持续关注传统电力设备增长确定性最高的方向

持续关注传统电力设备，增长确定性最高的方向 “十五五”最确定的投资方向之一：“十五五”期间国网规划固投4万亿，较“十四五”实际完成额增长40%，而“十四五”较最初规划超额30%完成，预计“十五五”实际投资有望再超预期。上半年国网完成投资超3100亿元，同比+13%；南网完成投资893亿元，同比+15%。电网投资依然是“十五五”期间我国提振内需、逆周期调节的重要抓手，“十五五”期间年化增速预计5%-10%，增速不高但确定性极强，且行业龙头通过新品类和海外市场业绩增速显著高于行业增速。此外，近期高层对于“六张网”高度重视，新型电网“十五五”规划发布，催化不断。 具体方向特高压：上半年国网特高压采购规模达293亿元，超过25年全年的221亿元，预计年内还有约2次招标，全年招标有望同比翻倍。24H-25H1是上一交付高峰，25H2-26H1交付平淡，26H2-27年进入下一交付高峰。特高压招标、交付进入景气周期。 GIL：“十五五”期间受雅下水电、特高压跨江等需求带动，特/超高压GIL有望进入爆发期，截止目前已核准项目对应GIL市场空间已达350-400亿元。GIL行业格局集中，盈利能力强，提供额外弹性。配网/电表：25年配电/电表中标价格持续下降，26年第一批价格环比修复，悲观预期已充分交易，相关企业海外业务高景气。“十五五”期间配网投资占比预计高于“十四五”。 年初以来股价复盘：2月两网“十五五”5万亿投资规划点燃行情，短线资金大量涌入，电网设备ETF销售火爆；机构端基于需求和成本压力较为冷静，催化结束后Q2开始体现国内网外需求放缓+原材料涨价影响，股价持续阴跌，6-7月初基本面平稳，下跌主要系科技吸血引起。近期科技板块持续波动，资金寻求防守+超额，传统电力设备成为重要的且具有持续性的承接板块（容量大、筹码好、估值低、内需、确定性高）。 主要标的逻辑与估值：平高电气（特高压交流+GIL+主网，14/18亿元，对应20/16x），许继电气（特高压直流+配网+电表，12/15亿元，对应20/16x），国电南瑞（特高压直流+电网二次，90/100亿元，对应22/20x），特变电工（特高压交直流+煤炭+黄金，75/90亿元，14/12x），华明装备（变压器分接开关，8/10亿元，对应23/19x），三星 电气（智能电表+配电出海，13/16.5亿元，对应18/14x），海兴电力（智能电表+水电表出海，对应18/16x）。