招商ESG衍生品月度观察（20）：“十五五”规划着力构建新型电力系统，建设能源强国

专题报告 9月ESG月度报告 2025年11月10日 绿色、低碳、可持续是经济社会发展的必然要求。碳排放、电力、气候等领域对经济、产业和金融市场正产生越来越广泛的影响。碳排放、电力、气候等期货品种已经纳入我国期货市场上市计划，将在绿色低碳资源配置、服务国家战略和实体经济上发挥重要作用。为了跟踪上述领域最新政策变化和市场表现，特撰写《招商ESG衍生品观察月报》。 研究员：马芸联系电话：18682466799邮箱：mayun@cmschina.com.cn执业资格号：Z0018708 ❑电力方面 联系人：史恩冰联系电话：17844535953邮箱：shienbing@cmschina.com.cn 1）用电量：25年9月，我国全社会用电量稳步增长，同比增长4.5%，增速较8月缩窄0.44个百分点。其中第二产业用电量同比增长5.7%，占比达64%。今年8月，工信部陆续发布电子信息制造业、汽车行业、电力装备行业、轻工业、钢铁行业、建材行业、石化行业、有色金属行业和机械行业等行业稳增长工作方案，“反内卷”与“稳增长”的组合拳有效提振市场信心，拉动第二产业用电量增速回升。 联系人：杨贺淋联系电话：15140444500邮箱：yanghelin@cmschina.com.cn 2）发电量：25年9月，全国发电8262亿千瓦时，同比增长1.5%，增速较8月缩窄0.1个百分点。分能源结构看，火电累计发电占比约65%，新能源占比达17%。 3）电力装机：累计装机方面，25年1-9月，全国累计发电装机容量约37.17亿千瓦，同比增长17.5%。从装机结构来看，新能源占比达46%，火电占比40.7%，标志我国能源绿色转型步伐持续加快。新增装机方面，25年1-9月国内新增风光装机61.09GW、240.27GW。9月单月光伏装机同比下降53.8%，风电装机同比下降41%。 4）电力投资：为服务新能源高质量发展，2025年电网基本建设投资提速。1-9月电网累计投资同比增长9.9%，年内增速首次跌破10%。 5）新能源消纳：25年8月，全国风电和光伏利用率分别为96.6%、96.4%，同比环比均表现稳定。 6）广东电力市场：2025年市场交易电价逐步承压下行，在接近372厘/千瓦时的价格区间下限后逐步企稳。25年10月月度综合价为372.36厘/千瓦时，同比下滑6.7%，环比下降0.15厘/千瓦时。 气候方面 1）能源需求端。温度对能源需求侧的影响主要体现在影响第三产业用电需求，进而在电力现货市场端影响日前电价。全国居民用电：2025年9月我国城乡居民用电量受去年高基数影响，同比-2.57%（月均温距平偏高0.97℃）。电 力市场现货电价：9月珠三角日均温28.5℃，环比下降0.1℃，广东省现货市场用电需求环比+5.7%，日前电价月均294.2元/MWh，环比回升9.0%。 2）能源供应端。水电：2025年9月，我国水力流域降水同比增加（+41.2mmvs常年、+35.8mm vs去年），水电产量1588.9亿千瓦时，同比增加390亿千瓦时；火电同比减少277亿千瓦时，光伏同比增加141亿千瓦时，风电同比减少22亿千瓦时，核电同比增加7亿千瓦时。光伏：2025年9月山东光伏气象指数均值同比-7.9%，叠加装机提升，月度平均利用小时距平比-20.9%；10月进入季节性光照淡季，预计进一步走弱。 碳市场方面 ❑ 1）碳市场价格。全国碳排放权市场（CEA）：10月碳价承压下行呈现“量增价跌”。成交均价48.1元/吨，环比-22.3%，成交量4156.3万吨，同比+214%。随着全年碳配额供需过剩预期加剧、本履约期新增“结转配额”规则，盈余企业逢高抛售，5月以来成交量同比增幅扩大，潮汐现象改善。中国核证自愿减排量市场（CCER）：同样量升价跌，10月成交量76.5万吨，环比+58.9%，成交均价59.2元/吨，环比-23.8%。CCER与CEA价差收窄至10.9元/吨（环比-4.9元），价格锚定CEA并受项目质量与短期供应不足影响，预计后市偏高波动。 2）欧盟碳市场（EUA）：10月以来受宏观贸易回暖、天然气价格回升影响，EUA走强，10月30日成交均价78.43欧元/吨，环比+3.9%。 3）绿证：2025年9月，全国绿证核发数量2.29亿个，其中水电核发数量环比+71.5%，风电核发7216个（环比+11%）。9月绿证交易量6512万个，其中随绿电交易划转2102万个，显示市场活跃度高。 风险提示：全球极端气候频发、碳排放政策超预期变化 正文目录 一、电力市场......................................................................................................................................................6（一）市场数据...........................................................................................................................................6（二）新闻跟踪.........................................................................................................................................13二、气候...........................................................................................................................................................14（一）天气对能源需求侧影响...................................................................................................................14（二）天气对能源供应侧影响...................................................................................................................15三、碳排放.......................................................................................................................................................17（一）碳排放市场：CEA呈现量增价跌格局，欧盟碳价走强..................................................................17（二）我国碳市场建设政策跟踪...............................................................................................................20 图表目录 图1：25M9，二产占比64.2%，三产占19.9%，城乡居民占14.5%.......................................................................6图2：全社会分月用电量同比增速对比（%）...........................................................................................................6图3：二产分月用电量同比增速情况（%） ...............................................................................................................6图4：一产分月用电量同比增速情况（%） ...............................................................................................................7图5：三产分月用电量同比增速情况（%） ...............................................................................................................7图6：四大高载能行业用电量累计值（亿千瓦时）...................................................................................................7图7：高技术及装备制造业用电量累计值（亿千瓦时）............................................................................................7图8：发电量月度走势...............................................................................................................................................8图9：2025年1-9月火电累计发电量占比约65%，新能源累计发电量占比达16.6%.............................................8图10：2025M9总发电量累计同比+1.6%.................................................................................................................8图11：2025M9太阳能发电量累计同比+24.2%........................................................................................................8图12：2025M9风电发电量累计同比+10.1%...........................................................................................................8图13：2025M9水电发电量累计同比-1.1%..............................................................................................................8图14：2025M9核电发电量累计同比+9.2%.............................................................................................................9图15：2025M9火电发电量累计同比-1.2%................