国投证券国际视点
昨日港美股均上行，日圆走势继续成焦点。港股三大指数集体上扬，其中恒生指数涨0.48%，国企指数涨0.46%，恒生科技指数涨0.96%。电力设备、风电、核电、绿电、光伏等板块涨幅靠前，信义光能968.HK涨13.41%，协鑫科技3800.HK涨11.48%，福莱特玻璃6865.HK涨11.22%。国家发展改革委、国家能源局印发《新型电力系统建设「十五五」规划》，到2030年，非化石能源发电量占比达到50%。市场监管总局在江苏省盐城市对光伏行业开展价格合规指导，推动光伏行业高质量发展。云办公、云计算、手游股、短视频概念、SaaS概念、AI应用等科技板块也普遍上扬，明略科技-W2718.HK涨15.62%，迅策3317.HK涨13.53%，出门问问2438.HK涨11.11%。近期「软件吞噬论」逐渐得到修正，美股软件指数持续修复，AI安全及AI Infra软件股迎来大幅上涨。MiniMax发布新一代多模态生成模型MiniMax H3，字节跳动推出新一代视频创作模型Seedance 2.5，DeepSeek-V4-Flash正式版发布，OpenAI下调GPT-5.6 Terra与GPT-5.6 Luna的调用定价。美股三大指数集体走高，道指上涨1.32%创收盘历史新高，标普500指数上涨1.48%逼近历史高位，纳指上涨2.13%，科技股领涨。市场情绪受中东局势缓和、油价走低缓解通胀担忧以及科技巨头业绩持续超预期提振。10年期美债收益率随油价回落至4.68%附近。预计短期对港股科技板块可继续关注阿里9988.HK、腾讯700.HK等科技龙头。汇市方面，日圆成为焦点，美日上周五进行近三十年来首次协同买入日圆干预，美元兑日圆一度由160上方回落至155区间，本周二亚洲早盘稳定在157附近。受此影响，日经指数周一收跌0.94%，外需型制造业跌幅居前，公用事业、零售等内需板块相对抗跌。A股方面，7月官方制造业PMI回落至49.2%，重新跌破景气分界线，内需走弱是主要拖累，但装备制造业与高技术制造业PMI仍分别保持51.4%和53.3%的扩张区间，结构性分化延续。市场短期波动较大，投资者需注意风险。
公司点评：Meta Platforms(META.US)
2季度利润低于预期，总收入608亿美元，同增28%，经营利润188亿美元，同比降8%，为自2Q23以来的首次同比下降，主要因研发费用同比增67%。经营利润下降传导至净利润（同比降14%）。季度资本开支311亿美元，同比/环比增83%/57%，占收入比提升至51%，创新高。经营现金流319亿美元，同比增25%，扣除资本开支后，自由现金流为7.8亿美元，同比/环比降91%/94%。维持2026年资本开支指引，费用指引同比增40%-44%，维持整体经营利润同比增长指引。AI对广告业务的赋能持续，Advantage+ARR已突破750亿美元，7月上线文生图模型MuseImage，将上线文生视频生成模型Muse Video。财务预测调整及估值：略上调1%2026年全年收入预测，预计总收入同比增25%，下调全年利润预测2%。考虑近期美股估值回调及同业估值，给予21x2026E市盈率，下调目标价至682美元，维持买入评级。高端算力仍优先倾斜内部生态系统，随着资本投入及折旧高速增长，自由现金流承压持续，市场对于AI重资本投入的盈利兑现节奏、投入产出效率的担忧，或持续压制估值情绪。中长期看，AI放大广告现金牛效率仍具备能见度，建议关注Advantage+ARR增长、自研芯片量产进展、算力落地节奏等。风险：美国宏观走弱影响广告支出；Advantage+ ARR增长弱于预期；美股波动较大；数据中心建设对自由现金流的影响大于预期。
