浙商证券重大推荐：博迁新材（博谦/博鲜）投资逻辑

一、核心要点

• 本次会议为浙商证券研究所面向签约机构及受邀客户的电话会议，研究视角，不构成投资建议。
• 推荐标的为博迁新材（曾提及博谦、博鲜为名称口误），由浙商金属沈涛、李超覆盖。
• 推荐主逻辑：AI服务器用MLCC上游镍粉的量增逻辑，其次为价格弹性，非仅涨价逻辑。

二、行业与公司核心信息

• MLCC下游格局：日韩大厂扩产幅度（三星电机2028年扩产50%、村田2028年扩产20-25%），AI服务器用MLCC年增速预计30%，全球产能占比达10%，需求缺口明确。
• 海外大厂订单：三星电机2027年0402规格需求为2026年7倍，天津工厂10月0804规格排产量为6月9倍，镍粉紧缺，博迁为三星该产品独供。
• 产能与业绩：博迁2026年净利润预期6-7亿（保守5亿），2027年15-16亿，2028年20亿；2026年三季度铜粉产能打满，月度产能150-160吨，四季度宿迁镍粉产能投产，未来3-4季度出货量持续提升。

三、估值与风险

• 估值：当前对应2026年60倍PE为底部区间，横向对比同行无高估，技术壁垒支撑估值。
• 风险：AI服务器架构调整（如Ruby Ultra、飞马架构降功率）可能影响2028年后需求，不影响2028年前测算。

四、投资节奏与后续关注

• 业绩爆发期：2026年三季度看铜粉边际贡献，四季度看镍粉量增与结构提升。
• 推荐时点：2026年8月初，MLCC产业周期刚起步，当前处于业绩爆发前夜。