国金食饮 安琪酵母 酵母蛋白打开新成长曲线 全年盈利有望上修

Q2🌟利润压力边际减轻。1）#汇兑压力明显缓解。Q2人民币汇率波动趋缓，预计汇兑损失较Q1收窄。2）#糖蜜成本持续改善。公司采用加权平均成本计价模式，随着低价糖蜜入库，Q2加权综合采购成本进一步下降，成本红利持续释放。3）海运费仍维持相对高位。综合来看，#Q2收入/利润预计均维持在15-20%，无需过渡担忧补社保等影响。 🌟酵母蛋白成为盈利增长点。1）供给端来看，公司作为酵母蛋白行业领军者，当前产能约1.5万吨，预计27年开始陆续新增投产2-3万吨，十五五期间规划10万吨。价格方面，目前海外售价约5万元/吨，国内售价约3-4万元/吨，#同比涨幅达30%-50%、盈利能力明显优于传统酵母主业，同时发酵过程中副产品亦可实现销售，#整体净利润率更高。2）需求端来看，在乳清蛋白供应持续偏紧背景下，酵母蛋白作为优质替代蛋白，在保健品、运动营养、食品加工等领域应用场景不断拓展，#产品涨价及放量均具备较强催化，预计将成为未来2-3年新的成长曲线。 烟花盈利预测与估值：当前公司传统主业盈利修复趋势明确，新业务成长逻辑逐步兑现，估值仍具备向上修复潜力，#预计26/27年两年复合20%+增速，27年利润22-23亿元，对应PE为15x，建议重视！