6月全社会债务数据综述：美国二季度实际经济同比增速走弱

全社会债务情况

• 截至6月末，中国全社会总债务余额524.2万亿，同比增长6.6%。
• 金融机构（同业）债务余额92.6万亿，同比增长2.9%。
• 实体部门（家庭、政府、非金融企业）债务余额431.7万亿，同比增长7.5%。
• 家庭债务余额80.9万亿，同比下降1.4%。
• 政府债务余额125.7万亿，同比增长10.7%。
• 非金融企业债务余额225.1万亿，同比增长9.3%。

金融机构资产负债详解

• 广义金融机构债务余额165.6万亿，同比增长0.3%。
• 银行债务余额136.7万亿，同比增长2.0%。
• 非银金融机构债务余额28.9万亿，同比下降7.2%。
• 6月银行超额备付金率1.4%，货币乘数8.70。
• 6月非银金融机构存款同比增长28.2%。
• 6月末基础货币余额同比增长7.0%。
• 广义货币供给指标NM2与M2走势相似，但2017年以来绝对水平更低。

资产配置

• 7月市场股熊债牛，万得全A指数下跌13.14%，十年国债收益率下行2个基点至1.71%。
• 7月实体部门负债增速与前值持平，资金面边际松弛，宏观流动性边际改善。
• 7月市场主要由风险偏好下降主导，而非宏观流动性改善主导。
• 8月宏观流动性展望：实体部门负债增速不高于前值，资金面收敛，宏观流动性边际恶化。
• 债券市场已透支一次降息预期，债券仍没有太大参与价值。
• 中长期来看，拥抱中国核心资产，远离美国核心资产。

海外方面

• 6月美国国债余额同比增速9.0%，财政存款增加592亿美元至9018亿美元。
• 预计2026年美国实际经济增速略有反弹，通胀高位运行，名义经济增速反弹。
• 美国实体部门负债增速在2026年一季度进一步上升至5.7%，后续将基本稳定。
• 中国和其他新兴市场预计2022年底形成阶段性经济底部，随后开始恢复。
• 大宗商品价格或能在2022-2023年形成顶部，后续趋于下行。
• 全球进入边际收益递减的大周期，如果美国科技领域估值发生系统性重估，全球资金或能从涌入美国转而流向中国。

风险提示

• 经济失速下滑，政策超预期宽松，剩余流动性持续大幅扩张，资产价格走势预测与实际形成偏差。