中国巨石电子布价格突破10元/平米超预期，逢低买入

China Jushi (600176.SS) 电子织物价格突破每平方米10元，超出预期；是时候买入低谷了。 中信的观点 根据SCI数据，今日E-fabric价格持续上涨，7628规格价格达到每米9.9-10.2元，意味着较7月份水平再涨每米1.5元，创下历史新高并超出市场预期。其他规格价格也同步上涨，2116和1080规格价格分别上涨每米1.7-2.0元和每米2.0元。最新一轮涨价进一步证实供需紧张局面，尽管市场已将关注点转向未来ASP正常化和AI情绪。我们认为近期抛售已过度低估风险，中国服饰当前市盈率为19倍/13倍（2026E/2027E），尽管其2026-2028E盈利将分别增长114%/46%/17%，历史平均市盈率约为17倍。我们视此次回调为具有吸引力的入市机会。重申买入评级：中国服饰。 AC+852-2501-2739anna.d.wang@citi.com王安娜 最新动态 - 据SCI数据，今日E-fabric价格持续上涨，7628规格价格达到每米9.9-10.2元人民币，突破此前历史高点每米8.8元人民币，创下新高。这较七月水平再上涨每米1.5元人民币，超出市场预期。其他规格价格也同步上涨，2116和1080规格价格分别上涨每米1.7-2.0元人民币和每米2.0元人民币，显示E-fabric市场整体呈现普涨态势。最新一轮价格涨幅显著超出市场预期，凸显了前所未有的供需失衡。行业库存仍处于历史低位，下游CCL客户持续积极补库。 +852-2501-2441jack.shang@citi.com尚杰，CFA持证人 +852-2501-7588jimmy.feng@citi.com冯吉米 +852-2868-7813cynthia.d.wu@citi.com吴茜茜 市场关注 - 市场已从讨论当前价格上涨的可持续性转向预期价格何时可能达到顶峰并恢复正常，同时，鉴于对人工智能资本支出增长放缓和估值压缩的担忧，更广泛的人工智能情绪已减弱。我们认为，最近的抛售主要反映了2028-2030年预期盈利的多次压缩，而非行业基本面的恶化，因为高端E-晶圆需求依然强劲，供应限制依然存在。 我们的观点-我们相信市场已经消化了未来价格正常化风险的一个显著部分，而当前基本面持续改善。截至今天（8月3日）收盘价，中国居什目前市盈率为2026年预期 earnings 的19倍和2027年预期的13倍，尽管其在2026-2028年预期中实现了114%/46%/17%的强劲盈利增长，但仍低于其历史平均17倍市盈率。随着估值变得更加合理，我们看到了中国居什改善的风险回报，并认为其近期股价 参见附录A-1，了解分析师资质认证、重要披露和研究分析师关联方信息。 不得在中国人民共和国（不包括香港特别行政区及合格境外机构投资者）分销。 将修正视为买入机会，以在潜在的盈利上调前积累股票。 © 2026 摩根大通公司。未经摩根大通书面许可，不得转载或分发给第三方。来源：摩根大通研究，SCI 中国居士 估值 我们67元/股的目标价基于2027年的26倍市盈率，相当于自上市以来该股票历史平均市盈率的1个标准差之上，但仍然低于相关可比公司的当前前瞻性估值。我们基于2027年的盈利设定目标价，因为我们相信这更能体现E-fabric价格上涨、产能提升和产品组合升级带来的全年盈利收益。我们相信，Jushi的全球成本领先地位、一体化的电子纱线及布料平台，以及其在持续进行的E-fabric周期性复苏中的优异盈利杠杆，为我们的目标市盈率提供了支撑，同时我们也注意到，我们尚未对其长期产能扩张或特种E-fabric产品的潜在 upside 赋予任何实质性估值。 风险 股价面临的主要下行风险包括：1）玻璃纤维产品需求低于预期；2）能源/电力成本上升；3）产能增长超出预期。主要上行风险包括：1）需求好于预期；2）有助于保护利润率的供给侧管理。 这些风险因素中的任何一项都可能导致股价偏离我们的目标价。 日东 Boseki (3110.T; ¥2775.0; 1; 03 Aug 26; 15:30) 估值我们将目标价格设定为6,600日元（基于30倍的预测市盈率）。我们在设定目标市盈率时参考了与人工智能相关材料及基础材料 制造商的市盈率。目前很明显，Nitto Boseki预计将在2027年左右提升产能，并且需求持续紧张的趋势日益明显，因此我们将财年3/28作为基准年。 风险 我们量化模型将公司股票归类为高风险（H），但我们认为这主要是由于该公司近年来（自2024年开始受益于全球对AI的需求）迅速获得了股市的关注。鉴于该公司作为AI相关股票已获得广泛认可已有数年，我们相信其股价波动性将未来趋于稳定，因此我们未给予其高风险评级。 目标价格面临的风险包括： 下行风险：1）特种玻璃竞争对手的超预期产能增加及其产品的采用；2）下一代特种玻璃的开发延迟以及竞争性材料（石英玻璃）的开发进展 等； 如果您视力受损，并希望就本文件中的图形细节与花旗代表通话，请从美国境内拨打1-888-500-5008（语音电话：711），或从美国境外拨打+1-210-677-3788。 附录A-1 分析师认证 本研究报告的编制和内容主要负责研究人员，要么（i）在作者栏中标注为“AC”，要么（ii）以粗体字列于归属于该分析师的内容旁边。如果在作者栏中标注了多位AC分析师，则每位分析师均对整个研究报告进行认证，但除外（a）归属于另一位以粗体字列于内容旁进行认证的AC分析师的内容，以及（b）仅针对特定发行人的观点，这些观点归属于在下方所示该发行人的价格图表或评级历史表中识别出的另一位进行认证的AC分析师。每位分析师均对其负责的报告部分进行认证：（1）报告中所表达的观点准确反映了他们关于所提及的每个发行人和证券的个人观点，并且是以独立方式编制的，包括涉及花旗集团（Citigroup Global MarketsInc.）及其附属公司的内容；以及（2）研究分析师的任何部分补偿，现在或将来，均未直接或间接地与其在本报告中表达的具体建议或观点相关。 重要披露 花旗全球市场公司或其附属公司在过去12个月内从中晋公司获得了除投资银行服务之外的产品和服务补偿。 花旗全球市场公司或其附属公司目前拥有，或在过去12个月内拥有以下客户，且提供的服务与投资银行业务、证券业务无关：中蜀投资。 花旗全球市场公司或其附属公司目前拥有，或在过去12个月内拥有以下客户，以及提供的服务为非投资银行业务、非证券相关业务：中金公司。 分析师的薪酬由花旗研究管理部门和花旗集团高级管理层确定，其依据是旨在为花旗全球市场公司及其附属公司（以下简称“公司”）的投资客户带来利益的活动和服务。薪酬与具体交易或建议无关。与公司所有员工一样，分析师的薪酬会受到公司整体盈利能力的影响，而公司整体盈利能力包括投资银行、销售与交易以及主经纪业务收入。股本研究分析师薪酬的一个因素是安排机构客户与所覆盖公司管理团队之间的企业接触活动。通常，当分析师对公司持正面看法时，公司管理层更可能参与。 对于产品中，该机构并非做市商的金融工具，该机构是此类金融工具（及任何衍生工具）的流动性提供者，并可能在此类工具的交易中作为交易主方。该机构是已交易与证券相关的金融工具的定期发行人，这些证券可能已在产品中获推荐。该机构定期交易产品中讨论的发行人的证券。该机构可能以与产品不一致的方式从事证券交易，并且对于产品所涵盖的证券，将基于主方身份向客户买入或卖出。 除非另有说明，否则研究分析师及其团队成员在过去12个月内均未审阅过所提供投资意见的相关公司的实际运营情况。 就与本Citi Research产品相关公司（“该产品”）的重要披露（包括历史披露的副本）事宜，请联系Citi Research，地址：纽约格林威治街388号6楼，邮编10013，收件人：法律/合规部[E6WYB6412478]。此外，除估值与风险评估和历史披露外，相同的重要披露均包含在公司披露网站上。 https://www.citivelocity.com/cvr/eppublic/citi_research_disclosures评估和风险评估可在关于该目标公司的最新研究报告/备忘录中找到。根据《市场滥用条例》，过去12个月内发布的所有花旗研究建议均可通过花旗速度（Citi Velocity）获取。) 或您的标准分发门户。历史披露（长达过去三年）将在要求时提供。 https://www.citivelocity.com/cv2 花旗研究：基础研究投资评级指南 花旗研究股票推荐包括一项投资评级和一项可选的风险评级，以突出高风险股票。风险评级会同时考虑价格波动和基本面标准。股票要么没有风险评级，要么被评定为高风险评级。 投资评级：花旗研究投资评级分为买入、中性及卖出。我们的评级由分析师预期总回报（ETR）和风险的预期。ETR是指在未来12个月内，某股票预测价格上涨（或下跌）加上股息收益率的总和。目标价格是 基于12个月的时间范围。投资评级定义如下：买入（1）高风险股票的ETR为15%或更高，或25%或更高；卖出（3）为负ETR。任何未获得买入或卖出评级的覆盖股票均为中性（2）。对于评级为中性（2）的股票，如果分析师认为缺乏估值驱动因素和/或投资催化剂来得出正面或负面投资观点，他们可以经批准选择 花旗研究管理层可能不会设定目标价，因此也不会得出预期总回报率（ETR）。由于监管要求或内部政策原因，花旗研究可能暂停其评级和目标价，并将状态标为“评级暂停”。花旗研究也可能因其他特殊情况（例如，缺乏对分析师投资逻辑至关重要的信息、交易暂停）影响公司及其证券的交易，而暂停评级和目标价，并将状态标为“审阅中”。在这两种情况下，评级和目标价将在评级历史价格图中分别显示为“—”和“-”。在2022年4月11日之前，花旗研究对这两种情况都标为“审阅中”，而在2020年11月11日之前，仅在特殊情况下才标为“审阅中”。在尽可能早的时候，分析师将发布一份报告，重新建立评级和投资逻辑。投资评级是在覆盖初期、投资和/或风险评级发生变化，或目标价发生变化时（受管理层有限裁量权约束）根据上述范围确定的。有时，由于市场价格波动和/或其他短期波动或交易模式，预期的总回报率可能会超出这些范围。这种暂时性偏差将予以允许，但将受到研究管理层的审查。您购买或出售证券的决定应基于您的个人投资目标，并且只有在评估了股票的预期表现和风险之后才能做出。 催化剂观察/短期观点（STV）评级披露：催化剂观察及STV多空评级：花旗研究也可能发布催化剂观察或多空评级，以表明分析师预期在特定30或90天期限内，由于一个或多 个具体短期催化剂或事件对公司或市场产生影响，股价将（上涨/下跌）。当分析师高度确信股价将受到影响时，将发布催化剂观察；当信心水平为中等时，则为STV评级。催化剂观察或多空评级将在指定的30/90天期限结束时自动到期。若股价表现（以收盘价计算）超出评级方向15%（除非分析师覆盖），催化剂观察也将自动移除。分析师也可能在指定期限结束前，在已发布的研究报告中移除催化剂观察或多空评级。催化剂观察/STV多空评级可能与股票的基本股权评级不同，后者反映的是更长期的绝对回报预期。根据FINRA评级披露规则，催化剂观察/STV看涨评级对应买入建议，而催化剂观察/STV看跌评级对应卖出建议。未分配至催化剂观察看涨、催化剂观察看跌、STV看涨或STV看跌评级的股票被视为催化剂观察/STV无观点。根据FINRA评级披露规则，我们将催化剂观察/STV无观点对应于我们催化剂观察/STV多空评级系统中的持有评级。然而，我们重申，我们不认为无观点是一种建议。对于所有催化剂观察/STV多空评级，存在催化剂及关联股价变动未能如预期实现的风险。 研究员关联方 / 非美国研究员披露本报告作者就职的法人在下文列出（其监管机构亦在本报告中列出）。非美国研究分析师（即除被认定为就职于花旗全球市场公司 之外的所有列名