长江证券：新型电力系统建设十五五规划解读

一、核心要点

• 本次分享围绕国家发改委、能源局印发的《新型电力系统建设十五五规划》展开。
• 规划细化新能源利用率管理，全国90%基础上分123档设定地区指标，就近消纳新业态项目弃电率不纳入统计。
• 规划将电力供应充裕度设为约束性指标，要求2030年全国电力供应充裕度高于1.1，明确各电源量化要求，包括非化石能源电力支撑达40%、储能等效顶峰时长力争4小时等。

二、投资线索

• 火电方面：容量电价机制将加速推进，全国统筹测算合理容量电费约230-240元/千瓦时，看好全国性布局龙头公司及新能源占比高区域的火电标的。
• 新能源方面：今明两年为消纳压力集中期，长线绿色发展路线不变，政策扶持紧迫性提升，关注港股低估值高风电占比标的（龙源电力H股、新天绿色能源）及沿海优质A股标的（福能股份）。
• 电网方面：十四五期间西电东送规模达4.2亿千瓦，配电网承载分布式新能源达9亿千瓦，智能微电网将在五大区域布局，省间互济能力提升至1.2亿千瓦，特高压直流将达10回以上；新型储能2030年装机超3亿千瓦，其中电网侧独立储能达1.4亿千瓦，年均储能需求超400-500吉瓦时。

三、风险与关注

• 新能源消纳压力持续超预期，或影响相关企业盈利表现。
• 容量电价、储能政策推进进度低于市场预期，影响火电、储能板块表现。
• 区域电网互济工程建设进度受地缘、审批等因素影响，存在不确定性。