瑞达期货沪镍产业日报

该研报宏观面关注美国制造业PMI回升与服务业PMI低迷的经济分化，美联储威廉姆斯对通胀的立场，以及中国制造业PMI回落但仍处扩张区间的新出口订单首次回正。基本面分析菲律宾镍矿库存回升、印尼RKAB审批节奏、HPM公式基数上调，冶炼端成本上涨及硫酸紧缺导致利润亏损，需求端钢厂排产增加与新能源三元前驱体产量高位放缓，库存方面国内社会库存止降回升，LME库存略降。期货市场沪镍主力合约震荡，9-10月合约价差收窄，LME库存下降，注销仓单增加，SMM1#镍现货价与期货基差走弱。下游300系不锈钢产量下降，库存微增。行业消息关注美伊谈判与新型电力系统建设规划。研究结论建议短线沪镍震荡调整，关注13万元/吨关口支撑及上方M60阻力，重点关注印尼镍矿审批、硫酸供应及钢厂排产变化。

镍行业发展趋势呈现多面性。宏观层面，全球经济分化影响镍需求预期，美国经济表现对大宗商品市场有重要指引作用。基本面看，镍矿供应端受菲律宾雨季和印尼政策影响波动，印尼镍矿审批节奏放缓可能支撑镍价，但HPM公式基数上调增加成本压力。冶炼端利润持续承压，硫酸供应紧张限制产能扩张。需求端，钢厂利润空间存在利好排产增加，但新能源领域三元前驱体产量增速放缓，磷酸铁锂份额挤压效应显现，显示需求结构变化。库存方面，国内社会库存止降回升，LME库存下降但注销仓单增加，市场流动性变化需持续跟踪。下游不锈钢产量下降库存微增，反映终端需求阶段性调整。

报告重点分析了镍产业链各环节的供需平衡。镍矿供应端关注菲律宾港口库存变化、印尼镍矿政策审批节奏及HPM公式基数调整对成本的影响。冶炼端聚焦矿端成本上涨和印尼硫酸供应短缺对国内冶炼利润的挤压效应。需求端则分析钢厂利润空间与排产预期，以及新能源领域三元前驱体产量高位放缓和磷酸铁锂份额挤压对镍需求的长期影响。库存方面，关注国内社会库存止降回升与LME库存变化，以及SMM1#镍现货与期货基差的走弱趋势。此外，报告还分析了沪镍期货合约的价差变化、持仓波动及市场多空分歧，以及下游300系不锈钢的产量库存动态。

当前镍市场呈现震荡调整态势，多空因素交织。宏观层面，美国经济分化对市场情绪产生影响，美联储通胀立场成为关键变量。基本面看，镍矿供应端存在不确定性，印尼政策调整或支撑镍价，但HPM公式基数上调增加成本。冶炼端利润亏损加剧，硫酸供应紧张限制产能扩张。需求端钢厂排产预期增加，但新能源领域需求增速放缓，磷酸铁锂份额挤压效应持续。库存方面，国内社会库存止降回升，LME库存下降但注销仓单增加，显示市场流动性变化。下游不锈钢产量下降库存微增，反映终端需求阶段性调整。整体看，镍市场处于多空博弈阶段，需关注关键支撑与阻力位变化。

阅读这份研报需关注多重风险提示。宏观层面，美国经济政策调整可能引发市场波动，通胀数据变化或导致美联储货币政策转向。基本面看，印尼镍矿政策审批节奏的不确定性可能影响镍矿供应，硫酸供应短缺可能持续限制冶炼产能扩张。需求端需关注新能源领域技术路线变化对镍需求结构的影响，磷酸铁锂份额挤压效应可能持续。市场层面，沪镍期货合约价差变化、持仓波动及基差走弱趋势可能加剧市场风险。库存方面，国内社会库存止降回升可能增加市场供应压力，LME库存变化及注销仓单增加需警惕市场流动性风险。下游不锈钢行业供需变化也可能传导至镍市场，需综合评估各环节风险因素。