国泰海通交运 岳鑫团队 油运 油轮船东挺价坚决 运价回升至一年期期租水平 维持增持评级玫瑰

油运市场近期运价回升主要由于霍尔木兹海峡和曼德海峡通行量下降，导致VLCC可能绕行好望角增加运距，同时美湾和南美出口量稳定，全球油运需求缩减，美湾和西非航线TCE上周大涨至12万美元，接近一年期期租水平，船东挺价坚决推动运价回升。

油运行业中长期发展趋势受地缘政治影响较大，中期来看海峡难以完全恢复，但预计27年初有望恢复，届时油运产能利用率将回升；长期来看，若美国解除对伊朗石油制裁，油运合规市场将实现超高景气且可持续数年，地缘冲突不改油轮未来数年有效运力供给刚性和高景气持续。

本报告重点分析了油运需求缩减背景下船东挺价坚决的市场表现，运价回升至一年期期租水平的情况，以及地缘政治对油运行业的中长期影响，同时维持油运增持评级，指出Q2油轮业绩同比高增，预计Q3运营效率恢复盈利将继续上升，地缘冲突不改油轮未来数年有效运力供给刚性和高景气持续，油运预期回落低位，股息支撑估值下限。

当前油运市场现状表现为霍尔木兹海峡和曼德海峡通行量下降，推动VLCC绕行好望角增加运距，美湾和南美出口量稳定但全球油运需求缩减，美湾和西非航线TCE上周大涨至12万美元，接近一年期期租水平，船东挺价坚决，运价回升明显。

本报告提示的风险主要来自地缘政治的不确定性，海峡通行受阻可能持续影响油运供需关系，同时美国对伊朗石油制裁的解除可能对油运合规市场带来超预期波动，此外油运行业受国际油价和全球经济波动影响较大，需关注这些因素可能带来的市场风险。