华创固收324期周观点电话会议纪要

本次会议主要分析了债市整体、30-10Y利差、信用债热点以及转债市场。债市整体呈现9月延续行情巩固等待期，政策发力慢于预期，窄幅低位震荡，中期年末仍有下行空间。30-10Y利差当前受配置盘收益率点位要求和交易盘止盈影响压不动，其他利差已充分压缩，后续配置型资金逐步压降利差，预计2025年中枢或至40BP左右。信用债方面，南向通或迎新扩容，中小企业清欠政策落地，隐债追责通报有五大新变化，格力与华发有重组换帅动态。转债市场面临密集强赎潮，扭转熊切换期估值波动大，零息转债适合防守难获超额收益。

债市整体未来将延续行情巩固等待期，政策发力慢于预期，预计呈现窄幅低位震荡格局。由于政策刺激力度不足，市场短期内难以出现明显反弹，中期来看，年末仍有下行空间。30-10Y利差后续有压缩空间，当前受配置盘收益率点位要求和交易盘止盈影响难以大幅下行，但随着配置型资金逐步压降利差，预计利差中枢将向40BP左右移动。信用债方面，南向通扩容、中小企业清欠政策落地等利好因素将支撑市场情绪，但整体仍需等待政策明确和资金面改善。转债市场面临密集强赎潮，估值波动将加剧，零息转债防守属性较强，但超额收益难以保证。

报告重点分析了债市整体、30-10Y利差、信用债热点以及转债市场。债市整体方面，会议指出9月延续行情巩固等待期，政策发力慢于预期，窄幅低位震荡，中期年末仍有下行空间。30-10Y利差方面，当前受配置盘收益率点位要求和交易盘止盈影响压不动，其他利差已充分压缩，后续配置型资金逐步压降利差，预计2025年中枢或至40BP左右。信用债方面，南向通或迎新扩容，中小企业清欠政策落地，隐债追责通报有五大新变化，格力与华发有重组换帅动态。转债市场面临密集强赎潮，扭转熊切换期估值波动大，零息转债适合防守难获超额收益。

当前市场呈现窄幅低位震荡格局，政策发力慢于预期，债市整体延续行情巩固等待期。30-10Y利差受配置盘收益率点位要求和交易盘止盈影响难以大幅下行，其他利差已充分压缩，市场缺乏明确方向。信用债方面，南向通扩容、中小企业清欠政策落地等利好因素存在，但整体仍需等待政策明确和资金面改善。转债市场面临密集强赎潮，估值波动将加剧，市场风险较大。整体来看，市场短期内难以出现明显反弹，中期仍有下行空间，需关注政策动向和资金面变化。

研报提示的主要风险包括政策发力慢于预期，债市整体延续行情巩固等待期，可能导致市场短期内难以出现明显反弹。30-10Y利差受配置盘收益率点位要求和交易盘止盈影响难以大幅下行，后续配置型资金逐步压降利差可能引发利差中枢下移，需关注利差压缩对市场的影响。信用债方面，南向通扩容和中小企业清欠政策落地等利好因素存在不确定性，市场仍需等待政策明确和资金面改善。转债市场面临密集强赎潮，估值波动将加剧，零息转债防守属性较强，但超额收益难以保证，需关注强赎风险和估值波动风险。