华创固收8月债市展望第318期周观点会议纪要

发布时间：2026-08-03 一、核心要点 1. 会议为华创固收2026年8月3日发布的周观点系列第318期，含政治局会议专题解读。 2. 债市行情判断：下半年分三段，6-7月过渡期震荡，8-10月受供给与赎回扰动利率波动，年底或有配置行情利率下行；7月10年期国债利率1.7-1.75%，8月政策观察期利率窄幅波动。 3. 政策与基本面：政治局会议加大逆周期调节，8月财政赶进度（8000亿政策性工具、政府债放量），或有低基数利好，GDP大概率达标，基本面难利好债市；货币无降准降息紧迫性，资金面平稳，关注央行公开市场操作。 4. 债市供需与机构行为：8月政府债净融资或达1.5万亿，下旬压力大，7月机构配置放缓，供需或逆转；8月债市胜率约50%，调整驱动为宽信用、供给冲击、货币预期落空，利好驱动为基本面弱、降息超预期，或震荡。 5. 操作建议：上旬看央行公开市场操作规模，下旬看银行支付，以短交易为主，配置型资金关注供给调整后的机会。 6. 政治局会议解读：稳增长诉求提升，宏观定调删跨周期、强调逆周期，优先存量政策留增量空间，8-9月为政策与数据关键观察期，无总量宽松，供给期或有流动性配合，结构侧重服务消费、新产业，防风险无地产增量政策，化债重点在金融机构整合。 7. 信用债情况：7月信用利差压缩动能弱，8月供给压力大、需求降温，信用利差压缩边际减弱；策略上供需端均弱化，信用利差低位波动，建议票息防御、控制久期杠杆，八月中下旬波动放大，关注部分区域普信债中短端修复机会，银行二级资本债缩短久期。 8. 转债市场情况：7月公募持转债规模同比增15.8%，转债指数防御属性强仅跌0.9%，但持仓结构问题导致配置转债的公募基金显著回撤；存量中持仓次数超300次的底仓券抗跌，二季度增配的弹性券7月回调多。 9. 转债后市展望：转债估值仍较高，配置用偏债型品种筑底、小仓位增配弹性品种，保留权益景气明确且调整充分的弹性券，降低拥挤炒作券仓位，维持仓位稳定。二、风险与关注 1. 8月政府债下旬供给压力大，或冲击债市供需平衡。2. 货币政策无降准降息紧迫性，预期落空或引发债市调整。3. 政治局会议后政策落地节奏不及预期，或影响债市行情。4. 信用债供需弱化，利差低位波动，区域普信债及银行二级资本债存在配置风险。5. 转债市场估值仍高，拥挤炒作券回调风险较大，公募基金持仓结构问题或持续扰动。三、投资线索 1. 债市：关注8月央行公开市场操作、银行支付节奏，配置型资金逢8月供给调整后布局。2. 信用债：关注部分区域普信债中短端修复机会，银行二级资本债缩短久期配置。3. 转债：关注权益景气明确且调整充分的弹性券，用偏债型品种筑底，小仓位增配弹性品种。