广发建筑 耿鹏智团队 博迈科 调研更新 观点速递

产业链及单价: 远海油气开发项目周期长达20-30年，短期油价波动不影响核心投资决策。当前深海FPSO上部模块对应单模块合同额达10-15亿元人民币。

订单及预期: 公司2026年新签卡塔尔LNG模块合同2.2亿美元，与SBM签约3年FPSO框架协议，并追踪3-4个潜在FPSO订单。其中，SBM旗下LT项目已签约谅解备忘录并收到预付款，预计2026年8-9月完成合同签署。

减值: 俄罗斯北极LNG项目自2024年6月起暂停未复工，2024年以来累计计提减值超3.5亿元，预计2027年完成全部计提。

2026年预期: 2026年上半年受俄罗斯项目减值、汇率波动、新旧项目交替影响，但全年收入有望超2025年的19亿元。

远期目标: 现有产能可支撑50-60亿元营收规模，短期目标维持毛利率15%以上，净利率10%以上。

观点重申: 短期看，公司跟踪的FPSO合同可达50-60亿元，落地将大幅提升产能利用率；长期看，SBM长协订单确定性、深海油田开发渗透率提升及单船模块规模提升趋势将驱动公司订单高景气。预计2028年产值达50-60亿元，业绩5-6亿元，给予15倍PE，目标市值90亿元（80%空间）。

联系方式: 7月2日外发深度报告，欢迎索取底稿&模型、沟通交流。耿鹏智/张子峻。