中信证券REITs资产周周谈第15期光伏行业价值研判

发布时间：2026-08-03 一、核心要点 1. 中信证券2026年8月3日举办白名单会议，为REITs资产周周谈第15期，主题为光伏行业价值研判，仅限受邀客户参会。 2. 光伏行业收益模式已从固定电价加保障性收购转向市场化模式，央企国企原收益率底线要求6%-8%，新政策下收益率测算模型失效。 二、投资线索 1. 工商业分布式光伏项目因自发自用比例超70%，收益率维持7-8个点甚至更高，装机需求相对坚挺；地面电站、共享类项目受市场化交易冲击大。 2. 2027年部分省份提高光伏机制电量占比与定价，但三北消纳紧张地区光伏机制电量占比仅10%左右，政策带动有限。 3. 光伏制造端将加速去产能，能效标准提高后仅50%产能达标，头部电池组件公司有望受益盈利改善。 4. 储能项目收益率从去年三季度的6%-9%降至当前5%-8%，核心收益来自容量电价，部分省份或下调容量电价，明年储能装机增速或回落。 5. 未来5年数据中心新增电量需求对应约300GW以上风电、数百GW光伏的装机托底，绿电直连核心目的非经济性，是为满足绿色属性参与供应链竞争。 三、风险与关注 1. 光伏行业发电出力集中导致电价折扣率高于其他新能源，冲击项目收益率。 4. 不同电源收益率排序为水电>火电>风电核电>光伏，光伏新增项目收益率多在3-5个点。 5. 存量风光资产收益保障核心看消纳，中东部消纳情况较好，三北地区压力较大；2027年光伏电价上涨贡献有限，或被成本上涨抵消。