韩国Eugene 投资与证券 关于 NVIDIA Rubin Ultra HBM 规格调整

NVIDIA似乎正在讨论一项计划，将Rubin Ultra的主力版本配置为2芯片结构、HBM48Hi和8堆栈，并在稍后阶段添加HBM4E 8Hi版本。假设NVIDIA 2027年的CoWoS产能分配为1200k，则NVIDIA的加速器产量预计为990万单位，Rubin Ultra产量为160万单位。如果Rubin Ultra从HBM4E 12Hi 384GB转向HBM4 8Hi 192GB，则NVIDIA 2027年的HBM需求将下调约10%，从241亿Gb降至216亿Gb，总HBM需求可能下降约4%。当然，这一假设并未反映加速器产量进一步扩大的可能性。 尽管如此，我们认为这一规格调整是为了从有限的HBM位供应中生产更多加速器，因为DRAM制造商的HBM供应增长未能跟上TSMC前段和后段产能扩张的速度。DRAM制造商由于商品DRAM的极端短缺，难以灵活扩大HBM产能。随着智能手机和PC消费设备制造商因内存短缺而面临生产中断，内存制造商也难以进一步削减对这些客户的分配。 简而言之，Rubin Ultra HBM规格是一个供应问题。不是需求问题。 我认为，将从12Hi转向8Hi释放出的供应余量，将生产同样多的额外HBM。这完全不是问题。