中国领先的互联网保险经纪平台，AI科技赋能实现高质量增长

中国领先的互联网保险经纪平台，AI科技赋能实现高质量增长 水滴公司（WDH.N） 2025-09-17星期三 【投资要点】 ➢中国领先的互联网保险经纪平台，以科技赋能主导发展方向： 目标价：2.60美元现价：1.90美元预计升幅：36.8% 水滴公司是一家中国领先的保险科技、众筹和医疗健康平台。经过多年发展，已形成“筹款+保险+数字临床试验解决方案”三大业务板块，利用科技赋能保险行业提升效率。目前公司主要商业化模式是通过旗下互联网保险平台—水滴保险商城将保险消费者与保险公司连接，依托技术整合数据、系统与服务，提供保险产品经纪服务。公司聚焦传统保险市场服务不足的群体，例如低线城市家庭、年轻一代互联网用户、特殊需求消费者，提供定制化保险产品。公司整体呈现用户与产品定位精准匹配、产品创新驱动、技术赋能运营、渠道协同高效的发展特征。战略上，公司将继续聚焦“精细化公域获客+私域用户运营”，叠加业务融入AI技术提效，长期增长具备确定性。 ➢AI技术深度融入业务全链条，人效及流量转化效率提升： 公司通过“All in AI”战略构建技术壁垒，持续将流量转化为商业价值。2025年第二季度保险业务实现高增长背后是AI对业务全链条的深度改造和人效提升的全面突破。在销售转化环节，公司已形成AI驱动的增长引擎，其自研的“水滴水守”AI保险专家凭借多模态交互能力，服务效率逐渐追平初级人工坐席。在核保环节，公司推出AI核保专家“KEYI.AI”，依托千万级核保知识库缩短复杂核保处理时间。而在客服与后台场景，公司推出AI客服“保小慧”，实现全天候全时段响应。这些AI应用不仅大幅降低后台人员投入成本，更通过数据积累形成“模型迭代—效率提升—数据扩容”的正向循环。 主要股东 沈鹏22.17%腾讯22.95%博裕资本13.02%瑞士再保险集团5.71% ➢公司收入利润稳健双增，首次覆盖给予买入评级： 水滴作为中国领先的科技驱动型保险服务平台，凭借其在保险科技领域的深耕积累与布局，通过AI赋能升级实现高质量增长。未来公司的收入增长将受益于多重核心驱动力，包括互联网保险市场加速扩容、市场营销持续投放以及AI技术在业务全链条的深度渗透。综上，考虑到预计公司2025年收入22.1%及利润24.2%的高质量增长，采用PE估值法给予公司对应2025年15倍PE目标估值，约9.4亿美元市值目标，对应目标价2.6美元，相较于现价预计有36.8%的升幅，首次覆盖给予“买入”评级。 相关报告 研究部 姓名：李承儒SFC：BLN914电话：0755-21519182Email：licr@gyzq.com.hk 目录 1.1公司简介...........................................................................................................................................................................41.2股权结构和管理团队........................................................................................................................................................51.3公司业务模式...................................................................................................................................................................61.4经营业绩回顾....................................................................................................................................................................8 2.1保险行业整体概况，稳健增长的万亿级赛道..............................................................................................................102.2保险行业通过“报行合一”实现规范化转型...................................................................................................................112.3互联网保险平台进入发展新周期，渗透率进一步提升...............................................................................................122.4保险科技与生成式AI：从工具化改造迈向全栈式重塑..............................................................................................132.5众筹生态：从野蛮生长到合规化的业态......................................................................................................................14 3.公司亮点及核心竞争力..................................................................................................................................................15 3.1庞大用户数据积累构筑核心壁垒..................................................................................................................................153.2业务全链条AI渗透，人效提升双维度突破.................................................................................................................163.3稳健的盈利模型和充裕的现金流..................................................................................................................................173.4优化广告投入策略，深挖用户转化价值......................................................................................................................183.5布局香港地区保险业务，有望迎来新增长极..............................................................................................................19 4.盈利预测与投资建议......................................................................................................................................................20 4.1盈利预测..........................................................................................................................................................................204.2行业估值及目标价..........................................................................................................................................................21 投资评级定义及免责条款.................................................................................................................................................23 图目录 图1：水滴公司发展历程....................................................................................................................................................5图2：公司股权结构（截至2024年12月）......................................................................................................................5图3：一体化的商业模式下筹、保、医药相互赋能，提升用户全生命周期价值.............................................................8图4：公司2024年收入结构..............................................................................................................................................9图5：大模型降本增效效果显著.........................................................................................................................................9图6：公司历年收入及归母净利润（百万元）..................................................................................................................9图7：公司近年业务分部收入（百万元）.........................................................................................................................