东北医药周观点：国产新药启新 器械筑底迎转机

一、核心要点

1. 板块总体：医药板块调整较充分，大行业叙事未变，持续看好国产创新药及CXO产业链，认为大药时代开启；器械板块历经5年调整，估值处于8年低位，已到筑底配置时点；同时关注AI制药、医药零售等板块。
2. 创新药与CXO：龙头恒瑞、荣昌等ADC管线密集兑现，如恒瑞SHR4375获美国FDA胰腺癌孤儿药资格；药明康德上半年营收290亿元，同比增长39%，净利润110亿元，同比增长34%，在手订单664亿元，同比增长25%，全年业绩指引大幅上调，估值不到20倍，建议重点关注。
3. 器械板块：联影、迈瑞等龙头招投标回暖，迈瑞医疗海外增速约20%，第三季度或成业绩拐点；微创机器人下半年装机量或超预期，核心推荐联影医疗、迈瑞医疗、微创机器人等，关注高值耗材集采与国产替代机会。
4. 细分标的与催化：恩华药业创新转型进入关键节点，估值低位；时代天使海外拓展向好，中期估值或达200亿元以上；英恩生物DB1311在前列腺癌适应症具同类最优潜力，联合疗法临床数据将于2026年ASCO会议读出，或成股价催化；医药零售行业同店销售回暖，益丰药房、大森林等龙头估值修复。
5. AI医疗与相关主体：利泰商业化有望突破，从制剂、管线供应延伸至AI方案提供；国家明确推动基层AI医疗应用，2027年AI辅助诊断系统将广泛覆盖乡镇卫生院，2030年基本实现全国覆盖；美国OpenAI的GPT健康向所有免费、付费客户提供服务，讯飞医疗承建安徽国家AI应用示范基地相关核心环节，阿福活用用户数较高；预计下半年至2027年AI医疗渗透率提升，相关公司受益。

二、投资线索 重点关注：创新药及CXO板块的药明康德，器械板块的联影医疗、迈瑞医疗、微创机器人，创新药细分标的恩华药业、英恩生物，医疗器械标的时代天使，医药零售龙头益丰药房等。

三、风险与关注 需关注高值耗材集采政策变化，医药行业各板块标的业绩及催化事件的落地情况。 东北医疗大健康组可提供医药行业、个股及细分板块交流，可分享创新药商业化数据库资料，相关周报发布于公众号。