可选消费双周报：10月消费改善显著，关注政策进一步指引

一、消费中观策略 内需方面，10月社会消费品零售总额同比增长4.8%，较上月提升1.6个百分点，主要受消费刺激政策效果显现和双十一大促前移利好。家电和化妆品零售额增速靠前，以旧换新政策拉动实物商品消费。地产数据边际改善，10月新房销售金额同比增长0.8%，居民中长期贷款同比多增393亿元。出口方面，10月出口同比增长12.7%，创年内最高值，环比增速1.8%，超季节性，可能与极端天气导致排期波动有关。全年出口增速或仍保持稳健，但基数效应可能导致后续数据有所下移。美联储仍处降息通道，但美元因美国经济韧性和再通胀担忧而强势，政策不确定因素也较强。估值方面，可选消费指数PE TTM约为18.9，PB LF约为2.4，处于相对低位。流动性方面，国内宽货币延续，MLF利率已下调至2.0%的历史低位，十年期国债收益率也处于历史低位水平。配置思路建议关注政策有望加码的行业，适度配置红利。 二、家用电器 10月家电零售额表现优异，同比+39.2%，环比+18.1%，以旧换新政策效果显著。双十一期间，石头、追觅、云鲸、九号、美的、海尔等品牌销售额均实现大幅增长。建议关注美的集团、海信家电、海尔智家、华帝股份、泉峰控股等。 三、轻工制造 家居行业10月社零同比增长7.4%，家居卖场客流量指数环比提升，景气度改善。家具出口9-10月同比-5.0%。新型烟草方面，雾芯科技Q3营收同比增长51.6%。造纸方面，白卡个别纸厂维持停机导致短期供给偏紧。宠物行业中国产品牌占比提升，外资品牌排名下降。建议关注顾家家居、索菲亚、爱玛科技、奥瑞金、思摩尔国际等。 四、美容护理 双十一期间，美护行业电商销售额同比增长22.5%，国货优质美妆品牌增速领跑。黄金珠宝受美元强势影响短期下跌，关注春节元旦订货会经销商进货信心。建议关注巨子生物、珀莱雅等。 五、社会服务 北京市发布《民办教育促进法》意见稿，明确校外培训机构审批办法。25年国家公务员计划招录3.97万人，预计录取率1.2%，竞争加剧。25年法定假期延长2天，利好旅游板块。酒店行业RevPAR环比降幅收窄趋势确定。建议关注携程集团、科锐国际、首旅酒店、九华旅游等。 六、纺织服饰 10月服装零售同比增长8%，环比由负转正，线下客流修复。双11期间，优衣库、波司登、UR等品牌销售表现亮眼。建议关注比音勒芬、报喜鸟、华利集团、浙江自然等。 七、风险提示 政策落地不及预期、海外经济波动、市场波动风险、数据跟踪误差。