内外双重磅会议落地

好，各位投资者大家下午好。因为我们在这样的一个时间，我们其实对之前这个外汇跟踪的一个栏目做了一些升级。以后每周的这个时间，我们会对前一周金融资金融资产，包括整个宏观市场重要的一些变化，去给大家做一些分享。包括除了之前的外汇以外包括股指国债这样一些方面。这个也是欢迎各位之后关注我们的一个这样的一个时间的一个节目。我是南华研究院这个金融衍生品组的负责人高翔。今天因为我们知道上周的话这个所谓是宏观超级周，有很多重要的国内外的宏观变量都在上周落地了。所以也是趁着这个时间点，我们给大家针对最近国内外的一些行情，以及他们对于这个市场会有什么样的一些影响？我们这边今天给大家做一个简单的一些解读，主要内容就包括我们这几块。首先我们可能会聊一聊国内的政治局变化，政治局会议，然后包括对于国内资产的一些影响。另外就是我们可能会去把目光放到海外。首先是美元的一个流动性的一个蓄势，包括大家的一个加息和降息的一个预期的一个波动。因为上周七月份的美联储一期会议落地之后，我们是需要对这样的一些观点做一些更新的。另外我们说另一条最重要的宏观主线，我们这边说的是宏观主线。因为在我们的一个观点或者在我们的认知看来，AI投资或者是AI这一条科技趋事，它已经不单是一个简单的产业逻辑了，它是整个宏观增长最重要的变量之一。所以在这个方面，因为上周也有很多大家关注的这样的一些美国的大厂，科技大厂的一个财报落地。但是我们会发现不同的虽然说各家的营收包括利润表现都还不错，但是他们的股价表现反而好像是参差不齐，各不相同的一个情况。 所以我们可能在整个的这样一个财报季之后，需要对当前的A些趋势去做一些整理。最后我们同事会就以上的一些内容，包括我们表达出来一些观点，对整个金融资产的表现，特别是股指方面的一个走向去做一个总结。以上就是我们今天可能主要涉及的一些内容。接下来就是我来抛砖引玉。从国内的一些政策的一个动向出发，开始我们今天的这一次内容。首先我们看到的是，因为七月底政治局会议落地了。因为通常来说我们都知道，一年以内，一年之内就是最重要的政治局会议的窗口，就是四月底、七月底，包括这个年底的三次。因为都会对这个经济工作做一些比较重要的一些讨论，包括会做一些定调。我们这次的一个会议，我们主要认为有三个方面的变化是值得关注的，或者说会对市场有一些比较直接的一影响。首先就是在这个经济定调方面，因为我们看到这次会议它其实相比于之前他强调的是啊动能向新，结构向优的这个发展态势，它更偏结构化。而在总量方面，其实我们这次的一个七月份会议，它其实强调了经济运行的一个困难和挑战。而这个相比4月份，因为我们之前在一些分享中，其实也多次提到4月政治局会议对于我们的基本面的一个定量是相当乐观的一个状态。这次也是结合着最近几个月基本面的一表现形式，做了一些定调的一个更新。而这个其实是特别重要的，因为只有在对于宏观环境的定调做一些修改，或者说做一些修正之后，才可能会我们能够看到后面更多的一些比如说政策方面的一些增量加码的一些内容。比如说一些新的一些措辞表态。所以在这样的一个基础上，我们其实就关注到的是在宏观政策方面的一些措辞，也是得到了一些比较积极的一些修改。比如说这次要强调的是实施好更加积极的财政政策和和适度宽松的货币政策。而用实施好取代了精准有效这四个字。另一方面就是这次重新提到了要加大逆周期的一个调节力度。而在具体的一个政策方面，其实也是提到要综合运用并适时调整货币政策工具，优化实施财政金财政金融协同促内需政策。 所以总体来说我们看到我们其实基本上可以理解为在这一次的政治局会议之后，国内内需或者说稳增长方面的一些政策其实它的一些空间是被打开了。 因为我们知道在年初，如果说大家觉得年内的一个经济增长都是比较符合预期，或者是比较乐观企稳回升的这样的一个状态的时候，其实我们看不太到更多的一个需求端政策的一个出台的。 这是一个第二点，我们觉得很重要的是啊，年内的政策空间，它是一个打开了。 因为如果要涉及到更多实质上的一些政策，其实我们觉得这个政治局会议他没有提到，那是很正常的一件事情。 因为从惯例来说的话，政治局会议就不会做太多的细节性的一个政策的一个部署。 那都是要等到后面，比如说8 9月份具体的一个各个部委的一些会议，包括一些新闻发布会这样的一些窗口来做一些公布的那这是第二点。 第三就是我们建议是关注到防风险这一块。 其实这次会议提到要深化资本市场投入融资改革、综合改革，提升资本市场韧性和信心。这边其实两点，第一个就是投这个对于投融资改革的一个提升，结合当前这个比较特殊的一个环境。 因为我们知道在七月底这一周，长兴刚刚正式的一个上市，在这之前，因为一个巨无霸是等待上市的一个阶段。 其实对于股市的一个流动性，大家其实都至少流动性的预期上是受到了一些影响的。 所以也是由于这个市场环境或者说市场表现的一个原因。 这次其实重点提到了这个投融资综合改革，也是我们认为也是后面也是会进一步强化大家对于这个投资式的这样的一个认知，另外就是提升资本市场韧性和信心这样一个表述。 其实在过去的一两年，资本市场的一个稳定和活跃度才慢慢的被纳入到这个政治局会议，或者说这样一个顶层会议的一个考量中。 在以往就是经济表现不是很好的时候，或者说或者说这个资本市场这个股市表现不是很好的时候，我们在会议就会看到相关的一个表述。 比如说在25年4月份，也就是在这个关税冲击，就全球关税冲击的这样的一个氛围下，我们知道当时的股市是受到了一个明显的一个大幅的一个跳水的。 那么啊在这样的一个情况下，当时也是提出了类似的一个相关表述。 到了25年7月份，随行情的一个改善，市场预期的回暖。 在七月份去年7月份的一个政治局会是把这样的一个表述给换成了更积极的一个措辞。 所以这一次会议重新提到要提升资本市场的韧性和信心。 不免让我们跟前几天这个国家的一个资金接连入场，稳定股市信心这样的一个操作其实是能够联系起来的那我们觉得更加的会认为当前的一个监管层面来看，其实是不允许这个市场出现，至少是出现一个情绪上的踩踏的那我们觉得这个出现的概率不大，这是从这个政策方面的一个表述来看。 所以总体来说就是我们觉得整体这一次的征集会议，对于下半年的一个还是偏积极的一个态度。 那么对于这个股市包括债市，都有一定的一个起到一个支撑的一个作用，这是第一点。另外就是我们在结合刚刚的一些情况，我们可能去聊一下最近国国内债市的一些表现。我们知道在其实在前两周的时候，TL合约当出现了一个天量增仓上涨，包括上行突破的一个情况。 当日TL的一个主力持仓的一个上涨，其实是接近3万手这样的一个情况，也是自这个合约上市以来最多的一个情况。 那么其实在最近整个债券市场都是偏多的一个状态。 特别是在这个政治局会议落地之后，其实是进一步激发了市场做多的这么样一个氛围。 所以在这样的一个环境下，我们认为我们怎么去看最近债券市场的一个表现。 首先总体来说，是我们觉得从这个基本面的一个环境来说，或者说从这个底层的一个逻辑来说，目前债券市场它的一个环境依然是偏多的一个状态。 一方面就是我们刚刚说了最近的一个边际层面上。 这个基本面的一个数据或者说内需端的一个数据，它是有一定的一个压力的那另一方面，这个也是我们知道也影响到了比如说政治局会议的一个定调或者是措辞。 另一方面就是我们看到最近这个流动性层面是出现了一个边际改善的一个状态。 那我们关因为我们看图中就知道，就是在五月中旬左右开始，资金利率开始持续的一个回升。 因为前期的一个过渡的一个低，那到了资金利率持续的回升，到了六月中旬左右的时候，在陆家嘴论坛落地之后，市场的流动性预期有所企稳。 所以随后这个资金价格开始出现趋于稳定的一个状态。 包括短端的一个资金利率，也确实是开始围绕着，比如说我们的政策利率，你七天七期回购开始做一个波动的那另外就是我们认为值得关注的一些边际上七月份这个中长期资金又回归了一个净投放的一个状态。 无论是3月6月的买断申请回购，还是MLF的一个操作。当然我们其实目前还没有拿到7月份这个国债买卖的一个情况。但目前为止，从已有的数据来来估算来算的话，其实已经实现了8000亿的一个中长期资金的一个净投放。所以总体来说就是至少流动性预期是一个企稳的一个状态，就是整个的一个战市的一个环境。不论是从基本面还是流动性预期来说，它都是比较支持多头的一方。但另一方面，我们又必须要强调的是，这个空间的一个问题就是特别是在十年期国债收益率。目前我们看到主力的一个活跃券的一个利率已经来到了1.7以后，迟迟是难以突破。那么前期我们也观察到这前期这个30年和十年的一个利差快速的一个收窄，这样的一个迹象，也是出现了一个缓和的一个情况。所以我们认为当前首先就是债券市场这边可能是又面临着一个新的，比如说上行动能在逐渐的衰减这样的一个情况。如果后续真的要突破1.7这样的一个比较牢固的一个关口。因为我们知道今年多次的一个利率的低点都在这个附近，那么可能是要突破这样的一个关口的话，可能是需要更多的一个增量的一个情况。至少比如说我们现在等市场期待的一些双降的这样一个情况，在会议之后这个双降的预期是升温了，但是目前为止其实还没有更多的证据。证明或者是指向这个双降会很快的一个落地，特别是目前资金利率还是一个偏平稳的一个状态。那跟它没有办法引导市场利率去做进一步的一个回落，这个是很重要的一个情况。所以我们觉得当下除了比如说前期的一些激进的一些仓位，比如说加仓的一些情况，可以去去尝试着去退出以外，那么更关注的应该可能还是曲线收益率，曲线形态上的一些变化。尽管说目前不论是30年，与这个十年和七年，它的一个利差可能都还算一个高位的一个状态。但是我们刚刚也提到了，就是驱动方面，可能是面临着一个衰减的一个情况。因为我们看到右边就是在短最近最近驱动利差持续收窄，那主要还是来自于这个风险偏好的一个回落，以及特别是风险资产的一个下行。 而随着我们说我们刚刚说这个市场情绪有托底，包括这个拥挤的结构逐渐出清。 那如果后续市场权益市场企稳的话，那可能我们持续压缩这个30年和十年期的一个利差的一个情况这个趋势可能会出现一个至少中断，不说反转。 所以这个就是前期仓位的一些割舍，包括这个收益曲线的一些抉择，我们觉得可能是近期债市短期内会更多面临着一个问题。 那么以上就是我们这边国内可能会聊到一些内容。 接下来有我的同事潘想给大家介绍一下海外七月份一席会议，包括人民币兑美元汇率相关的一些情况。 我们这边是，稍等一下。 好，各位投资者大家下午好。 接下来由我给大家来给大家展望一下目前人民币汇率，包括说回顾一下上周市场上比较重点关心的美联储议息会议的一些相关内容。 那么主要就是我们可能首先给大家展开去回顾一下上周美联储议息会议的一个主要内容。我们对于上周一席会议的主要判断，就是我我们会认为尽管上周一息会议它其实是维持着利率不变的这样子的一个基调的。 但是我们会认为后续整个的一个鹰派风险是仍然存在的。 因为我们能够看到，尽管上周整个的一个E息会议，它释放出的信号前瞻的内容其实并不是特别的多。 但是不管是从整体的一个票型，以及说我们对前期美联储官员相关的一些讲话，包括说后续的市场走势，卧室的一些新闻发布会上，我们其实是能够看出三方面的一些信号的。 第一个方面，就是我们前面能够提到的，我们会认为后续美联储的一个一席会议仍然是会有转阴的一个可能性的。 第二个方面，就是我们从美联储议期会议落地之后，长短端美债走势分面方面的一些分化是能够看到，其实目前市场对于美联储已经开始投出不信任票了。 最后一个方面就是尽管卧室在后续的新闻发布会上不断去提及对通胀的一个零容忍的态度。 但是握室他的一个口头收紧行动上却没有相关的一些行为，其实是难以获得市场的一个认可的这是我们从七月份的一个一席会议当中去得出的三方面的一个信号的。 最终我们落地到人民币汇率方面的一个角度上来看的话，我们会认为着说，尽管七月份美联储的一个议席会议是维持着利率不变的一个信号的。 但是我们会认为整个的个美联储它的一个加息已经箭在弦上了。 那么未来美