长江电新 光伏玻璃 基本面与估值双底 周期拐点将至

光伏玻璃行业基本面分析

周期底部明确。当前2.0mm玻璃均价在8.3元/平左右，处于历史底部，预计全行业严重亏损，二三线企业严重亏现金，其中福莱特和信义（剔除电站业务）2026H1预计亏损。在极端盈利压力下，光伏玻璃窑炉加速冷修，国内1-6月合计冷修日熔量6590吨，7月冷修5550吨。截至7月底，国内在产产能7.58万吨，海外在产产能1.26万吨，合计8.84万吨，对应月度组件出货量约48GW，回归供需平衡状态。玻璃库存6月见顶于53天（创历史新高），近期回落至45天左右，但库存压力依然极大。

光伏玻璃投资机会分析

1. 产能出清加速：极大盈利压力叠加龙头或有压价意愿，Q3或进一步加速产能出清。单窑炉企业已从年初16-17家减少到当前11家左右。在此背景下，Q3有望迎来光伏玻璃股价周期拐点。

2. 估值修复空间：从PB角度看，截至7月31日，福莱特A股PB为1.09，港股PB为0.64，信义光能PB为0.59，历史分位数在5%以下。若修复至PB中位数（A股2倍、港股1倍），A股涨幅空间80%+，港股涨幅空间60%+。

3. PE修复预期：按照二三线企业盈亏平衡，龙头单平净利预计能修复至2元左右，福莱特和信义利润修复至22亿、36亿，龙头PE对应A股20倍、港股13倍。福莱特A股、港股涨幅空间分别为70%、85%，信义涨幅空间134%。

继续强调光伏玻璃的底部投资机会，标的福莱特、信义光能等。