消费中观策略
内需
- 政策支持企稳：12月社零同增3.7%，全年同增3.5%；居民储蓄率约31.7%，保守；1月CPI同增0.5%，回升。
- 回升仍需加力：内需在政策支持下企稳，但回升仍需继续加力。
出口
- 不确定性较大：1月美国通胀数据超预期，CPI同增3.0%；特朗普关税等带来长期不确定性，市场预期3月不降息概率97.5%。
家用电器
- 扫地机：1月销额+18.4%，销量+14.7%，均价+3.2%；石头/科沃斯/追觅/云鲸销额分别同比+35%/+4%/+71%/+23%。
- 白电：1月空调/冰箱/洗衣机销额分别同比-24.9%/-18.3%/-11.1%，均价分别同比+0.7%/-9.2%/-9.1%。
- 黑电：1月销额同比-6.2%，均价同比+6.8%；miniLED线上占比22.3%，同比+20.1pct。
- 厨电：1月油烟机/燃气灶销额分别同比-1.5%/+3.1%，均价分别同比-13.4%/+0.7%。
轻工制造
- 新型烟草：英美烟草glo hilo产品试点成功，将于25年中上市。
- 家居：家具消费补贴陆续落地，各品牌召开315活动启动会；特朗普关税及美国通胀回升阻碍降息。
- 两轮车：看好以旧换新对均价提升、格局优化影响。
- AI眼镜：关注大厂新品发布、有显突破性产品。
- 轻工消费：M1宠物食品/卫生巾/牙膏线上增速分别为+4%/+34%/+36%。
- 造纸：关注三月提价落地情况，近期大厂发布200元涨价函。
纺织服装
- 内销：1月大部分公司线上双位数增长，关注1-2月综合情况。
- 出口：12月受益于抢出口，1月美国零售数据波动，25年上半年出口数据或有压力。
社会服务
- 教育：AI应用端百花齐放，教育机构可赋能教师教学、用户答疑、教学辅助等。
- 人服：AI+人服有望通过智能分析更精准地定位目标候选人，基础岗位招聘有望实现全流程自动化。
- 旅游：25年春节假期全国国内出游人数5.01亿人次/+5.9%，国内出游总花费6770.02亿元/+7.0%。
- 餐饮：品类表现分化，西式快餐等性价比品类表现较好。
- 酒店：短期行业数据仍有一定压力。
商贸零售
- 腾讯：混元上线3D内容AI创作引擎，元宝接入Deepseek-R1满血版。
- 快手：快手可灵AI已进行近20次迭代升级。
- 哔哩哔哩：1月上线星辰AI。
- 阅文集团：旗下“作家助手”已集成DeepSeek-R1大模型。
投资建议
- 红利资产配置提升：关注竞争壁垒稳固、保持分红的成熟行业龙头。
- 继续看好补贴链：低集中度品类在补贴额度下发后可能有第二波行情。
- 均衡配置出海方向：关注有α逻辑的品牌/产品出海标的。
- 寻找主题投资机会：关注国产AI突破带动的衍生机会，如AI教育、AI眼镜等。
