投资银行业与经纪业行业事件快评：关于券商拟参与竞买民生证券股权的点评-抢抓外延并购良机，力求实现跨越发展

事件：3月13日，浙商证券、东吴证券分别发布公告，拟参与竞买泛海控股持有的民生证券34.71亿股股权。 点评： 浙商证券、东吴证券等机构竞买民生证券股权旨在以外延并购方式寻求发展突破。1）近年来，证券行业竞争加剧，行业马太效应凸显，中小券商提升难度增大。2022年前三季度，前5大券商归母净利润占上市券商整体的比例同比提升3.79pct至44.74%；前10大券商占比则同比提升5.58pct至72.52%；且2022年前三季度占比提升幅度均高于2021年前三季度，呈边际加速趋势，中小券商以内生发展模式争先进位难度增大；2）浙商证券、东吴证券参与民生证券股权竞买旨在以外延方式快速提升公司整体业务规模，进一步提升自身市场竞争力和盈利能力。 本次竞买标的为泛海控股持有的民生证券34.71亿股股权，起拍价58.65亿元，竞拍时间为3月14日10时至15日10时。1）拍卖标的上，本次拍卖为泛海控股持有的民生证券347,066.67万股股份（约占总股本的30.30%），起拍价为5,865,426,723元，保证金为50,000万元，增价幅度为2,000万元；2）拍卖方式上，济南中级人民法院将于2023年3月14日10时至15日10时（延时的除外）在京东网络司法拍卖平台公开拍卖；3）拍卖成交后，买受人需于3月22日16时前完成余款缴纳，并在7日（遇节假日顺延）内办理标的物交付手续，但须在证监会等对股东变更申请核准后，方可办理权属变更手续。 若竞买成功，浙商证券、东吴证券将成民生证券第一大股东，优势互补大幅增强投行与财富管理业务能力，实现自身跨越式发展。1）民生证券投行业务与财富管理优势明显。2020-2022年，公司投行业务收入占公司营收比例分别为46%、44%和64%，IPO主承销家数排名分列行业第5位、第5位和第7位，股权融资业务综合实力强劲；公司财富管理（含经纪、信用及期货）收入占公司营收比例分别34%、26%和54%，且截至2022年，拥有42家证券分公司及45家证券营业部，约半数营业部位于河南省。2）若竞买成功，浙商证券与东吴证券将大幅提升投行实力，且增强财富管理发展根基。2021年，浙商证券、东吴证券投行业务排名分列行业第17位、第20位，民生证券则位居行业第8位。二者与民生证券简单加总计算，投行业务排名均可跃升至行业第7位；同样地，二者财富管理业务均以东部沿海为根基，与民生证券的河南地域优势具备极强的互补性，利好未来发展。 投资建议：建议增持拟参与竞买的东吴证券，受益标的为浙商证券。 风险提示：权益市场大幅下跌。 表1：推荐公司估值表