财通固收债市平论第27期8月债市与转债观点

发布时间：2026-08-03 一、核心要点 1. 本内容为财通证券主办的财通固收债市平论第27期内容，聚焦2026年8月债市关键节点，明确演讲意见不构成投资建议，需自行承担投资风险 2. 债市策略方面，整体建议保持多头思维，暂不降低久期；唯一利空为政府债供给，若供给节奏平滑则压力减弱，5年以上利率债、5年以上信用债、5-10年国开债、30年国债、15-20年地方债具备投资机会；货币政策方面降准概率更高，降息概率略低，资金面不会大幅收紧 3. 信用债策略聚焦两个方向：一是2年以内城投品种可下沉配置，城投下沉核心期限从3年回落至2年，重点区域估值压力仍大但需价格到位，基金布局转向高流动性品种，同时2年内下沉配置可延续，1年维度或拉开等级利差，8-9月为观察窗口，建议控制久期规模、避免高峰到期，博弈主体缩圈、优先选择股东支持明确的标的；二是长端二永债可试探性配置，建议波段操作，三至五年二永债性价比尚可可标配关注 二、转债市场与量化要点 1. 市场表现：7月A股调整，转债小幅收跌，估值抬升至历史高位，8月需观察估值消化情况，正股修复为核心影响因素，8月优先优化存量结构、等待正股信号再进行配置 2. 量化指标：7月转债与上证相关性为0.85，贝塔值为0.5；单月溢价率上行3.7%，达40%，期权隐含波动率接近历史极值，或需数月时间消化估值 3. 供需情况：7月供给收缩、存量老龄化，新券溢价率非理性上涨，条款博弈前置；8月转债收益或由正股弹性决定，绝对收益来自正股弹性三、风险与关注 1. 政府债供给节奏可能超出市场预期，对5年以上利率债、5年以上信用债等投资标的形成压力，若供给节奏不平滑则债市多头策略的效果可能受影响2. 城投品种下沉配置过程中，重点区域仍存在估值压力，价格未到位时配置需谨慎，避免信用风险3. 转债估值处于历史高位，其消化时间较长，需密切关注正股修复情况，若正股未能按预期修复，转债价格可能随估值下修而下跌4. 二永债配置需波段操作，若操作不当可能导致收益低于预期，甚至出现浮亏