黑色：重磅会议落地 行情回归供需

长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号2024/12/16 【产业服务总部|黑色金属团队】研究员张佩云执业编号：F03090752投资咨询号：Z0019837联系人殷玮岐执业编号：F03120770 目录 01螺纹：短线操作 热卷：偏弱运行 02 双焦：中性观望 03 铁矿：回调做多 04 螺纹钢：短线操作 投资策略：重磅会议落地行情回归供需01 主要观点 行情回顾：上周螺纹钢价格冲高回落，基差走弱。宏观方面，12月政治局会议与中央经济工作会议已经落幕，政策表态积极，具体目标则要等到明年3月两会，短期政策炒作告一段落；产业方面，螺纹钢产量减、需求增，库存继续去化，供需矛盾暂时不大。 后市展望：（1）需求端，最近一期螺纹钢表需237.66万吨/周，环比增加10.10万吨；（2）供给218.07万吨/周，环比减少4.41万吨；（3）库存端，最近一期螺纹钢库存环比减少19.59万吨，目前库存同比偏低；（4）成本端，即期成本窄幅波动；（5）估值方面，目前螺纹期货静态估值处于中性水平。 走势预判：短期基本面矛盾不大，价格涨跌空间有限，继续震荡运行。 交易策略 观望或者短线操作。 风险提示 1、突发宏观利好（上行风险）； 2、需求快速回落（下行风险）。 行情回顾：冲高回落基差走弱02 现货价格：螺纹钢价格冲高回落，上周五杭州三级螺纹报3440元/吨，环比前一周五持平。 期货价格：剧烈波动，螺纹05合约收在3360元/吨，环比前一周五上涨49元/吨。基差：走弱，上周五螺纹05合约基差80元。 钢厂利润：盈利率继续回落03 原料端：上周港口焦炭价格下跌50元/吨、张家港废钢价格持稳、日照港PB粉价格上涨6元/吨。 长流程：钢厂即期利润小幅回升，根据模型测算，华东吨钢利润约119元/吨。短流程：华东即期利润持稳，吨钢利润约-162元/吨。盈利面：247家样本钢厂盈利率48.05%（-1.73%）。 期货估值：中性04 上周焦炭价格下跌、废钢价格持稳、铁矿价格上涨，钢厂即期生产成本小幅走低，而螺纹钢期货价格上涨，期货估值提升，目前静态估值处于中性水平。 供需格局：产量减需求增库存去化加快05 产量：上周螺纹钢产量减少4.41万吨至218.07万吨。 需求：上周螺纹钢表观需求增加10.1万吨至237.66万吨。库存：上周螺纹钢库存减少19.59万吨至422.97万吨。 重点数据/政策/资讯06 中国11月末黄金储备报7296万盎司，10月末为7280万盎司。此前央行连续六个月暂停增持黄金。美国11月非农就业人数增加22.7万人，预估为增加22万人，前值为增加1.2万人。美国11月失业率为4.2%，预估为4.1%，前值为4.1%。中共中央政治局召开会议，分析研究2025年经济工作。会议强调，做好明年经济工作，要稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击。明年要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加强超常规逆周期调节。加拿大总理特鲁多表示，如果特朗普征收25%的关税，加拿大“将作出回应”。美国财长耶伦表示，特朗普广泛实施的关税政策可能会破坏在通胀问题上取得的进展，并增加成本。海关总署：2024年11月中国出口钢材927.8万吨；1-11月累计出口钢材10115.2万吨，同比增长22.6%。《广东省空气质量持续改善行动方案》印发，到2025年，全省钢铁企业基本完成超低排放改造，可视超低排放改造完成情况实行粗钢产量调控。美国11月CPI同比增长2.7%，预估为增长2.7%，前值为增长2.6%；11月CPI环比增长0.3%，预估为增长0.3%，前值为增长0.2%。印度计划到2030年，粗钢产能从1.8亿吨提升到3亿吨。中央经济工作会议12月11日至12日在北京举行。会议要求，明年要实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率，确保财政政策持续用力、更加给力。增加发行超长期特别国债，增加地方政府专项债券发行使用。 02 热卷：偏弱运行 投资策略：短期价格宽幅震荡01 主要观点 产业回顾：五大材产量基本稳定，主要是分流到热卷的产量仍在回升，供应端复产给出压力，需求维持弱势稳定，供需弱平衡的状态没有改变。海外反倾销落地，热卷出口短期峰值将出现，不过部分转为出口钢坯，以及买单出口仍要关注。同时，内贸需求投机弱势，压制体现。目前，热卷库存持续去库阶段性结束，钢厂和社会库存开始累库，小幅累库预期仍存。钢厂在兑现利润，若无进一步宏观预期的接力，在基本面矛盾不大的情况下，预计热卷价格宽幅震荡下行，关注累库持续性，贸易商投机库存的抛货意愿。 行为回顾：短期来看，上周小幅双开，本周双开持续建仓，目前存在部分的诱导性特征，关注下周是否有持续建仓，多头是否持续出货等。避免被可能的消息误导。 走势预判：短期价格宽幅震荡。 操作策略 短期偏弱运行，关注政策落地。 风险提示 1、利好政策出台（上行风险）；2、累库路径构建（下行风险）。 估值：价格震荡基差维稳02 现货价格：热卷价格小幅回落，周五上海热轧板卷4.75报3480元/t，环比前上周上涨10元/t。 期货价格：冲高回落，热卷05合约收在3491元/t，环比前一周上涨14元/t。基差：走弱4元，目前热卷05合约基差9元。 估值：热卷利润维稳，钢厂盈利下滑03 原料端：上周焦炭（山西）价格下跌51元/t、唐山废钢价格上涨40元/t，PB粉：61.5%（日照）价格持平。 HC利润：钢联热轧卷板利润回落，吨钢利润约-235.69元/t（-8.01）。 盈利面：247家样本钢厂盈利率48.05%（-1.82%）。 驱动：供给回升，产能利用提高04 产量：上周五大材产量维稳，日均铁水232.47t/d（周环比-0.14t/d)，预期铁水见顶，分流到热卷的实际产量增加，MS小样本320.12wt（周环比3.13wt）。产能利用率仍在回升，复产仍在落地。 驱动：需求维持稳定05 需求：上周五大材表需走平，钢联热卷表需维稳，MS小样本316.99wt（周环比-0.10wt）。热卷商品卷，内供卷同步回升。 驱动：累库开始，压力仍存06 库存：工厂库存热卷MS小样本79.74wt（1.41wt），厂库累库，累库压力存在。 社会库存MS小样本229.01wt（1.72wt），社库开始累库，仍有累库持续预期。 03 双焦：中性观望 01煤焦投资策略 主要逻辑 焦煤：供应方面，产地煤矿生产积极性尚可，多维持正常开工，供焦煤供应较为稳定。竞拍方面，高价煤资源成交不佳，坑口煤矿报价持稳为主，流拍情况有所增加。需求方面，焦炭第四轮降价落地，焦企利润再度压缩，多数焦企及贸易环节采购需求无明显的释放；钢厂方面，受部分钢厂检修影响，铁水日产下滑，下游对原料端补库较为谨慎。综合来看，短期焦煤震荡运行，重点关注市场情绪变化情况。（数据来源：同花顺、Mysteel） 焦炭：供应方面，焦炭价格震荡偏弱，但大部分跌价风险由原料煤下跌对冲，目前多数焦企利润尚可，开工基本高位持稳，暂无减产计划，且整体发运相对顺畅，区域内焦企前期累积库存明显下降。需求方面，临近年底，钢厂进入冬季常规检修季，高炉开工率下滑，叠加钢厂原料库存持续增加，整体对原料采购需求减弱，刚需承压。综合来看，焦炭供需基本面偏宽松，短期内预计焦炭盘面或将震荡运行，后期需关注下游需求变化情况。（数据来源：同花顺、Mysteel） 操作策略 中性观望 风险提示 下行风险：焦煤—需求不及预期；焦炭—原料成本坍塌、下游需求弱上行风险：焦煤—供给出现问题，蒙煤通关大幅下降；焦炭—政策刺激超预期、钢材需求大幅上涨 焦煤现货价格震荡偏弱01 内煤价格：焦煤主产地现货价格下跌，山西吕梁焦煤1500.00元/吨（-）；河北邯郸焦煤1580.00元/吨（-）； 外煤价格：澳大利亚主焦煤港口库提价1565.00元/吨（-10.00）；俄罗斯港口库提价1297.20元/吨（-）。蒙煤价格1220.00元/吨（-20.00）。 简要介绍期货价格：本周焦煤期货收盘价呈震 荡 偏 弱 趋 势，截至目前为1159.00元/吨（-12.00）。 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 山西焦煤与蒙煤价差走阔02 现货价差：山西焦煤与甘其毛都蒙 煤 价 差 上 涨，目 前 价 差 为280.00元/吨（+20.00）。 期货价差：本周焦煤期货价差上涨，09-01合约价差为153.00元/吨（+25.50）。 基 差 ：山 西 焦 煤 基 差 走 阔，为341.00元/吨（+12.00）；蒙煤基差为61.00元/吨（-8.00）。 焦煤供应变化不大03 供给端：截至最新数据，我国110家洗煤厂焦煤日均产量为59.02万吨（+0.83），较上周日均产量上涨，110家洗煤厂开工率为69.44%（+0.44）。 供应方面，产地煤矿生产积极性尚可，多维持正常开工，供焦煤供应较为稳定。 焦企利润下滑04 日均产量：230家焦企产能利用率（剔除淘汰产能）73.52%（-0.21），焦化厂日均产量66.66万吨（-0.15）；钢厂焦炭日均产量46.83万吨（-0.11）。 利润情况：焦钢博弈持续，30家独立焦企吨焦平均利润9.00元/吨（-18.00）。 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 焦煤下游补库明显05 总库存：整体库存小幅增加，焦煤 总 库 存 推 算 为2930.77万 吨（+60.89）。 库存结构：具体来看，炼焦煤煤矿 库 存 目 前 为337.50万 吨（+1.00）；下游钢厂与焦化厂焦煤库存1795.70万吨（+51.89）；炼焦煤16港口库存797.57万吨（+8.00）。 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 焦炭第四轮提降落地01 现 货 价 格： 焦 炭 现 货 价 格1730.00元/吨（-50.00），河北主 流 焦 炭 现 货 价1750.00元/吨（-50.00），山东1760.00元/吨（-50.00），河南1700.00元/吨（-50.00）。 港口价格：港口贸易商焦炭现货价格1700.00元/吨（+30.00），港口焦企焦炭现货价格1747.00元/吨（-50.00）。 简要介绍期货价格：本周焦炭期货收盘价呈波动趋势，截至目前为1835.00元/吨（+23.50）。 焦炭内外价差走阔02 价 差 ：截 至 最 新 数 据，出 口 焦炭—国内焦炭价差为370.83元/吨（+33.70）；09-01焦炭期货合约价差为140.00元/吨（-8.50）。 基 差 ：焦 炭 基 差 企 稳，为-325.00元/吨（-）；港口焦炭基差为-111.50元/吨（-33.50）。 部分钢厂检修铁水产量下滑03 需求：247家钢厂日均铁水产量较上期企稳，为232.47万吨（-0.14），铁水废钢价差为-13.00元/吨（+3.00）。 利润：247家钢厂盈利钢厂比例48.05%（-1.73）唐山钢坯平均利润为-10.00元/吨（+25.00）。 焦炭总库存持续上涨04 总库存：整体库存上涨，焦炭总库存推算为903.41万吨（+17.12）。 库存结构：具体来看，全样本焦化 厂 焦 炭 库 存 为84.44吨（-1.06）； 下 游 钢 厂 焦 炭 库 存 为623.55吨（+19.45）；焦炭18港口库存195.42万吨（-1.27）。 04 铁矿石：回调做多 01投资策略：回调做多 主要逻辑 行情回顾：上周铁矿价格冲高调整，周初政治局会议释放重大利好，历史首次提出：更加积极的财政政策＋适度宽松的货币政策，给出强力宏观预期。之后经济会议表述基本一致，铁矿韧性较高，回调力度不大。供给方面，主流矿山发运下降明显，受全球贸易淡季影响，海运费持续下行。到港量小幅回升，