中国互联网ChinaJoy 2026要点：AI赋能升级

中国互联网 ChinaJoy 2026收获：AI助力升级 中信的观点 AC+852-2501-2773alicia.yap@citi.com雅莉卡·叶，特许金融分析师 7月31日，我们参加了于7月31日至8月3日在上海举办的中国Joy2026活动。以“AI赋能，全面升级”为主题的ChinaJoy2026，相较于2025年，覆盖了更大的展览面积、吸引了更多参展商，并拥有更高比例的外国工作室参与，我们认为这可能在今年吸引更多观众和流量。与互联网和游戏领域仍然谨慎的投资者情绪相比，我们观察到ChinaJoy2026可能会超出市场预期，原因在于更成熟的AI游戏应用（腾讯、世纪华通、Kingnet、37等进行了展示）、关键工作室的新作更新、更多独立工作室推出其AAA级游戏，以及在线游戏产业链向多个数字娱乐领域的延伸，共同支撑着在线游戏行业的健康发展，并展现出弹性和可持续的盈利能力。我们重申对市场领导者腾讯的买入评级，看好其在AI游戏领域的转型潜力；对网易的买入评级，视为防御性配置；对世纪华通视为A股优选。 +852-2501-2728nelson.cheung@citi.com钟志荣 ChinaJoy 2026详细信息——ChinaJoy 2026的展览面积达14万平方米（同比增长4%），参展商数量超过900家（同比增长13%），来自39个国家和地区，包括美国、加拿大、英国、德国和韩国。在BTOC互动娱乐馆，展览面积同比增长9%，带动参展商数量同比增长12%。在BTOB商务馆，参展商数量同比增长3%，其中海外（及外资）企业占比为46.6%，较去年的43%有所提升。 CNG 1H26行业报告研读——中国国内在线游戏市场规模达1884.5亿元，同比增长12.17%，其中移动游戏市场仍占主导地位，占比71.75%或1352.1亿元，同比增长7.9%；PC游戏市场受跨平台游戏推动，以27.92%的增速增长至452.88亿元。中国迷你游戏市场继续保持强劲增长，同比增长36.01%至316.57亿元，其中游戏内购增速快于广告。移动休闲游戏市场同比增长10.74%，而移动ACG游戏同比下降8.97%。2026年上半年，中国游戏海外收入强劲增长30.22%至123.72亿美元，其中美国、日本、韩国为顶级市场，策略与合并类游戏为顶级类型。 腾讯展示AI产品系列——腾讯在其主展区带来了15款产品，包括3款AI游戏产品（数字景德镇、萌山、我能飞）、4款AI产品（代码：匠心、乐扑AI、魔幻黎明、魔幻洛米克斯）以及8款游戏IP，重点突出将最新的AI产品和游戏带给消费者。 网易携《遗迹之海》更新——网易覆盖了包括《纳卡拉：刀点》、《正义之剑》、《天霞IP》、《风起之地》、《身份V》和《遗迹之海》在内的6大游戏IP，并推出沉浸式活动。即将推出的《遗迹之海》更新包括与海绵宝宝IP于8月6日的联动合作。 其他公司重点动态 — 1）世纪华通宣布获得 NC 对 AION 2 的正式授权，即将开启 Aion：经典版和最新版 AI 合作伙伴测试；2）巨人推出《墓穴猎手》和《明降杀》内容更新；3）完美世界 NTE v1.3 中旬上线，九游《幻界仙侠》新版本 9 月 3 日发布；4）金山（Kingsoft）运营的《鹅鹅鹅》注册用户超 4000 万；5）哔哩哔哩游戏发布《三国：霸业》和《RO3》试玩。 参见附录A-1，了解分析师资质认证、重要披露和研究分析师的关联方信息。 不得在中国人民共和国（不包括香港特别行政区及合格境外机构投资者）分销。 中国Joy 2026核心要点 2026年7月31日，我们参加了在上海举办的第23届中国数字娱乐博览会暨大会（ChinaJoy 2026），活动时间为7月31日至8月3日。本届ChinaJoy 2026以“AI赋能，全面升级”为主题，总展览面积超过14万平方米（较去年的13.5万平方米有所增加），吸引了来自39个国家和地区（包括美国、加拿大、英国、德国和韩国等）的900多家参展商（其中境外参展商275家，较去年的799家有所增加）。 在BTOC互动娱乐展厅，其展览面积达近12万平方米（对比去年的11万平方米），BTOC展区吸引了超过350家公司参展（对比2025年的313家）。参与BTOC展区的重点游戏公司包括腾讯游戏、网易游戏、暴雪游戏、世纪华通、巨人网络、完美世界、金网、哔哩哔哩游戏、金山游戏（Kingsoft）、努比斯（Nuverse）以及其他AAA级和独立开发者。 在BTOB商务中心，其展览面积达25,000平方米（与去年持平），参展商超过500家（较2025年的486家有所增加），其中海外（及外资）企业占比为46.6%，较去年的43%有所上升。 中国在线游戏1H26行业报告全文阅读 在中国数字娱乐大会（CDEC）暨中国Joy活动期间于7月30日举办，中国音像与数字出版协会（CADPA）与Gamma Data（CNG）联合发布了《中国在线游戏1H26行业报告》，该报告总结了中国在线游戏产业增长动力，包含五大趋势：1）国内PC及海外市场表现驱动产业规模扩大；2）中国多地实施支持政策；3）AI技术贯穿产业价值链，以提升效率和创新玩法；4）优化在线游戏生态；5）健康的人才发展与创业孵化。 行业报告显示，中国国内在线游戏市场规模达到1884.5亿元人民币，同比增长12.17%，这得益于稳定发展的移动游戏市场和快速发展的跨平台游戏市场，从而推动了PC游戏市场的更快增长。2026年上半年，中国游戏玩家总数达到68433万人，同比增长0.82%，这意味着月均ARPU为45.9元人民币，同比增长11.3%（环比增长7.3%）。 按自主研发与许可划分： 2026年上半年，中国自主研发的在线游戏市场规模达到1633.56亿元人民币，同比增长16.31%，占国内市场总规模的86.7%，较2025年上半年的83.6%有所提升。 2026年上半年，中国在线游戏市场隐含的许可证收入为251亿元人民币，同比（yoy）下降8.9%，占国内市场总规模的13.3%，而去年同期该比例为16.4%。 按游戏平台细分： 2026年上半年，中国移动游戏收入保持主导地位，占比71.75%，其次是PC游戏收入占比24.03%，以及网页游戏收入占比1.07%。 2026年上半年，中国移动游戏市场规模达到1352.1亿元人民币，同比增长7.9%，主要受经典游戏稳定表现和新款游戏贡献的推动。在中国收入排名前100的移动游戏中，角色扮演游戏（RPG）和策略游戏以22%和11%的份额成为规模最大的类型，其后是棋类和卡牌游戏。2026年上半年中国收入排名前100的移动游戏中，射击游戏实现了更快的同比增长，已成为收入占比最大的类型，达到26.23%，我们认为这主要得益于腾讯旗下射击游戏的业绩，包括《三角部队》、《无畏契约手游》和《逆战》。MOBA游戏目前成为第二大类型，份额为18.96%，较去年的第一地位有所下滑。RPG（包括动作角色扮演游戏ARPG、大型多人在线角色扮演游戏MMORPG、回合制RPG）以14.35%的份额位列第三。 2026年上半年，中国PC游戏市场规模达到452.88亿元人民币，同比增长27.92%，主要受跨平台游戏和经典PC游戏稳定表现驱动。 中国网页游戏市场延续下滑势头，2026年上半年同比下跌8.47%，收入达20.16亿元人民币。 中国主机游戏市场同比下滑7.06%，降至96.1亿元人民币，而自2024年《黑神话：悟空》创下高位基数后，后续缺乏有意义的游戏作品贡献。 © 2026 摩根大通公司。未经摩根大通书面许可，不得转载或分发给第三方。资料来源：CNG，摩根大通研究部 按游戏类型细分： 2026年上半年，中国移动ACG市场同比下滑8.97%，降至132.69亿元人民币，主要受头部ACG产品营收下降推动，且缺乏有意义的全新产品贡献。 2026年上半年，中国移动休闲游戏市场同比增长10.74%，达到182.05亿元人民币，其中游戏内购收入达122.03亿元人民币，占总收入的67%，而广告收入达60.02亿元人民币，占收入的33%。 中国迷你游戏市场持续强劲增长，同比增长36.01%达316.57亿元人民币，其中游戏内购增长更快，同比增长38.12%达211.37亿元人民币，占迷你游戏收入的66.8%；广告变现同比增长31.94%达105.2亿元人民币，占迷你游戏收入构成的33.2%。 2026年上半年，中国电子竞技游戏市场规模达到89.616亿元人民币，同比增长11.12%，主要受常青型及新兴电子竞技产品的推动。 © 2026 摩根大通公司。未经摩根大通书面许可，不得转载或分发给第三方。资料来源：CNG，摩根大通研究部 海外收入强劲增长： 2026年上半年，中国自研游戏海外收入同比增长30.22%，达到123.72亿美元，主要得益于经典大作的良好表现和新游戏的贡献。 按国家或地区划分，美国、日本和韩国继续保持中国自研游戏海外收入排名前三位的市场地位，分别占比32.31%、14.05%和7.48%，合计占2026年上半年的市场份额。这三类市场合计贡献了中国游戏海外收入的超过一半，达到53.84%。CNG还注意到其在欧洲市场份额的持续增长，德国、英国和法国的市场收入份额在2026年上半年合计达到10.14%。 按游戏类型划分，在海外收入排名前100名的自研游戏中，策略游戏占比最大，为46.91%，年同比增长率略有增长。其次是合并游戏，占比16.22%（若与益智游戏合并则为19.66%），同比增长9.74%，是2026年上半年增长最快且规模较大的游戏类型之一。角色扮演游戏和射击游戏分别保持第三、第四名，占比为9.62%和8.31%，年同比增长率保持稳定。 腾讯游戏：AI产品系列展示 以“冲一波新浪潮”为主题，今年腾讯游戏在其主展区共展示了15款产品，分布于人工智能游戏、AI产品及游戏IP三大主要区域。凭借其开放式布局，尽管人流量巨大，但各区域排队等候时间显著减少。在15款产品中，有7款是AI原生或与AI相关，这表明腾讯今年对AI游戏及产品的重视程度。 AI游戏带来的3种产品： 数字景德镇 (“数字景德镇”)：数字景德镇是由景德镇合作推出的一款自2024年起推出的官方世界遗产迷你游戏，游戏内运用AI进行瓷器3D生成，配备支持20轮对话的AI NPC，该NPC依托多模态AI数据库、大型语言模型及文本转语音大型模型，并采用AI PCG工具进行3D建构生成。 猫仙札 (“Meowntain”): 猫仙札是腾讯首款面向女性玩家的AI叙事RPG，将深度整合AI智能体，并结合多种休闲玩法，为玩家提供高度个性化的内容体验。 《我愿能飞》（“人是不能飞的 n”）：我愿能飞是一款由单一名开发者运用AI辅助编程开发而成的叙事平台冒险游戏。 四款自主研发的AI产品： 代号：Craft（“代号：Craft”）：代号：Craft是一个面向所有游戏开发者的AI游戏创作平台，具备四大核心功能，包括AI智能游戏生成、AIGC艺术工具、预制资产库和可视化参数编辑。凭借其AI能力，独立开发者无需具备编程和艺术设计的专业背景即可生成游戏原型。腾讯还提供了代号：Craft的Demo，让观众在中国Joy上能够创建自己的游戏。代号：Craft最近于7月31日在前海结束了线下测试，我们预计下一轮测试将很快开始。 拉普AI（“拉普n”）：拉普AI是由Lightspeed Studios开发的一款AI驱动的游戏资产工业化工具，集成了AI创作、工作流协作、资产管理与认证功能。拉普AI支持各类AI应用和定制化工作流，覆盖2D、3D及视频场景。通过AI处理重复性任务，帮助开发者专注于创意与游戏品质，同时实现可衡量的AI消耗与成本追踪。 n MagicDawn：MagicDawn是一款基于神经动态全局光照游戏引擎技术的边界音频渲染解决方案，它利用人工智能和云计算能力，在游戏中构建沉浸式音频体验。 n 魔法魔方（Magic