一、核心要点
- 本内容为财通证券主办的财通固收债市平论第27期内容，聚焦2026年8月债市关键节点，明确演讲意见不构成投资建议，需自行承担投资风险。
- 债市策略：整体建议保持多头思维，暂不降低久期；唯一利空为政府债供给，若供给节奏平滑则压力减弱；具备投资机会的标的包括5年以上利率债、5年以上信用债、5-10年国开债、30年国债、15-20年地方债。
- 货币政策：降准概率更高，降息概率略低，资金面不会大幅收紧。
- 信用债策略：
- 2年以内城投品种可下沉配置，核心期限从3年回落至2年；重点区域估值压力仍大但需价格到位；基金布局转向高流动性品种；1年维度或拉开等级利差；8-9月为观察窗口；建议控制久期规模、避免高峰到期；博弈主体缩圈、优先选择股东支持明确的标的。
- 长端二永债可试探性配置，建议波段操作；三至五年二永债性价比尚可，可标配关注。
二、转债市场与量化要点
- 市场表现：7月A股调整，转债小幅收跌，估值抬升至历史高位；8月需观察估值消化情况，正股修复为核心影响因素；8月优先优化存量结构、等待正股信号再进行配置。
- 量化指标：7月转债与上证相关性为0.85，贝塔值为0.5；单月溢价率上行3.7%，达40%；期权隐含波动率接近历史极值，或需数月时间消化估值。
- 供需情况：7月供给收缩、存量老龄化，新券溢价率非理性上涨，条款博弈前置；8月转债收益或由正股弹性决定，绝对收益来自正股弹性。
三、风险与关注
- 政府债供给节奏可能超出市场预期，对5年以上利率债、5年以上信用债等投资标的形成压力；若供给节奏不平滑则债市多头策略的效果可能受影响。
- 城投品种下沉配置过程中，重点区域仍存在估值压力，价格未到位时配置需谨慎，避免信用风险。
- 转债估值处于历史高位，其消化时间较长，需密切关注正股修复情况；若正股未能按预期修复，转债价格可能随估值下修而下跌。
- 二永债配置需波段操作，若操作不当可能导致收益低于预期，甚至出现浮亏。
