商社板块2Q2026业绩前瞻Q2业绩和估值并进

证券研究报告 行业投资策略报告/2026.08.03 Q2业绩和估值并进 投资评级:看好（维持） 核心观点 ❖美容护理：美妆精细运营兑现业绩韧性，医美供需共振推动景气度稳步修复。2Q2026化妆品板块受益618大促备货拉动与全域运营效率提升，头部品牌收入端稳增、利润端弹性释放；医美板块在需求回暖、合规出清加速、创新产品集中落地三重催化下，板块估值具备修复动能。看好板块底部优质个股配置机会：1）化妆品板块估值处于阶段性低位，头部企业精细化运营降本增效持续兑现，盈利修复确定性较强，优选具备大单品壁垒与全域运营能力的国货龙头，关注毛戈平、珀莱雅等。2）聚焦功效护肤、保健品家清等细分高景气或品质消费赛道，关注估值处于历史低位、成长逻辑顺畅且业绩兑现确定性强的细分龙头，把握赛道扩容与格局优化带来的机会，关注林清轩、若羽臣等。3）医美行业供需共振回暖，合规深化加速尾部出清，上游创新产品放量与下游运营提效共同驱动业绩修复，底部优质标的配置价值凸显，关注四环医药、乐普医疗、华邦健康、美丽田园医疗健康等。4）关注经营调整成效显现的美妆核心标的，前期通过品牌矩阵优化、渠道结构调整与内部精细化运营推进降本增效，当前调整红利逐步兑现，业绩边际修复确定性较强，具备较高配置性价比与修复弹性，关注福瑞达、华熙生物。 分析师耿荣晨SAC证书编号：S0160525070002gengrc@ctsec.com 分析师周诗琪SAC证书编号：S0160525060006zhousq@ctsec.com 分析师杨澜SAC证书编号：S0160525080003yanglan@ctsec.com 零售珠宝：基本面企稳，关注估值性价比和股东回报。1）黄金珠宝：看好全球新兴市场去美元化的长期配置逻辑，对后市金价保持乐观，预计有望跨越震荡区间。对消费端而言，前期消费者持币观望心态转变，阶段性金价稳住有望释放零售端消费意愿。推荐潮宏基、老铺黄金、菜百股份，建议关注周大福、周大生、六福集团。2）跨境电商：出口景气度维持，关注个股困境反转，建议关注小商品城、致欧科技、华凯易佰、吉宏股份、赛维时代。3）商超百货：静待估值与业绩双重修复，建议关注永辉超市、步步高、汇嘉时代、武商集团、家家悦等。 联系人陈思chensi01@ctsec.com 相关报告 1.《国产超节点加速落地，国产生态能力持续提升》2026-07-222.《 商 社 板 块1Q2026业 绩 前 瞻 》2026-03-303.《社零+2.8%，开局良好》2026-03-17 社会服务：把握优质个股底部配置机会，长期看好服务消费行业发展。受多重因素影响，板块内部分优质标的估值或已经触及底部，看好底部优质个股配置机会：1）推荐行动教育，公司去年开启百校计划打开成长性，我们预计今年公司利润增速达到30%，截至报告日期市值对应估值16x，触及历史底部，建议重视；2）推荐科锐国际，公司业务稳健增长，AI应用商业化积极推进，截至报告日期估值仅9x，远低于历史估值底部，建议重视；3）免税龙头中国中免基本面触底，估值接近历史底部，建议重视；4）建议关注茶饮龙头古茗、度假邮轮新业态的三峡旅游。 ❖风险提示：宏观经济波动；消费者信心不足；行业竞争激烈等。 内容目录 1 2Q2026业绩前瞻：精选个股，静待趋势回归.........................................................................................32风险提示.......................................................................................................................................................4 图表目录 表1:商社板块2Q2026前瞻.........................................................................................................................4 12Q2026业绩前瞻：精选个股，静待趋势回归 美容护理：美妆精细运营持续兑现业绩韧性，医美供需共振推动景气度稳步修复。2Q2026化妆品板块受益618大促备货拉动与全域运营效率提升，头部品牌收入端稳增、利润端弹性释放；医美板块在需求回暖、合规出清加速、创新产品集中落地三重催化下，上下游业绩均有望提速，板块估值具备修复动能。板块悲观预期或已筑底，细分赛道结构性景气与龙头阿尔法属性突出，看好底部优质个股配置机会：1）化妆品板块估值处于阶段性低位，头部企业精细化运营降本增效持续兑现，盈利修复确定性较强，优选具备大单品壁垒与全域运营能力的国货龙头，关注毛戈平、珀莱雅等。2）聚焦功效护肤、保健品家清等细分高景气或品质消费赛道，关注估值处于历史低位、成长逻辑顺畅且业绩兑现确定性强的细分龙头，把握赛道扩容与格局优化带来的机会，关注林清轩、若羽臣等。3）医美行业供需共振回暖，合规深化加速尾部出清，上游创新产品放量与下游运营提效共同驱动业绩修复，底部优质标的配置价值凸显，关注四环医药、乐普医疗、华邦健康、美丽田园医疗健康等。4）关注经营调整成效显现的美妆核心标的，前期通过品牌矩阵优化、渠道结构调整与内部精细化运营推进降本增效，当前调整红利逐步兑现，业绩边际修复确定性较强，具备较高配置性价比与修复弹性，关注福瑞达、华熙生物。 零售珠宝：基本面企稳，关注估值性价比和股东回报。1）黄金珠宝：看好全球新兴市场去美元化的长期配置逻辑，对后市金价保持乐观，预计有望跨越震荡区间。对消费端而言，前期消费者持币观望心态转变，阶段性金价稳住有望释放零售端消费意愿。推荐潮宏基、老铺黄金、菜百股份，建议关注周大福、周大生、六福集团。2）跨境电商：出口景气度维持，关注个股困境反转，建议关注小商品城、致欧科技、华凯易佰、吉宏股份、赛维时代。3）商超百货：静待估值与业绩双重修复，建议关注永辉超市、步步高、汇嘉时代、武商集团、家家悦等。 社会服务：把握优质个股底部配置机会，长期看好服务消费行业发展。受多重因素影响，板块内部分优质标的估值或已经触及底部，看好底部优质个股配置机会：1）推荐行动教育，公司去年开启百校计划打开成长性，我们预计今年公司利润增速达到30%，当前市值对应估值16x，触及历史底部，建议重视；2）推荐科锐国际，公司业务稳健增长，AI应用商业化积极推进，当前估值仅9x，远低于历史估值底部，建议重视；3）免税龙头中国中免基本面触底，估值接近历史底部，建议重视；4）建议关注茶饮龙头古茗、度假邮轮新业态的三峡旅游。 整体社服来看，1）出行板块短期内受油价、天气等因素影响暂有承压，长期看好出行板块需求增长以及优质出行供给上市，建议关注酒店板块的华住集团、锦江酒店、首旅酒店；建议关注景区板块的九华旅游、宋城演艺、三特索道等。2）专业服务方面，看好人力资源板块、会展板块、教育与AI结合诞生的商业化产品突破方向。3）餐茶饮方面，短期内受到补贴退坡影响，更关注具备穿越周期的龙头，建议关注百胜中国、古茗等。 2风险提示 宏观经济波动：若宏观经济波动，或将影响消费者消费意愿以及企业生产意愿，从而对消费行业造成影响。 消费者信心不足：消费者信心较强影响消费者支出行为，若消费者信心低迷，容易造成消费支出不足。 行业竞争激烈等：若行业新进入者较多，或将影响行业利润率。 信息披露 ⚫分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500 ⚫行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。