FICC日报：A股风险偏好回暖，原油地缘溢价高位反复

市场分析 伊朗局势持续发酵。6月18日签署的美伊谅解备忘录已实质告吹，7月7日美国恢复对伊朗的空袭和制裁，7月24日双方曾短暂停火，目前处于“边打边谈”的局势。特朗普于8月2日暂缓新一轮大规模对伊打击，并在3日称美伊谈判已重启、这是伊朗达成协议的“最后机会”，拟分“先开放霍尔木兹海峡、后处理伊核问题”两阶段推进；但伊朗否认与美国直接谈判，仅确认通过阿曼磋商临时安全航线。8月4日，霍尔木兹海峡阿曼近海再有商船遭不明抛射物击中，海峡通行仍处低位。当下全球原油库存已经处于较低水平，需要警惕油价再次冲高的风险，以及美军对伊朗登陆作战的风险。对应的油价，以及部分化工品的上涨风险。 油价走高抬升全球加息预期。美联储7月议息维持利率不变，但三票委支持加息。沃什拒称此次会议是“按兵不动”，表示金融市场可没停下定价，密切观察市场定价但不随市场定价行动；沃什表示，在必要和适当的情况下，将毫不犹豫地采取行动；前瞻性指引的撤回需要一定的过渡期，到今年年底仍会有新闻发布会；2%通胀目标不动摇，保持独立性，关注AI变革。数据方面，美国7月综合PMI初值升至53.6，为八个月来最高水平；服务业PMI初值升至53.6，创2025年11月以来最高；制造业PMI初值为53.8，略低于前值53.9，创四个月新低。美国二季度GDP年化增长1.5%不及预期，私人投资和居民消费是主要正贡献，净出口和库存是主要负贡献。欧元区7月PMI意外升至五个月高位，德国制造业反弹、法国服务业回暖，复苏仍受油价威胁。欧洲央行维持利率不变，符合预期。7月30日纽约交易时段，日元汇率一小时内从162.8上方急速拉升，一度逼近158关口，盘中最大涨幅达到3.3%，创下了自2023年12月以来的最大单日涨幅。日本财务省表示，上周五与美国进行了协调性的日元买入干预，将毫不犹豫与美国联合进行进一步外汇干预。韩国央行7月16日加息25个基点至2.75%，为三年半来首次。油价的持续抬升导致全球加息计价上升。7月24日，美国贸易代表办公室发布对数十个国家的“301”关税，加征10%至12.5%的关税以替代即将到期的“122”关税。 关注国内的政策发力可能。中国7月制造业PMI降至49.2，高技术制造业逆势扩张，非制造业商务活动指数降至49。中国6月以美元计价出口同比大增27%远超预期，进口额同比增长36.0%。中国二季度GDP同比4.3%，上半年同比增长4.7%。中国6月社零同比回升至1%，上半年同比增长1.3%。国务院印发《“十五五”碳达峰行动方案》，明确到2030年，我国单位国内生产总值二氧化碳排放比2025年降低17%，非化石能源消费占比达到25%，推动新建算力设施主要使用非化石能源电力。中共中央政治局7月30日召开会议，会议指出，实施好更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度，加力扩大内需、优化供给，切实保障和改善民生，增强发展动力、激发社会活力，推动经济持续向新向优向好发展，努力实现“十五五”良好开局。 商品分板块，关注地缘事件的激化和反转机会。能源方面，OPEC+七个核心成员国8月2日宣布，9月产量配额将提高约18.8万桶/日，完成此前计划恢复的165万桶/日自愿减产；同时仍保留约200万桶/日的额外减产至年末。美国库欣原油库存降至约2000万桶的运营低位，为2014年10月以来的最低水平。美国战略石油储备原油库存降至1983年以来最低水平。阿联酋宣布5月1日起退出OPEC和OPEC+，将逐步提高石油产量，油价波动或将加剧。农产品则关注厄尔尼诺的气候预期，以及对应减产影响。美国将从7月22日起对部分巴西商品征收25%的关税，将豁免牛肉、咖啡、部分能源产品的25%关税税率。黑色则关注国内政策预期，以及低估值的修复可能。此外，国家发改委等部门启动钢铁、电解铝、水泥、炼油、乙烯等重点行业节能降碳改造攻坚三年行动，中长期将约束高耗能行业供给弹性，建议重点关注相关板块供需格局演变。 策略 风险 地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。 要闻 美国方面3日援引伊朗和美国官员的话称，就霍尔木兹海峡航行，伊朗和阿曼正接近达成协议。美国方面消息显示，根据双方商讨的协议，进入波斯湾的船只将从靠近伊朗海岸且由伊方控制的一条航道行驶，而驶出的船只将取道一条靠近阿曼的航道。多名伊朗官员说，往来船只需要缴纳“服务费”，这笔收入将由伊朗和阿曼平分。不过，一名了解谈判情况的美方官员称，伊方官员表述“不准确”，而且霍尔木兹海峡任何“临时”航道的设立都无须伊方批准，不会对过往船只收费。（央视新闻） 伊朗最高领袖军事顾问穆赫辛·雷扎伊在接受媒体采访时表示，伊朗决不允许美国在霍尔木兹海峡开辟任何非伊朗的航线，即使美国在霍尔木兹海峡的非法航线上部署军舰，伊朗也会将其作为目标。（央视新闻） 韩国财政经济部长官具润哲在内阁会议上表示，政府将迅速落实限制单只股票杠杆ETF使用的措施，包括推动引入紧急行动权限，允许监管机构在市场剧烈波动时快速下调杠杆倍数，并计划将个人投资者对单只股票杠杆ETF的投资占比上限设定为20%，以抑制投机性交易、稳定市场秩序。（Wind） 沙特阿美：经苏伊士运河向亚洲出口石油，耗时多出20‑25天。（Wind） 美日两国协调干预日元，两天合计动用近1000亿美元，规模创历史纪录，但效果已开始消退。高盛等华尔街机构认为，日元贬值根源在于日本高债务压制利率上行，日本央行不敢真正加息，干预只能买时间。高盛预测，日本央行下次加息或推迟至2027年1月，届时套息交易将卷土重来，日元或再度大幅走弱，美国财政部此次干预也将面临损失。（华尔街见闻） 图表 图1：花旗经济意外指数............................................................................................................................................................4图2：30大中城市商品房成交面积（周度）............................................................................................................................4图3：30大中城市城市商品房成交面积（日度）....................................................................................................................4图4：五大上市钢材消费量........................................................................................................................................................4图5：10Y中美国债利差.............................................................................................................................................................5图6：2Y中美国债利差...............................................................................................................................................................5图7：美元兑主要汇率周环比....................................................................................................................................................5图8：美元指数走势....................................................................................................................................................................6图9：利率走廊............................................................................................................................................................................6图10：期货价格和基差汇总表..................................................................................................................................................7 宏观经济 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 利率 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 外汇 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 商品 本期分析研究员 蔡劭立 汪雅航 高聪 从业资格号：F03099648投资咨询号：Z0019185 从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 从业资格号：F3063489投资咨询号：Z0014617 联系人 朱风芹从业资格号：F03147242 朱思谋 从业资格号：F03142856 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com