港股晨报

国投证券（香港）有限公司•研究部 1.国投证券国际视点：昨日港美股均上行，日圆走势继续成焦点 今日重点 1.国投证券国际视点 昨日港美股均上行，日圆走势继续成焦点 昨日，港股三大指数集体上扬。其中，恒生指数涨0.48%，国企指数涨0.46%，恒生科技指数涨0.96%。 2.公司点评 MetaPlatforms(META.US)-资本开支指引不变，自由现金流承压影响短期估值 分板块看，电力设备、风电、核电、绿电、光伏等板块涨幅靠前。其中，信义光能968.HK涨13.41%，协鑫科技3800.HK涨11.48%，福莱特玻璃6865.HK涨11.22%。消息面上，国家发展改革委、国家能源局印发《新型电力系统建设「十五五」规划》，到2030年，新型电力系统初步建成：绿色低碳的电力供给格局基本形成，非化石能源发电量占比达到50%；电力供应能力持续增强。另外，7月31日，市场监管总局在江苏省盐城市对光伏行业开展价格合规指导，深入整治「内卷式」竞争，推动光伏企业从「拼价格」向「拼质量」转变，促进光伏行业高质量发展。 云办公、云计算、手游股、短视频概念、SaaS概念、AI应用等科技板块也普遍上扬。其中，明略科技-W2718.HK涨15.62%，迅策3317.HK涨13.53%，出门问问2438.HK涨11.11%，极视角6636.HK涨8.01%，阿里巴巴9988.HK涨7.01%。消息面上，近期「软件吞噬论」逐渐得到修正，美股软件指数持续修复，AI安全及AI Infra软件股迎来大幅上涨。值得关注的是，大模型消息不断，MiniMax于7月31日发布新一代多模态生成模型MiniMax H3；同日字节跳动推出新一代视频创作模型Seedance 2.5。此外，DeepSeek-V4-Flash正式版发布，持续发酵中；OpenAI下调GPT-5.6 Terra与GPT-5.6 Luna的调用定价，显著降低接入门坎。 昨夜美股三大指数集体走高，道指上涨1.32%创收盘历史新高，标普500指数上涨1.48%逼近历史高位，纳指上涨2.13%，科技股领涨。市场情绪受两方面提振：中东局势现缓和信号，油价走低缓解通胀担忧；科技巨头业绩持续超预期，亚马逊AMZN.US市值站上3万亿美元，Palantir PLTR.US公布远超预期业绩并上调全年指引，巩固“AI盈利兑现”叙事，带动软件与云计算板块跟涨。10年期美债收益率随油价回落至4.68%附近。我们预计短期对港股科技板块，可继续关注阿里9988.HK、腾讯700.HK等科技龙头。 汇市方面，日圆成为焦点。美日上周五进行近三十年来首次协同买入日圆干预，美元兑日圆一度由160上方回落至155区间，本周二亚洲早盘稳定在157附近。受此影响，日经指数周一收跌0.94%，外需型制造业跌幅居前，对汇率敏感的公用事业、零售等内需板块相对抗跌。 A股方面，7月官方制造业PMI回落至49.2%，重新跌破景气分界线，内需走弱是主要拖累，但装备制造业与高技术制造业PMI仍分别保持51.4%和53.3%的扩张区间，结构性分化延续。市场短期波动较大，投资者需注意风险。 分析师：杨怡然（laurayang@sdicsi.com.hk） 2026年8月4日 2.公司点评 Meta Platforms(META.US)-资本开支指引不变，自由现金流承压影响短期估值 2季度利润低于预期：2季度总收入608亿美元，符合市场预期，同增28%（汇率中性+27%），略超彭博一致预期1%，其中FoA/RealityLabs收入同比增28%/16%。经营利润188亿美元，同比降8%，为自2Q23以来的首次同比下降，低于市场预期12%，主要因研发费用（同比增67%）超市场预期12%，若剔除诉讼（24亿美元）及离职补偿金（12亿美元），经营利润同比增9%。FoA经营利润同比降6%，RealityLabs经营亏损同比扩大2%。经营利润下降传导至净利润（同比降14%）。季度资本开支311亿美元，同比/环比增83%/57%，占收入比提升至51%，创新高。经营现金流319亿美元，同比增25%，扣除资本开支后，自由现金流为7.8亿美元，同比/环比降91%/94%（降78/116亿美元）。 维持2026年资本开支指引：公司指引3季度收入610-640亿美元，同比增19%-25%（含汇率逆风1%，中线22%）。指引2026年费用（COGS+OPEX）指引1,650-1,690亿美元，上线不变，下线提升2%，同比增40%-44%，维持整体经营利润同比增长指引。维持2026年资本开支1,300-1,450亿美元（前值：1,250-1,450亿美元），同比增80%-101%。 AI对广告业务的赋能持续：Advantage+ARR已突破750亿美元，受益于AI在推荐算法优化、智能投放、创意营销工具等层面赋能。7月已上线文生图模型MuseImage，接入Advantage+，将上线文生视频生成模型Muse Video，补齐短视频AI生成能力。此外，Q2Instagram全 球时长 同比 双位 数增 长，Facebook全 球视 频时 长同 比 增9%， 受Feed/Reels推荐优化驱动，LLM&GEM在推荐算法优化效果持续显现。 财务预测调整及估值：我们略上调1%2026年全年收入预测，预计总收入同比增25%，将2季度利润纳入全年，下调全年利润预测2%。考虑近期美股估值回调及同业估值，给予21x2026E市盈率（较纳指估值折价约20%，折价率不变），对比当前纳指市盈率为26.6x/20.5x2026E/2027E，下调目标价至682美元，维持买入评级。Reuters此前报道公司新一代AI算力2026年达7GW，2027年末增至14GW，我们认为高端算力仍优先倾斜内部生态系统（如GEM模型优化、Muse Spark、Meta AI等），随着资本投入及折旧高速增长，自由现金流承压持续，市场对于AI重资本投入的盈利兑现节奏、投入产出效率的担忧，或持续压制估值情绪。中长期看，AI放大广告现金牛效率仍具备能见度，建议关注Advantage+ARR增长、自研芯片量产进展、算力落地节奏等。 风险：美国宏观走弱影响广告支出；Advantage+ ARR增长弱于预期；美股波动较大；数据中心建设对自由现金流的影响大于预期。 分析师：王婷（tinawang@sdicsi.com.hk） 2026年8月4日 客户服务热线香港：2213 1888 国内：40086 95517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国投证券(香港)有限公司（国投证券国际）编写。此报告所载资料的来源皆被国投证券国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国投证券国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国投证券国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。国投证券国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 国投证券国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。国投证券国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。(5)可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），国投证券国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意国投证券国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意国投证券国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而国投证券国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得国投证券国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。国投证券国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。⚫国投证券国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。⚫国投证券国际及每一间在香港从事投资银行、自营证券交易或代理证券经纪业务的集团公司，向本报告提及的芯智控股有限公司在过去12个月内有就投资银行服务收取补偿或受委托。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 国投证券（香港）有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-2213 1000传真：+852-2213 1010