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浙商证券这份研报主要推荐了哪些公司？
浙商证券在研报中重点推荐了金富科技和五洋自控，将其列为全所级重大推荐标的。两家公司均通过收购相关股权切入液冷不锈钢波纹管赛道，产品应用于高端液冷服务器领域，具备高承压、耐高低温等优势，是英伟达新一代全液冷服务器的指定方案。报告显示，液冷管路已从传统橡胶软管升级为不锈钢波纹管，下游需求随AI算力提升快速增长。
液冷产业链的发展趋势如何？
液冷产业链正经历快速发展阶段，不锈钢波纹管因其优异性能逐渐替代传统橡胶软管。2024年液冷渗透率为14%，预计2025年将达33%，后续持续提升。英伟达服务器从GB200到GB300再到Rubin的演进过程，明显带动了波纹管需求。核心壁垒在于高工艺要求、先发优势及强客户黏性，终端客户因注重品质与交付稳定性而难以更换供应商，行业集中度有望提升。
金富科技和五洋自控的业务逻辑是什么？
金富科技原主营食品饮料包装，2026年4月收购卓汇金属、联益热能切入液冷赛道，已进入协宏、保德等头部厂商供应链，服务英伟达等北美头部科技客户。2026年上半年净利润近1亿元，同比增长80%-100%，液冷业务贡献显著。五洋自控原主营智能装备制造，2025年扭亏为盈，2026年收购科思宇40%股权进入液冷领域，科思宇具备专利工艺，2025年投产即实现较高盈利，净利率近45%，产品已通过行业验证。两家公司液冷业务收入占比均预计逐年提升。
当前液冷市场处于什么发展阶段？
当前液冷市场正从传统风冷向液冷加速过渡，不锈钢波纹管因其高承压、耐高低温、寿命长等优势成为主流方案。英伟达新一代全液冷服务器已指定使用该方案，推动行业需求快速增长。液冷渗透率从2024年的14%提升至2025年的33%，预计未来仍将保持较高增速。行业格局方面，不锈钢波纹管制造存在较高工艺壁垒，先发企业具备明显优势，客户更换供应商意愿低，头部企业有望进一步巩固市场地位。
这份研报提示了哪些风险？
报告提示的主要风险包括：行业层面，英伟达、谷歌、AMD等芯片厂商服务器交付不及预期，可能导致液冷渗透率提升速度放缓；公司层面，金富科技和五洋自控的业绩承诺可能未达标，产能扩建进度可能滞后，股权收购落地存在不确定性。此外，液冷产业链尚处发展初期，技术迭代和市场需求变化可能带来新的挑战，需关注技术路线演进和市场竞争格局变化。