华创固收8月债市+转债展望周观点电话会议纪要

发布时间：2026-08-03 一、会议概况 1. 本次为华创证券研究所8月债市展望周观点系列电话会议第318期，核心涵盖政治局会议解读、利率、信用、转债策略，仅限华创客户使用，不构成投资建议，投资需谨慎。 二、核心要点 1. 债市走势判断：下半年债市分三段行情，7月为过渡期区间震荡，8-10月受供给、赎回扰动波动，年末或因收益率调整、宽预期、供需优化走弱；7月10年期国债收益率区间1.7%-1.75%，30-10年期期限利差47-52BP，7月下旬利差达53BP左右。 2. 8月债市关键观测：处于政策与效果观察期，上旬看央行7月逆回购操作规模，若维持100亿则收益率下行空间有限，若达500亿或有破1.65%的可能；中下旬政府债券供给压力大，8月净融资或达1.5万亿；需跟踪银行支付结构变化，资金面预计维持平稳，存单价格下旬或调整。 3. 政策与经济背景：7月政治局会议定调加大逆周期调节，优先推进存量政策，8月财政支出或赶进度；二季度GDP增速低于全年目标，8月出口或受益低基数、台风消退，七八季度GDP或重回4.5%-5%区间，难以支撑债市进一步利好，降准降息紧迫性低，市场交易财政金融协同缓解供给压力。 4. 8月信用债展望：7月信用利差压缩动能偏弱，表现弱于利率债，后续将结合季节性规律进一步分析；8月信用债供给端政府债供给加速、超长债达年内发行高峰，需求端基金、信用债理财、保险信用债配置回落，信用债赔率下降，策略转向票息防御与流动性管理，建议以3年内中高等级信用品种打底、控制久期杠杆，关注部分区域普信债结构性机会、3年内银行二级资本债。 5. 转债市场情况：二季度公募持有转债市值同比增15.8%处历史高位，7月缩容但需求旺盛，转债跌幅仅0.9%防御性强，百元溢价率升至40%；高配转债基金因持仓结构差异出现回撤，底仓转债表现抗跌，顶龙等热门弹性券因持仓拥挤出现回调。 6. 8月转债策略：净值与指数背离或边际收敛但仍存波动，建议以偏债型转债筑底，保留二季度增配中基本面明确、前期调整充分的弹性券，小仓位增配，减持交易拥挤且估值高的炒作券，审慎对待高估值小微盘转债。 三、风险与关注 1. 需关注央行逆回购操作规模、政府债券供给情况、银行支付结构变化对债市的扰动。2. 需关注转债持仓拥挤、高估值小微盘转债波动等风险。