争加剧及产品同质化风险、研报使用信息数据更新不及时的风险、第三方数据失真和市场规模测算偏差的风险。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：腔镜手术机器人行业深度：海外标杆路径在前，国产商业化与出海迎收获期 发布时间：2026年08月05日 报告作者：祝嘉琦中泰医药生物行业首席S0740519040001 【金融工程2组】何青青：2026年9月A股重点指数调样预测及投资机会解读指数定期调样事件潜藏的投资机会值得关注 指数样本股调整带来的被动交易将对相关股票产生潜在价格冲击。尤其是规模较大的指数，其调样带来的被动交易资金也越大，被调入股票的投资机会也可能越大。由于定期调样所涉及的个股数量较多，带来的被动交易规模相比临时调样更大，投资者关注度也更高。因此我们重点关注跟踪规模较大指数定期调样带来的投资机会。 重点指数调样预测 考虑到指数调样公告发布后可能存在拥挤交易，从而稀释超额，我们有必要对重点指数的调样进行预测，并定量测算相关个股的影响，供投资者参考。基于跟踪规模和调样时间，结合指数可预测性，本期我们对科创50、科创100、红利低波100和北证50这四个指数9月份即将实施的调样进行预测。预测结果如下： 科创50：盛合晶微、影石创新等5只股票将被调入科创50指数，而中无人机、和辉光电-U等5只股票将被调出科创50指数。 科创100：凯赛生物、恒玄科技等10只股票将被调入科创100指数，而经纬恒润-W、宏华数科等10只股票将被调出科创100指数。 红利低波100：华特达因、海澜之家等23只股票将被调入红利低波100指数，而粤高速A、山东高速等23只股票将被调出红利低波100指数。 北证50：在上市时间超过6个月的要求口径下，蘅东光、美德乐等3只股票将被调入北证50指数，而青矩技术、骏创科技等3只股票将被调出北证50指数。 指数样本股交换与重叠视角下的个股冲击测算 基于指数样本股预测结果，结合交易日（2026年8月5日）数据和指数最新权重规则，我们汇总估算了本期指数调样对个股的综合冲击。其中美德乐、华特达因等16只股票净调入正向影响较大，投资者可重点关注。 风险提示 本报告基于客观数据以及指数公司发布的最新指数编制规则进行预测，分析师未进行主观判断，有实际调样结果不及预期的风险；预测结果仅供投资者参考，最终结果以指数公司公布的名单为准。本报告所使用的普通指数基金规模数据来自季报而非最新数据，当指数基金规模大幅变动时可能对结果产生较大影响。另外，若发生个股流动性剧变，也可能影响结果的参考意义。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：2026年9月A股重点指数调样预测及投资机会解读发布时间：2026年08月05日 报告作者：何青青中泰金融工程资深分析师S0740525070007 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。