华鑫研究：美国二季度经济、债务与8月市场展望

发布时间：2026-08-03 一、核心要点 1. 会议为华兴证券机构客户专场，内容不构成投资建议，需保密。 2. 分析框架：6月数据回溯、7月市场复盘、8月展望及市场应对策略。 3. 6月债务数据：实体部门负债增速7.5%，金融部门负债增速0.3%创历史新低，宏观流动性边际收敛。 4. 6月部门负债分化：家庭部门负债同比降1.4%（连续4个月负增长，短期贷款降6.7%），政府部门负债增速10.7%，非金融企业负债增速9.3%，私人部门（工业企业+家庭）负债增速3.1%，经济无大规模违约及系统性风险。 5. 7月市场表现：宏观流动性与风险偏好背离，前8个交易日股债双杀，后23个交易日恢复正相关，风险偏好主导市场。 6. 美国二季度经济：实际GDP同比增2.1%，Q1见顶后边际回落，AI盈利拉动或进入退潮期，四季度GDP同比或逐步回落。 7. 美国债务与科技板块：实体部门债务增速二季度末或达峰值，下半年边际收敛，难支撑科技板块股价。 ；短期（月度内）关注负债端，长期关注盈利；科技股7月下跌或为泡沫破裂序幕，后续震荡走低，风格或切换至国内价值类股票（老蓝筹、红利指数等），这类股票上涨靠盈利，预期年化回报约5%。二、风险与关注 1. 宏观流动性预计8月仍偏收敛，实体负债增速或小幅回落，资金面未出现明确拐点前市场波动可能持续。 2. 后续重点关注：8月资金面拐点、美国债务数据、国内价值板块盈利表现，可参考每周资产配置周报。