太阳安琪酵母 持续推荐 酵母蛋白替代提速 十五五抓手清晰 业绩韧性强 财通食饮

烟花乳清蛋白涨价推动酵母蛋白替代逻辑，#第三曲线预期积极。近期，酵母蛋白国产替代逻辑加速：1）客户主要要求送样，较前期推广顺畅；2）替代乳清蛋白客户的价格和结构更优，盈利能力提升；3）#渠道反馈全年目标由3e上调至5e。 红包目前全球乳清蛋白供给持续收紧——欧洲牛奶减产、新增产能最快2027年释放，而GLP-1药物催生的高蛋白需求激增，分离乳清蛋白（WPI90）价格约为五年前的5倍，达到2.5万欧元/吨。供需错配下，酵母蛋白作为营养指标（PDCAAS=1、消化率92.7%）可对乳清蛋白实现“平级替代”。#安琪目前酵母蛋白满产，新产能建设中，毛利率显著高于酵母均值，正从概念走向实质贡献。现有酵母蛋白产能1.5万吨，目前在建产能5万吨，预计2027年内全部建成，十五五规划10万吨，远期对应收入规模约40-50亿元。 中长期来看，#十五五复合双位数增长预期较强，通过海外+YE+酵母蛋白等收入来源，驱动公司稳定增长。26年预计18-18.5e利润，PE 20x左右，随着公司可交债落地，公司正向诉求逐步理顺，资金再平衡之下，#有业绩叠加长叙事的标的更值得关注，持续推荐！